Vụ phong tỏa Hormuz đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản lên mức cao nhất trong 25 năm

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã leo lên mức cao nhất kể từ năm 1999 sau khi Iran thực chất đã ngừng hoạt động vận chuyển của tàu chở dầu qua eo biển Hormuz, khiến giá dầu vượt trên $113 mỗi thùng và buộc Tokyo phải rút kho dự trữ chiến lược với tốc độ kỷ lục.

Các ý chính:

• Lợi suất trái phiếu 10 năm của Nhật đạt 2,39% vào đầu tháng 4/2026, mức cao nhất kể từ năm 1999, khi lệnh phong tỏa Hormuz của Iran làm gia tăng nỗi lo về lạm phát.
• Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đứng trước quyết định tăng lãi suất trong cuộc họp ngày 27-28 tháng 4, khi thị trường định giá với xác suất 60-70% cho khả năng hành động.
• Nhật cam kết xả một kỷ lục 80 triệu thùng từ kho dự trữ, nhưng các nhà phân tích cảnh báo rằng tình trạng gián đoạn kéo dài có thể gây ra đình lạm và biến động thị trường toàn cầu.

Lệnh phong tỏa eo biển Hormuz của Iran khiến thị trường trái phiếu Nhật báo động

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật (JGB) kỳ hạn 10 năm đạt 2,38% đến 2,39% vào đầu tháng 4/2026, vượt các mức không được ghi nhận trong hơn hai thập kỷ và xóa đỉnh của khủng hoảng tài chính năm 2008 thêm khoảng 30 điểm cơ bản. Lợi suất kỳ hạn 5 năm đạt 1,72%, tiến gần vùng lãnh thổ kỷ lục của chính nó.

Iran áp đặt lệnh phong tỏa trên thực tế đối với eo biển Hormuz vào cuối tháng 2 và đầu tháng 3/2026, sau các hoạt động quân sự của Mỹ và Israel nhằm vào nước này. Theo một số báo cáo, lượng tàu chở dầu qua eo biển giảm xuống dưới 10% so với mức bình thường, kéo hàng triệu thùng/ngày ra khỏi nguồn cung toàn cầu.

Nhật Bản không được trang bị để hấp thụ một cú đánh như vậy. Trong năm tài khóa 2024, Trung Đông cung cấp 95,9% lượng nhập khẩu dầu thô của nước này, trong đó UAE chiếm 43,6%, Saudi Arabia chiếm 40,1%, Kuwait chiếm 6,4% và Qatar chiếm 4,1%. Mọi thùng hàng từ các nhà cung cấp đó đều đi qua Hormuz.

Giá dầu Brent tăng vọt lên trên $113-$116 mỗi thùng vào tháng 3, trong đó dầu thô Dubai giao ngay có thời điểm chạm $170. Giá đã hạ về vùng $100 đến $110 vào đầu tháng 4, nhưng vẫn duy trì mức cao trong bối cảnh bất ổn ngoại giao. Dầu WTI của Mỹ cũng đã vượt qua mốc $100. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) đã phối hợp với các quốc gia bị ảnh hưởng để phát hành dự trữ khẩn cấp nhằm làm chậm mức độ thiệt hại.

Tokyo hành động nhanh chóng. Bộ Kinh tế, Thương mại và Công nghiệp đã yêu cầu 10 cơ sở lưu trữ trong nước vào ngày 9/3/2026 chuẩn bị cho các đợt xả dự trữ của nhà nước. Nhật Bản sau đó cam kết xả khoảng 80 triệu thùng, tương đương khoảng 45 ngày cung ứng, để giảm cú sốc. Đây là đợt rút dự trữ lớn nhất trong lịch sử Nhật Bản. Dự trữ của khu vực tư nhân đã được khai thác sớm hơn. Các quan chức và nhà phân tích coi các động thái này chỉ là biện pháp giảm nhẹ tạm thời, không phải giải pháp.

Chi phí năng lượng đã đi thẳng vào giá tiêu dùng. Đồng yên yếu hơn, giao dịch quanh mức 160 so với USD, đã khuếch đại mức độ thiệt hại khi làm cho các mặt hàng nhập khẩu định giá bằng đồng USD trở nên đắt đỏ hơn. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) giữ lãi suất ngắn hạn ở mức 0,75% tại cuộc họp gần nhất, nhưng vẫn duy trì quan điểm nghiêng về thắt chặt. Thống đốc Kazuo Ueda cho biết các đợt tăng thêm vẫn nằm trong bàn nếu lạm phát cơ bản bám sát hướng về mục tiêu 2%.

Hiện thị trường định giá với xác suất 60% đến 70% BOJ sẽ tăng lãi suất trong cuộc họp chính sách ngày 27 đến 28 tháng 4. Goldman Sachs cho rằng tháng 7 là mốc thời gian có nhiều khả năng hơn, tùy thuộc vào diễn biến tình hình ở Trung Đông. “Bài toán” của BOJ khá rõ ràng: lạm phát do năng lượng thúc đẩy đang tăng lên, trong khi chi phí cao hơn có nguy cơ làm chậm nền kinh tế chung.

Rút lui giao dịch “carry trade” dựa trên đồng yên

Việc tăng lãi suất sẽ khép lại một chương của chính sách tiền tệ siêu lỏng lẻo—điều đã định hình Nhật Bản kể từ bong bóng những năm 1990. Các công ty bảo hiểm nhân thọ lớn hiện đã nắm giữ khoảng $60 tỷ khoản lỗ chưa thực hiện từ các khoản nắm giữ trái phiếu chính phủ Nhật (JGB).

Những tác động lan tỏa vượt ra ngoài Tokyo. Tính đến tháng 1/2026, Nhật nắm giữ $1,225 nghìn tỷ trái phiếu Kho bạc Mỹ (U.S. Treasuries), khiến nước này trở thành nhà nắm giữ nước ngoài lớn nhất. Khi lợi suất trong nước tăng, nhu cầu đối với trái phiếu nước ngoài giảm. Điều này tạo áp lực đi lên chi phí vay của Mỹ.

Lợi suất JGB tăng cũng đe dọa kéo theo việc “gỡ” một ước tính $500 tỷ các vị thế “carry trade” được tài trợ bằng đồng yên trên các mảng như cổ phiếu, nợ thị trường mới nổi và crypto. Một đợt tăng lãi suất của BOJ vào giữa năm 2024 đã kích hoạt các đợt thanh lý đáng kể. Một kịch bản lặp lại, trong bối cảnh Hormuz vẫn bị phong tỏa, có thể tác động mạnh hơn.

Nhật Bản chưa kích hoạt Đạo luật Tình trạng Tấn công Vũ trang, đạo luật này sẽ cho phép Lực lượng Phòng vệ Hàng hải tham gia vào eo biển. Chính phủ đã tham gia một liên minh do Vương quốc Anh dẫn đầu gồm hơn 30 quốc gia, bao gồm Pháp, Đức và Italy, kêu gọi Iran khôi phục việc cho phép đi lại tự do.

Tổng thống Trump đã phát tín hiệu rằng cuộc xung đột với Iran có thể hạ nhiệt trong vòng vài tuần, nhưng cũng để ngỏ khả năng leo thang thêm. Tính đến cuối tuần này, chưa thấy lối giải quyết nào.