Token hóa đang trưởng thành từ một thí nghiệm mới lạ thành một hướng đi hạ tầng thực tiễn, với các trường hợp mạnh nhất xuất hiện xung quanh những tài sản vốn đã tạo ra hàng nghìn tỷ đô la hoạt động mỗi ngày. Trong một bài quan điểm gần đây, Sebastián Serrano, người sáng lập và CEO của Ripio, cho rằng giá trị thực sự của token hóa không nằm ở việc thay mới các tài sản ngách, mà ở việc nâng cấp “đường ray” cho tiền, nợ công, và các công cụ tài chính có tính thanh khoản cao khác. Ông lập luận rằng stablecoin đã chứng minh khái niệm này bằng cách số hóa tài sản thanh khoản nhất trên thế giới, đồng đô la Mỹ, và rằng Treasuries được token hóa là bước tiếp theo hợp lý khi thị trường tìm cách mở rộng token hóa sang nợ chính phủ và các công cụ tài chính quy mô lớn.
Lập luận này dựa trên một tiền đề đơn giản: thanh khoản thúc đẩy hiệu ứng mạng. Khi một tài sản có nhu cầu cao và được hậu thuẫn bởi các khuôn khổ pháp lý và tài chính đã được thiết lập, token hóa có thể mang lại khả năng tương tác thực sự, thanh toán nhanh hơn và quản lý tài sản thế chấp theo thời gian thực. Như Serrano lưu ý, phần lớn nỗ lực token hóa ban đầu của ngành nhắm vào các tài sản kém thanh khoản hoặc mang tính đặc thù—một cách tiếp cận mà ông mô tả là không phù hợp với nơi token hóa có thể tạo ra giá trị một cách thực tiễn. Thay vào đó, ông chỉ ra stablecoin và các tài sản quy mô lớn được token hóa như nền tảng để tài chính on-chain có thể mở rộng.
Các ý chính
Các trường hợp sử dụng có tác động mạnh nhất của token hóa tập trung vào các tài sản có nhu cầu rộng rãi—tiền, nợ công, và các công cụ tài chính lớn—nơi có các quy tắc được tiêu chuẩn hóa và thanh khoản sâu.
Stablecoin đã chứng minh đề xuất giá trị bằng việc chuyển tiền đô la trên toàn cầu với tốc độ nhanh và chi phí thấp; Treasuries được token hóa đại diện cho biên giới tiếp theo trong việc mở rộng token hóa từ tiền tệ sang nợ chính phủ.
Token hóa các tài sản kém thanh khoản, bao gồm NFT và các tài sản ngoài đời thực mang tính đặc thù, vẫn bị phân mảnh do sự mơ hồ về pháp lý và thiếu tiêu chuẩn hóa, làm giới hạn tiềm năng của chúng như một lớp tài chính dùng chung.
Đối với tài sản thanh khoản, token hóa cho phép thanh toán liên tục, quản lý tài sản thế chấp theo thời gian thực và các dòng tiền có thể lập trình, qua đó có thể cải thiện hiệu quả sử dụng vốn trên các thị trường.
Thanh khoản vẫn là yếu tố quyết định liệu một tài sản được token hóa có thể hoạt động như tài sản thế chấp hay được tích hợp vào các hệ thống DeFi tự động; các tài sản kém thanh khoản gặp khó khăn trong việc cung cấp các tín hiệu giá trị nhất quán và các thị trường hoạt động.
Token hóa lõi của tài chính
Lập luận nhấn mạnh rằng token hóa nên nhắm vào những tài sản có nhu cầu đã được thiết lập và nền tảng pháp lý vững chắc. Tiền và nợ công là lớp nền của nền kinh tế toàn cầu, được sử dụng tích cực bởi cả chính phủ, doanh nghiệp và cá nhân. Việc token hóa các tài sản này không tạo ra nhu cầu từ con số không; nó nâng cấp hạ tầng nơi mà hàng nghìn tỷ đô la đã và đang lưu chuyển. Nói cách khác, token hóa đóng vai trò hiện đại hóa các “đường ray” tài chính cốt lõi, thay vì là một sứ mệnh đi thay mới chiếc bánh xe.
Trong suốt lịch sử gần đây, những câu chuyện thành công dễ thấy nhất là các câu chuyện khớp gọn với hoạt động tài chính hiện có. Chẳng hạn, stablecoin phản chiếu công dụng của đồng đô la trong không gian số, cho phép chuyển tiền nhanh và xuyên biên giới cùng với thanh toán có thể lập trình mà không gặp trở ngại từ các “đường ray” truyền thống. Phần mở rộng hợp lý của mô hình này là nợ chính phủ được token hóa và các công cụ có nhu cầu cao khác, có thể mở khóa những hiệu quả vận hành mới trong khi vẫn duy trì sự rõ ràng về mặt quản lý.
Thanh khoản như chất xúc tác cho khả năng tương tác
Thanh khoản không chỉ là một chỉ số thị trường; nó là yếu tố cho phép khả năng tương tác. Khi các tài sản có các thị trường sâu và đáng tin cậy, token hóa có thể chuẩn hóa một đơn vị hạch toán chung và giảm sự phụ thuộc vào bên trung gian cho việc thanh toán. Điều này tạo ra các hiệu ứng mạng thực sự: các nhà phát triển có thể xây dựng những “nguyên ngữ” tài chính tương thích xung quanh cùng một tài sản được token hóa, và người dùng được hưởng lợi từ thanh toán dự đoán được theo thời gian thực cùng với quản trị các dòng tiền on-chain.
Stablecoin thể hiện động lực này bằng cách cung cấp một “cầu nối” tức thời, có tính thay thế lẫn nhau giữa tài chính truyền thống và các hoạt động on-chain. Làn sóng lớn tiếp theo, Serrano lập luận, là các kho bạc được token hóa và các công cụ thanh khoản tương tự mà các tổ chức đang nắm giữ với quy mô lớn. Sự kết hợp giữa thanh khoản và tiêu chuẩn hóa giúp cho các bên được quản lý có thể tham gia dễ dàng hơn nhiều và cho phép các tài sản được token hóa được sử dụng liền mạch như tài sản thế chấp hoặc là một phần của các giao thức DeFi phức tạp. Trong bối cảnh như vậy, token hóa chuyển từ một thứ mới lạ sang một lớp nền tảng của tài chính.
Giới hạn của việc token hóa các tài sản kém thanh khoản
Không phải mọi tài sản đều phù hợp như nhau với token hóa. NFT và các RWA “tùy biến”—những loại tài sản được cá nhân hóa, giàu hàm ý pháp lý và khó chuẩn hóa—đặt ra những rào cản đáng kể. Sự phân mảnh của chúng, các khuôn khổ quyền sở hữu hoặc giám quản không rõ ràng, và khả năng thực thi không chắc chắn khiến mọi nỗ lực tạo ra một cơ chế thanh toán on-chain phổ quát hoặc một lớp kinh tế dùng chung xoay quanh chúng trở nên phức tạp. Dù các tài sản này có thể giữ giá trị văn hóa hoặc mang tính đầu cơ, theo quan điểm của Serrano, chúng không “neo” được các hiệu ứng mạng tài chính rộng như tiền hoặc nợ công.
Tuy nhiên, token hóa vẫn có thể cải thiện một số khía cạnh của tài sản kém thanh khoản, chẳng hạn như sở hữu phân chia hoặc các quy trình làm việc tự động cho các trường hợp sử dụng cụ thể. Nhưng nó không tự thân giải quyết vấn đề cốt lõi của việc giao dịch không thường xuyên, định giá thiếu minh bạch và chênh lệch giá mua-bán rộng khiến các tài sản này khó trở thành vốn có thể tái sử dụng hoặc tài sản thế chấp ở quy mô lớn.
Tài sản thế chấp, rủi ro và sự rõ ràng về mặt pháp lý
Một cân nhắc quan trọng khác là token hóa các tài sản sẽ phù hợp thế nào trong các khuôn khổ pháp lý và quy định hiện có. Đồng đô la số, trái phiếu chính phủ và nợ doanh nghiệp lớn được hưởng trạng thái pháp lý và cơ chế trách nhiệm giải trình đã được thiết lập tốt, giúp các tổ chức dễ dàng hơn khi áp dụng định dạng được token hóa trong khuôn khổ pháp luật hiện hành. Ngược lại, các bất định pháp lý và vấn đề giám quản xung quanh NFT và một số RWA nhất định có thể tạo ra rủi ro cao hơn, qua đó có thể bù trừ các lợi ích kỹ thuật của token hóa. Theo quan điểm của Serrano, sự kết hợp này giúp giải thích vì sao các nỗ lực token hóa lớn thường ưu tiên tài sản thanh khoản trước, mở đường cho sự tham gia của nhiều tổ chức hơn khi khung pháp lý ngày càng rõ ràng.
Những hàm ý rộng hơn là rõ ràng: khi các cơ quan quản lý và thị trường ngày càng cảm thấy yên tâm với thanh khoản được token hóa và các công cụ tiêu chuẩn hóa, token hóa có thể đẩy nhanh hiệu quả và độ bền của các thị trường truyền thống. Thực tế ở thời điểm hiện tại là: thanh khoản và sự rõ ràng về mặt pháp lý là “cánh cổng” dẫn đến việc được chấp nhận. Khi hai điều kiện này phù hợp, token hóa có thể mang lại thanh toán nhanh hơn, quản lý tài sản thế chấp theo thời gian thực và triển khai vốn hiệu quả hơn.
Các quan sát viên trong ngành đã ghi nhận rằng các cơ quan chức năng đang tích cực khám phá các lối đi cho token hóa. Ví dụ, các nội dung đề cập trên thị trường rộng hơn đã nêu bật các chương trình thử nghiệm (pilots) và nghiên cứu về nợ chính phủ được token hóa cùng các thí nghiệm tài chính số liên quan, được hỗ trợ bởi các ngân hàng trung ương và các cơ quan quản lý. Những diễn biến này nhấn mạnh xu hướng mà Serrano đề cập: token hóa mạnh nhất khi nó phù hợp với “nền vải” cốt lõi của hệ thống tài chính, chứ không chỉ như một lớp phủ mang tính đầu cơ.
Khoảng $96 tỷ tài sản thanh khoản được khóa và sử dụng trên các giao thức DeFi. Nguồn: DefiLlama.
Điều cần theo dõi tiếp theo
Con đường phía trước, theo Serrano, phụ thuộc vào hai động lực gắn kết với nhau: mở rộng token hóa sang các tài sản được yêu cầu rộng rãi trong khi vẫn giữ một khuôn khổ pháp lý rõ ràng, có thể thực thi. Các nhà đầu tư và người xây dựng nên theo dõi việc triển khai nợ chính phủ được token hóa và stablecoin như những chỉ báo chính để xem liệu thị trường có thể duy trì được các “đường ray” tài chính on-chain có thể mở rộng và ít ma sát hay không. Đồng thời, việc tiếp tục thử nghiệm với NFT và RWA sẽ cho thấy nhanh đến mức nào một lộ trình hướng tới tiêu chuẩn hóa và quản lý rủi ro có thể được hình thành đối với các tài sản mang tính đặc thù hơn.
Khi ngành tiến dần tới việc sử dụng rõ ràng hơn các tài sản được token hóa trong tài chính hằng ngày, thông điệp thực tiễn vẫn nhất quán: trước hết token hóa nên củng cố lõi—tiền và nợ công—rồi mới mở rộng sang các tài sản “biên rìa”. Đà tăng quanh các công cụ thanh khoản cho thấy một tương lai nơi tài chính on-chain hoạt động như phần mở rộng trực tiếp của các thị trường truyền thống, mang lại lợi ích về hiệu quả mà không làm suy giảm tính minh bạch hoặc an toàn.
Bài viết theo quan điểm của: Sebastián Serrano, người sáng lập và CEO của Ripio.
Bài viết này phản ánh một quan điểm về cách token hóa có thể định hình hạ tầng tài chính. Nó không phải là sự tán thành chính thức của Cointelegraph, và người đọc nên tự thực hiện thẩm định (due diligence) trước khi hành động dựa trên các ý tưởng này. Để có thêm bối cảnh, các cuộc thảo luận trong ngành liên quan đã ghi nhận các chương trình thử nghiệm của ngân hàng trung ương ủng hộ các sáng kiến token hóa, bao gồm các nghiên cứu và chương trình thử nghiệm được hỗ trợ bởi các cơ quan chức năng của Úc, tập trung khám phá các lối đi cho tài chính số.
Bài viết này ban đầu được đăng với tiêu đề Tokenization Value Hinges on Liquidity, Not Novelty trên Crypto Breaking News – nguồn tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.
