Hội đồng Quản trị Fed Bar: Stablecoin có rủi ro rửa tiền, khung dự thảo Đạo luật GENIUS sắp được hoàn thiện

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Thành viên Michael Barr vào ngày 31 tháng 3 trong bài phát biểu chuẩn bị trước Hiệp hội các Thượng nghị sĩ (Federalist Society) đã cảnh báo rằng các tài sản dự trữ của stablecoin có nguy cơ rửa tiền và rủi ro đối với sự ổn định tài chính, nhưng đồng thời khẳng định lợi thế thực tiễn của chúng trong thanh toán xuyên biên giới và quyết toán tức thời. Cùng lúc đó, Cục Dự trữ Liên bang và các cơ quan giám sát khác đang tích cực xây dựng các quy định cụ thể liên quan đến Đạo luật GENIUS (GENIUS Act), phác thảo của khung giám sát đang được gấp rút hoàn thiện.

Chất lượng tài sản dự trữ: Barr chỉ ra lõi của rủi ro mang tính cấu trúc

Barr cho biết chất lượng và tính thanh khoản của các tài sản dự trữ stablecoin “là điều tối quan trọng” đối với tính bền vững lâu dài của chúng, nhưng trong khâu phát hành lại tồn tại một xung đột lợi ích mang tính nền tảng: bên phát hành stablecoin có động cơ mạnh để tối đa hóa lợi tức của tài sản dự trữ bằng cách chấp nhận mức rủi ro cao nhất có thể. Động lực này, trong bối cảnh giám sát không đầy đủ, có thể làm tổn hại đến sự an toàn của tài sản dự trữ và đe dọa cơ chế đảm bảo đổi lấy của người nắm giữ.

Ông nêu ra các rủi ro cốt lõi bao gồm hai phương diện: thứ nhất là nghi ngại rửa tiền tiềm ẩn, xuất phát từ các vùng “xám” nơi một số nền tảng vẫn chưa được giám sát đầy đủ; thứ hai là rủi ro đối với ổn định tài chính, xuất phát từ hành vi chấp nhận rủi ro trên tài sản dự trữ của bên phát hành. Khi thị trường xuất hiện áp lực, nếu tính thanh khoản của dự trữ không đủ, có thể dẫn đến hiện tượng rút/đòi đổi ồ ạt mang tính hệ thống.

Thừa nhận lợi thế tài sản số: định vị tích cực về quyết toán nhanh

Trong khi cảnh báo rủi ro, Barr cũng khẳng định rõ hiệu quả thực tiễn của các tài sản số như stablecoin:

Năng lực quyết toán nhanh: so với chuyển khoản điện truyền thống có thể cần vài ngày làm việc, stablecoin có thể đạt thanh toán xuyên biên giới gần như tức thời, qua đó cải thiện đáng kể hiệu quả sử dụng vốn

Ứng dụng cho tài chính doanh nghiệp: tài sản số có thể hỗ trợ doanh nghiệp xử lý các hoạt động tài chính hằng ngày, giảm chi phí thời gian cho thanh toán xuyên biên giới và chi phí trung gian

Lợi thế trong kịch bản chuyển tiền: chuyển tiền xuyên biên giới của cá nhân là một trường hợp sử dụng quan trọng của stablecoin, đặc biệt có tính cạnh tranh cao ở những khu vực thiếu hạ tầng ngân hàng

Ông khẳng định rõ: “Việc kiểm soát chặt chẽ đối với tài sản dự trữ, cùng với yêu cầu giám sát, vốn và thanh khoản và các biện pháp khác, có thể tăng cường tính ổn định của stablecoin, khiến chúng trở thành một công cụ thanh toán khả thi hơn. Nhưng liệu có đạt được thành công các mục tiêu này hay không sẽ phụ thuộc vào các chi tiết của việc triển khai giám sát.”

Đạo luật GENIUS và khung giám sát: chi tiết quyết định thành bại

Cục Dự trữ Liên bang và các cơ quan giám sát khác hiện đang tích cực xây dựng các quy định cụ thể liên quan đến Đạo luật GENIUS, yêu cầu bên phát hành stablecoin hoàn tất chính thức việc đăng ký giám sát và nắm giữ số tiền dự trữ tương đương với lượng phát hành, nhằm đảm bảo khả năng đổi 1:1 với đồng USD.

Thành viên Cục Dự trữ Liên bang Bowman (Bowman) cũng xác nhận riêng rằng các cơ quan giám sát đang thúc đẩy việc xây dựng các quy tắc về stablecoin. Nền tảng đáng chú ý là, tranh chấp gần đây giữa ngành ngân hàng và các công ty tiền mã hóa liên quan đến việc giám sát tài sản số—bao gồm cả tranh luận về tư cách đủ điều kiện đối với giấy phép ngân hàng—đang làm tăng thêm sự phức tạp cho quá trình xây dựng quy tắc. Cân bằng cuối cùng giữa mức độ nghiêm ngặt và tính linh hoạt của việc giám sát sẽ trực tiếp quyết định bức tranh phát triển của thị trường stablecoin tại Mỹ.

Câu hỏi thường gặp

Rủi ro rửa tiền stablecoin mà Cục Dự trữ Liên bang cảnh báo cụ thể là gì?

Khả năng chuyển đổi xuyên biên giới của stablecoin và một số vùng mờ về giám sát của các nền tảng khiến nó trở thành một trong những công cụ tiềm ẩn cho rửa tiền. Cảnh báo của Barr nhắm vào các kênh chuyển tiền không minh bạch mà bên phát hành có thể cung cấp, có thể giúp dòng tiền bất hợp pháp “lách” khỏi hệ thống giám sát chống rửa tiền (AML) truyền thống của ngân hàng. Yêu cầu đăng ký chính thức của Đạo luật GENIUS chính là phản ứng giám sát nhằm bịt lỗ hổng mang tính cấu trúc này.

Đạo luật GENIUS (GENIUS Act) có ý nghĩa gì đối với thị trường stablecoin?

Đạo luật GENIUS yêu cầu bên phát hành stablecoin hoàn tất đăng ký giám sát chính thức và nắm giữ số tiền dự trữ tương đương với lượng phát hành (thường là USD hoặc trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn). Điều này sẽ nâng ngưỡng tuân thủ của bên phát hành, loại bỏ các bên phát hành nhỏ có quản lý dự trữ thiếu minh bạch, đồng thời tạo ra lối đi gia nhập thị trường rõ ràng hơn cho các tổ chức quy mô lớn tuân thủ. Khả năng cao nó sẽ thúc đẩy việc thị trường stablecoin được tổ chức hóa và tập trung hơn về mặt thể chế.

Vì sao việc chấp nhận rủi ro của tài sản dự trữ là vấn đề cốt lõi của giám sát stablecoin?

Bên phát hành stablecoin nắm giữ tài sản dự trữ để đảm bảo khả năng đổi lấy của token, nhưng lợi tức từ dự trữ lại tác động trực tiếp đến khả năng sinh lời của họ. Trong trường hợp thiếu ràng buộc giám sát, bên phát hành có xu hướng đầu tư vào các tài sản có lợi tức cao hơn nhưng rủi ro lớn hơn; khi thị trường biến động, nếu tính thanh khoản của dự trữ không đủ thì có thể không đáp ứng được các đợt yêu cầu đổi quy mô lớn, dẫn đến rủi ro rút/đòi đổi mang tính hệ thống. Đây chính là lý do cốt lõi khiến Barr nhấn mạnh rằng các chi tiết của giám sát là tối quan trọng.