Raydium, Jupiter, ORCA та Meteora борються за першість, хто зможе панувати на ринку Solana DEX?

DEX екосистеми Solana рухається в напрямку більш високої ефективності та більш глибокої Ліквідності.

Автор: vik0nchain, дослідник у Cyber Capital

Переклад: Луффі, Новини Прогнозування

У четвертому кварталі 2024 року до початку 2025 року починає виявлятися конкурентна ситуація в екосистемі DeFi Solana, що проявляється в зростанні агрегаторів, абстрагуванні користувацького досвіду (UX), важливій інтеграції та постійному розвитку стандартів токеноміки. Хоча ці зміни спочатку не були очевидними, останні дані вже чітко показують їх вплив, особливо у перерозподілі Ліквідності, генерації витрат та зміні ринкової частки.

Даний аналіз докладно розглядає ліквідність ведучих децентралізованих бірж (DEX) на основі Solana - Raydium, Jupiter, Orca та Meteora, з фокусом на їх переваги, недоліки та потенційний вплив на інвестиції в порівнянні з існуючими та новими конкурентами.

Фреймворк інвестиційного аналізу

Перспективи Raydium (RAY) позитивні: глибокий Ліквідність та переваги викупу акцій

• Ліквідність та обсяг торгів домінують: Raydium залишається найпотужнішою Ліквідність та найчастіше використовуваною децентралізованою біржею в екосистемі Solana. Понад 55% торгів, які маршрутизуються через Jupiter, вирішуються на Raydium. Крім того, Raydium займає лідируючі позиції на ринку серед усіх децентралізованих бірж на всіх блокчейнах, разом з довгостроково провідним Uniswap, іноді навіть випереджає Uniswap, при цьому його повна розведена оцінка (FDV) та ринкова капіталізація лише близько третини Uniswap.
• Повна розведена оціночна вартість Raydium/Uniswap: 28.72828346 мільярдів доларів / 91.02379018 мільярдів доларів = 31.5%
• Співвідношення капіталізації Raydium/Uniswap: 15.05604427 мільярда доларів / 54.65824531 мільярда доларів = 27.5%

![Raydium, Jupiter, Orca та Meteora борються за першість, хто зможе домінувати на ринку Solana DEX?(https://img.gateio.im/social/moments-784e4c651b4f33ef27c417de38c3a1ce)

• Pump.fun Інтеграція: Ключові партнерські відносини, включаючи інтеграцію з Pump.fun, підвищення обсягів угод та привабливості протоколу завдяки міграції всіх нових пулів Meme на Raydium.
• Викуп токенів: програма викупу Raydium на 12% вже викупила понад 10% від загального обсягу токенів, значно зменшивши продажний тиск. Важливо відзначити, що кількість токенів Raydium, викуплених, значно перевищує кількість, яку утримує централізована біржа.

![Raydium, Jupiter, Orca та Meteora борються за першість, хто стане володарем ринку Solana DEX?}(https://img.gateio.im/social/moments-03dd72e414593722f2436a3c78367faa)

Jupiter (JUP) має перспективи: лідер на ринку агрегаторів

• Перевага агрегації ліквідності: Юпітер відіграє ключову роль як домінуючий агрегатор Solana.
• Придбання Moonshot: Придбання Moonshot дозволяє Jupiter інтегрувати внутрішні канали внесків / видачі коштів на своїй децентралізованій біржі, щоб покращити конкурентоспроможність шляхом спрощення користувацького досвіду.
• Тиск на розблокування: через розблокування токенів Jupiter стикається з ростом у 127% виробництва, що призводить до ризику середньострокової інфляції. Хоча недавно було оголошено програму викупу, внутрішня оцінка річної відсоткової ставки викупу становить 2,4%, що, хоч і надає певну підтримку економіці токенів, але обмежується у конкуренції з Raydium.
• Бізнес-модель: оскільки вартість агрегатора стягується додатково до вартості базового протоколу, в умовах низьких витрат модель агрегатора опиняється в складному положенні.
• Відсутність конкурентів: Як перший агрегатор на Solana, Jupiter не має потужних конкурентів.

Meteora 前景乐观：崛起的Ліквідність聚合器

• Агрегована ефективність Ліквідності: на відміну від незалежних децентралізованих бірж, агрегатори, такі як Meteora, суттєво мають менший ризик спаду та стабільніший капітальний ефект.
• Катализатор емісії токенів: Успішна емісія токенів Meteora може змінити вподобання до Ліквідності та забезпечити довгострокову підтримку для його ринкової позиціонування. На відміну від лідера галузі LP Kamino, бали MET не публікуються у користувацькому інтерфейсі. Крім того, з моменту першого оголошення системи балів MET понад рік тому, не було жодного офіційного заявлення про безкоштовну роздачу. Хоча у інших частинах екосистеми (наприклад, на lulo.fi) постачальники Ліквідності можуть отримувати більший дохід, проте ринкове позиціонування та очікування на безкоштовну роздачу можуть бути основними мотиваторами постачальників Ліквідності.
• Значення загального обсягу застави (TVL) залишається: Meteora розвивається завдяки розподілу Pengu та важливим подіям, таким як випуск Memecoin, пов’язаних з Трампом та Меланією. Хоча під час випуску Memecoin обсяг угод за багатьма торговими парами / загальне значення застави (Vol/TVL) зростав через тимчасовий попит, загальне значення застави Meteora продовжує зростати після подій, що свідчить про його високу стійкість.
• Інтеграція та розвиток: Virtuals у першому кварталі 2024 року переїдуть на Solana та оголосять про інтеграцію з пулом Ліквідності Meteora.

![Raydium, Jupiter, Orca та Meteora - чотири сили, які борються за гегемонію на ринку Solana DEX?}(https://img.gateio.im/social/moments-8383699c865d906caf09dc19d5015016)


) Orca перспективи погані: Ліквідність залишається недостатньою

• Недостатня Ліквідність: Незважаючи на високу ефективність, розмір фонду Orca значно менший, ніж у Raydium, що призводить до вищого slippage при великих угодах.
• Проблема розташування на ринку: механізм маршрутизації Jupiter надає перевагу торговим платформам з більшою Ліквідність, що робить нові низькі Ліквідність децентралізовані біржі та Ліквідність пул менш привабливими.
• Поява агрегатора Ліквідність Meteora подальшим чином обмежила конкурентоспроможність непровідних децентралізованих бірж у маршрутизаційній структурі, оскільки вони будуть маршрутизуватися лише тоді, коли витрати на слайдинг будуть нижчі за надбавку до вартості Meteora, що в умовах вибухового попиту на ринку є дуже рідкісним випадком.
• Недостатня мотивація постачальників Ліквідність: Orca відсутність потужної стратегії збагачення Ліквідність, що призводить до низького рівня утримання постачальників Ліквідність на довгострокову перспективу.
• Неефективне розподіл капіталу: на відміну від Meteora, Orca ще не впроваджувала автоматизовану оптимізацію доходів, що потребує ручного керування LP, що призводить до більш складного користувацького досвіду.
• Не дуже оптимістична тенденція Ліквідність: незабаром запланований випуск токенів Meteora може повністю привернути постачальників Ліквідності від Orca, ускладнюючи їхнє положення.
• Недостатнє інтегрування: в початку 2024 року не вдалося укласти угоду з Pump.fun, а недавно було втрачено співпрацю з Virtuals, що підкреслює його конкурентну недолік у здобутті замовлень на потік нових роздрібних додатків. Якщо немає очікуваного каталізатора для зміни цього тренду, можливе продовження Ліквідність міграції.
• Вищезазначені фактори призвели до того, що Orca не може зберегти додаткову кількість користувачів, отриману під час піку попиту в мережі.

Ключовий каталізатор та ризики

Каталізатори, на які варто звернути увагу

• Порівняння викупу RAY та обсягу у власності централізованої біржі: швидкість викупу RAY вже перевищує загальний обсяг RAY, у власності централізованої біржі, що посилює рідкість токенів.
• Тенденція зростання загальної вартості заблокованих коштів: Постійне домінування Raydium, Jupiter та Meteora свідчить про стійкість Ліквідності на довготривалій основі. У високопродуктивних умовах ринку варто звернути увагу на в’язкість нових протоколів, яку не можна ігнорувати.
• Партнерські відносини: Якщо інтеграція Pumpfun принесла значну Ліквідність для Raydium, то інтеграція Meteora з Virtuals може мати схожий ефект. З урахуванням впливу такого масштабу співпраці на Ліквідність та загальну вартість заблокованих коштів, співпраця з маловідомими учасниками викликає великий інтерес.
• Випуск токенів Meteora: Ця подія може вказувати на поворотну точку в розподілі Ліквідність на децентралізованій біржі Solana.
• Відношення вартості до ринкової капіталізації: Orca виявляє високу ефективність у місяцях з великим попитом, але його Ліквідність не дозволяє зберігати конкурентоспроможність в довгостроковому плані. З іншого боку, JUP стикається з протилежною ситуацією через обмеження своєї бізнес-моделі. Порівняно з найновішим «гарячим проектом» Hyperliquid, Raydium за восьмою частиною повного розведеного оцінювання забезпечує в десять разів більше витрат.

! [Оскільки Raydium, Юпітер, Косатка та Meteora конкурують серед четвірки найкращих, хто може домінувати на ринку Solana DEX?] ]###https://img.gateio.im/social/moments-349b4cf7f798579861547ae5c560cf27(

)# Ризик

• Тиск інфляції на JUP: Хоча стан агрегатора Юпітера є стійким, великий обсяг постачання токенів може створити тимчасовий ціновий тиск.
• Зниження частки ринку Orca: Якщо тренд на міграцію постачальників Ліквідність продовжується, Orca може стикнутися з постійною втратою Ліквідність.
• Ризики виконання аеродрому Meteora та токеноміки: Незважаючи на те, що вартість раннього загального заблокованого обсягу зростає стрімко, його токеноміка та структура стимулювання ще не були перевірені.

Висновок та інвестиційні перспективи

Solana у децентралізованому обміні стає більш ефективним та зосередженим на вищій Ліквідність. Видатна позиціонування Ліквідність Raydium, активний механізм викупу та лідерство на ринку роблять його дуже впевненим в інвестиціях децентралізованим обміном. Роль агрегатора Jupiter залишається надзвичайно важливою та забезпечує бар’єри для конкуренції, але розрідження токенів у короткостроковому плані створює перешкоди. Orca колись була конкурентоспроможним учасником, але стикається з важкими викликами у збереженні Ліквідність та ефективності капіталу, перетворюючись на все більш вразливий актив, що свідчить про пропущену ключову інтеграцію та складність конкурування з вже зрілими учасниками. Meteora має потенціал піднятися після успішного запуску майбутніх токенів. Згідно з нашою поточною теорією, інвестиційні позиції у децентралізованих обмінах повинні концентруватися на провідних децентралізованих обмінах, агрегаторах децентралізованих обмінів та Ліквідність агрегаторах в екосистемі, а також нові учасники, що відповідають стандартам каталізаторів, можуть також утримувати невелику позицію.