Bài diễn văn chia tay của Paul Harvard: Duy trì chính sách tiền tệ thận trọng, lợi suất trái phiếu Mỹ giảm mạnh hơn 10 điểm ngay lập tức

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell (Jerome Powell) được mời đến Đại học Harvard để phát biểu vào ngày 30 tháng 3. Trước khi cuộc chiến Iran bước sang tuần thứ năm, và giá xăng trung bình của Mỹ leo lên 4 USD mỗi gallon, Powell nhấn mạnh Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lập trường thận trọng quan sát; hiệu quả của chính sách tiền tệ đối với cú sốc từ phía cung là có hạn, và ở giai đoạn hiện tại không nên hành động vội vàng. Thị trường nhanh chóng định giá lại: lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm ngay 10,2 điểm cơ bản xuống còn 4,338%.

Lập trường cốt lõi của bài diễn thuyết: Chính sách phù hợp, quan sát là trên hết

Powell cho biết lập trường chính sách tiền tệ hiện tại “đang ở vị trí phù hợp”; trong giai đoạn này, mức độ không chắc chắn là cực kỳ cao. Cách ứng phó phù hợp nhất là quan sát diễn biến tình hình thay vì vội vàng thực hiện hành động khi thông tin chưa đủ. Ông nhấn mạnh rằng tác động của chính sách tiền tệ đối với cú sốc phía cung vốn dĩ đã có giới hạn, và hiệu quả chính sách tồn tại độ trễ dài hạn cũng như khó dự đoán; trước khi áp lực từ giá dầu và thuế quan chưa kịp truyền dẫn đầy đủ, Cục Dự trữ Liên bang cần thêm dữ liệu để có thể hỗ trợ việc chuyển hướng chính sách.

Phản ứng ngay lập tức của thị trường: Lợi suất TPCP Mỹ giảm, cổ phiếu công nghệ và bán dẫn chịu áp lực

Sau bài diễn thuyết, các chỉ số thị trường chính của Mỹ thể hiện sự phân hóa rõ rệt:

Chỉ số Công nghiệp Dow Jones: Tăng 49,50 điểm (+0,11%), đóng cửa ở 45,216.14 điểm

Chỉ số Nasdaq: Giảm 153,72 điểm (-0,73%), đóng cửa ở 20,794.64 điểm

Chỉ số S&P 500: Giảm 25,13 điểm (-0,38%), đóng cửa ở 6,343.72 điểm

Chỉ số Bán dẫn Philadelphia: Giảm 315,33 điểm (-4,23%), đóng cửa ở 7,142.33 điểm

Chỉ số NYSE FANG+: Giảm 196,85 điểm (-1,47%), đóng cửa ở 13,235.31 điểm

Dow nhờ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn mang tính phòng thủ nên quay đầu tăng nhẹ, nhưng mức giảm đáng kể của Nasdaq và chỉ số bán dẫn Philadelphia phản ánh cách nhà đầu tư diễn giải bi quan đối với định hướng chính sách “thận trọng nhưng không hoảng loạn” — cổ phiếu công nghệ nhạy hơn với lãi suất, và trong môi trường đường đi lãi suất không rõ ràng, áp lực lên nhóm này càng rõ rệt.

Bế tắc lạm phát: cú sốc một lần từ thuế quan vs neo kỳ vọng dài hạn

Về vấn đề lạm phát, Powell một lần nữa khẳng định cam kết của Cục Dự trữ Liên bang trong việc giữ mục tiêu lạm phát 2%. Ông cho biết áp lực lạm phát hiện nay chủ yếu đến từ các cú sốc phía cung, bao gồm sự mất cân đối cung-cầu sau đại dịch và hiệu ứng của chính sách thuế quan gần đây; mức tăng giá do thuế quan gây ra là tác động mang tính một lần, dự kiến khiến tỷ lệ lạm phát hằng năm tăng khoảng 0,5 đến 1 điểm phần trăm. Mặc dù kỳ vọng lạm phát ngắn hạn của người tiêu dùng đã tăng lên, Cục Dự trữ Liên bang vẫn coi trọng hơn kỳ vọng lạm phát dài hạn; hiện tại kỳ vọng dài hạn vẫn neo vững trong vùng mục tiêu.

Bế tắc chính sách mà Cục Dự trữ Liên bang đối mặt là rõ ràng: áp lực giảm từ phía tăng trưởng thị trường lao động chậm lại đòi hỏi phải duy trì lãi suất thấp, trong khi rủi ro lạm phát đi lên lại hạn chế dư địa giảm lãi suất; hai yếu tố này tạo thành cấu trúc ràng buộc lẫn nhau trong giai đoạn hiện tại. Powell từ chối cung cấp mốc thời gian cho việc chuyển hướng chính sách theo bất kỳ hướng nào, và cho biết sẽ tiếp tục theo dõi hiệu ứng truyền dẫn thông qua dữ liệu “sổ nâu” của 12 ngân hàng dự trữ khu vực.

So với áp lực trong ngắn hạn, Powell lại thể hiện mức độ lạc quan cao đối với triển vọng kinh tế Mỹ trung và dài hạn. Ông định vị trí tuệ nhân tạo (AI) là động lực then chốt thúc đẩy tăng trưởng năng suất trong tương lai, và cho rằng so với các nền kinh tế trưởng thành khác, Mỹ vẫn có lợi thế tăng trưởng năng suất mang tính cấu trúc đáng kể.

Hàm ý chính trị của bài diễn thuyết từ biệt: Bảo vệ tính độc lập và nỗi băn khoăn về người kế nhiệm

Trong bài diễn thuyết, Powell đã mạnh mẽ bảo vệ tính trung lập về mặt chính trị của Cục Dự trữ Liên bang, nhấn mạnh tổ chức cần duy trì lập trường “phi chính trị hóa”, tập trung thực hiện đồng thời hai nhiệm vụ về ổn định giá và việc làm đầy đủ; các công cụ tiền tệ không nên được dùng để đạt mục tiêu chính trị. Thủ tục xác nhận của Thượng viện đối với người kế nhiệm Kevin Warsh đã bị hoãn lại do kế hoạch sửa chữa trụ sở của Cục Dự trữ Liên bang; nếu việc đề cử không hoàn tất đúng tiến độ, Powell có thể cần gia hạn thời gian tại nhiệm. Khi được hỏi về quan điểm ủng hộ giảm lãi suất của Warsh, ông chọn cách từ chối bình luận, một lần nữa vạch rõ ranh giới độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.

Ngoài ra, Powell bày tỏ lo ngại về lộ trình nợ liên bang dài hạn của Mỹ, chỉ ra tốc độ tăng trưởng của nợ liên bang đã vượt quá tăng trưởng kinh tế, và nhấn mạnh chính phủ cần tìm kiếm sự cân bằng tài khóa để đảm bảo sự phát triển lành mạnh và bền vững lâu dài của hệ thống kinh tế.

Câu hỏi thường gặp

Vì sao lợi suất TPCP Mỹ sau bài diễn thuyết của Powell lại giảm?

Powell nhắc lại việc Cục Dự trữ Liên bang duy trì lập trường quan sát, giúp xóa bỏ nỗi lo của thị trường về đợt tăng lãi suất ngắn hạn, đồng thời cũng giảm kỳ vọng về việc sẽ áp dụng các biện pháp thắt chặt quyết liệt do giá dầu tăng. Thị trường diễn giải điều này như là môi trường lãi suất sẽ duy trì ổn định trong thời gian tới, thúc đẩy dòng tiền chảy vào thị trường trái phiếu và kéo lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm 10,2 điểm cơ bản xuống còn 4,338%.

“Bế tắc lưỡng nan” mà Cục Dự trữ Liên bang hiện đang đối mặt cụ thể là gì?

Cục Dự trữ Liên bang chịu đồng thời hai áp lực mâu thuẫn nhau: thị trường lao động chậm lại đòi hỏi duy trì lãi suất thấp để hỗ trợ việc làm; trong khi áp lực lạm phát do xung đột với Iran đẩy giá dầu và chính sách thuế quan lên cao lại hạn chế không gian để giảm lãi suất. Powell chọn không nghiêng về phía nào, nhấn mạnh sẽ đưa ra quyết định sau khi có thêm dữ liệu hỗ trợ.

Vì sao thị trường chú ý nhiều đến đề cử của Kevin Warsh?

Warsh là người được đề cử kế nhiệm Powell, và các phát biểu trước đây của ông cho thấy nghiêng về quan điểm giảm lãi suất, khác biệt rõ rệt so với phong cách chính sách thận trọng của Powell. Nếu thủ tục xác nhận đề cử hoàn tất, hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ thay đổi vào nửa sau năm 2026, và điều này sẽ có tác động quan trọng đến kỳ vọng lãi suất toàn cầu cũng như định giá tài sản.