Giao dịch Cơ sở hạ tầng Lợi suất RWA

Những điều cần biết:

• Phơi bày trực tiếp với token RWA không hoạt động. Giá trị kinh tế từ việc token hóa được chuyển cho các bên giám tuyển và tổ chức phát hành, không phải cho người nắm giữ token quản trị - Sự tăng trưởng tiền gửi 80% của Kamino đi kèm mức giảm token 16% là bằng chứng rõ ràng nhất cho điều này.
• Vấn đề đòn bẩy là cơ hội hạ tầng thú vị nhất. Các độ trễ thanh toán RWA (lên tới 122 ngày về thời gian thoát khỏi rủi ro) khiến các chiến lược vòng lặp dạng atomic, “crypto-native” không thể sao chép, tạo ra một khoảng trống mang tính cấu trúc mà các giao thức như Keyring và 3F đang hướng tới - nhưng cả hai vẫn chưa có token lưu hành.
• Morpho là lớp vay dành cho tổ chức hàng đầu, nhưng luận điểm về token phụ thuộc vào một công tắc phí mà Hiệp hội không có động lực cấu trúc để chuyển. $6.8B TVL và $120.9M phí niên hóa hiện tồn tại hoàn toàn cho người gửi tiền và các bên giám tuyển - người nắm giữ token MORPHO hiện tại không nhận được đồng nào trong số đó.
• Fluid là biểu đạt token “sạch” hơn cho cùng luận điểm, dù gián tiếp hơn. Tỷ trọng khối lượng trên DEX chiếm ưu thế cho các stablecoin liên quan RWA then chốt (100% của sUSDai, 87% của syrupUSDC, 68% của reUSD), cơ chế mua lại gắn với doanh thu, và quản trị “sạch” hơn về mặt cấu trúc khiến nó trở thành phương tiện dành cho người nắm giữ token thuyết phục hơn - nhưng mức phơi bày RWA của nó vận hành thông qua các stablecoin sinh lãi thay vì các thị trường tài sản token hóa trực tiếp.