Автор: Galaxy Збірник: Yvonne, MarsBit
Примітка. Ця стаття є уривком і перекладом із піврічного звіту Galaxy про видобуток біткойнів
огляд
У 2022 році шахтарі зіткнуться з небезпечним штормом із поєднанням зустрічних вітрів, які ставлять їх у ненадійне становище. Шторм почне вщухати лише в першій половині 2023 року. Високі ціни на енергоносії, які вплинули на майнерів у 2022 році, впали, а природний газ різко подешевшав, що зменшило енергетичний тиск на майнерів. Ціни на біткойни зросли на 84% порівняно з мінімумом кінця 2022 року в 16 600 доларів. Через порядкові номери комісії за транзакції зросли втричі, створюючи новий попит на блоковий простір. Усі ці розробки є конструктивними для біткойн-майнерів. Однак, незважаючи на зміну тенденції в кількох ключових областях майнінгового простору, низка сприятливих факторів була нівелирована феноменальним зростанням мережевого хешрейту в першій половині року, що призвело до нового рекордного рівня складності майнінгу. Під впливом покращення економіки майнінгу, надлишку ASIC на вторинному ринку, використання машин нового покоління та широкого зростання міжнародного хешрейту в таких місцях, як Росія, Близький Схід, Китай і Південна Америка, було додано приблизно 121 EH хешрейту. у першому півріччі цього року. У цьому звіті ми заглибимося в ці основні події та тенденції, що вплинули на індустрію майнінгу біткойнів у першій половині 2023 року, і надамо наші погляди на поточний стан галузі та потенційний вплив майбутньої події вдвічі.
Ключові моменти
Збільшення обчислювальної потужності та складності перевищили очікування, а 30-денна загальна обчислювальна потужність мережі зросла на 121 EH. Враховуючи доступність ASIC, особливо ASIC наступного покоління, і нашу орієнтовну беззбиткову хеш-ціну для мережі нижче 0,045 доларів США, ми очікуємо, що обчислювальна потужність продовжить зростати до кінця року. Тому ми збільшили наше припущення хешрейту на кінець року до 465 EH.
З огляду на те, що наступного року відбудеться четверте уполовинення біткойна, майнери активно вживають заходів для здійснення злиттів і поглинань, диверсифікації свого бізнесу за межі майнінгу або оновлення своїх машин для майнінгу новим поколінням машин.
Ціни на природний газ впали на 72% у першій половині року після стрибка на 145% у 2022 році, підштовхнувши ціни на електроенергію, забезпечивши величезний поштовх майнерам.
Ординали, які були абсолютно невідомими для майнерів, допомогли підвищити комісію за транзакції в першій половині цього року до 8228 BTC на суму 219,8 мільйона доларів порівняно з лише 2324 BTC на суму 82,7 мільйона доларів у першій половині 2022 року. Це на 166% більше, ніж у минулому році, у доларах США та на 254% у біткойнах.
Що стосується регулювання, у 2023 році ми спостерігаємо продовження зростання ворожості в гірничодобувній промисловості на рівні штату та федеральному рівні. Враховуючи підвищену увагу Білого дому до гірничодобувної промисловості протягом останнього року, ряд регуляторів на державному рівні вирішили вжити заходів, змусивши деяких майнерів досліджувати нові можливості за межами Сполучених Штатів. Законопроекти Сенату 1751 і 1929 також довели, що навіть у юрисдикціях, які вважаються сприятливими для майнінгу, таких як Техас і мережа ERCOT, майнінг не є повністю захищеним від атак.
Гірнича економіка
Ціна біткойна відновлюється після мінімумів 2022 року
Ціна обчислювальної потужності майнінгу наприкінці 2022 року близька до найнижчої точки в історії, і в першій половині 2023 року, незважаючи на значне зростання загальної складності мережі та обчислювальної потужності, майнери все ще отримують деяке полегшення. По-перше, біткойн різко зріс, починаючи з року на рівні 16 600 доларів США, перш ніж відчути шалені коливання в січні, піднявшись до 23 000 доларів. Це було зумовлено звітом про інфляцію, який натякнув на ознаки дефляції. Цей інцидент спричинив зміну настроїв інвесторів у бік ризикових активів, у тому числі біткойнів, оскільки ринок почав враховувати зміну політики ФРС, що призвело до загального зростання цих активів.
З кінця січня до початку березня курс біткоїна демонстрував сильну стійкість. Спочатку ціна біткойна була в діапазоні від 21 000 до 25 000 доларів, а потім увійшла в період волатильності, коли почалася банківська криза. Однак біткойн був розроблений, щоб захистити саме від цього, дозволяючи людям мати автономію над своїми грошима та збільшувати їх до кінця. Після початкового обвалу ціни біткойн швидко відскочив до 27 000 доларів.
Після цього періоду потрясінь біткойн коливався між 26 000 і 30 000 доларів і подолав ключовий рівень опору в 30 000 доларів після того, як BlackRock подала заявку в SEC на запуск спотового біткойн ETF.
Сплеск комісії за транзакції
Історично комісії за транзакції не відігравали значущої ролі в загальному доході майнерів протягом тривалого періоду часу. У 2022 році навряд чи буде перевантаженість мемпулу, а комісія становитиме в середньому 1%-3% від загальних винагород. Починаючи з 2023 року, тенденція низької зарядки зникає, оскільки написи поширюються. Наполегливі пошуки вписування сатоші в різні форми мистецтва, аудіо та текст привели до значного збільшення пам’ятного пулу та розміру блоку. Щоб запобігти видаленню їхніх транзакцій із mepool і забезпечити включення в блоки, ці користувачі призначають вищі комісії за свої транзакції.
Отже, коли особливий напис під назвою BRC-20 ставав популярним, витрати різко зросли до безпрецедентного рівня. Значний запуск BRC-20 підштовхує комісії до 50% від загальної винагороди за блок, або, іншими словами, майже дорівнює субсидії за блок у 6,25 BTC.
Навіть після того, як манія BRC-20 призвела до величезного сплеску комісій, комісії залишалися високими. У першій половині 2023 року майнери зібрали загальну комісію в 8684 біткойни, порівняно з 2325 біткойнів у першій половині 2022 року, а загальна комісія склала 5375 біткойнів за весь 2022 рік. Збільшення комісій свідчить про те, що майнери отримали величезну фінансову вигоду від різкого збільшення обсягу транзакцій і відповідного підвищення комісій, оскільки комісії безпосередньо спрямовуються на прибуток майнерів. Відтоді комісії впали до максимуму, оскільки інтерес до BTC-20 знизився.
Обчислювальна потужність мережі продовжує зростати
Порівняно з першим півріччям 2022 року темпи зростання обчислювальної потужності мережі є швидшими. З початку 2023 року хешрейт мережі відстеження за 30 днів зріс з 249 EH до 370 EH, збільшившись на 49%, порівняно з темпом зростання на 22% у першій половині 2022 року.
Хоча значну частину зростання обчислювальної потужності у 2022 році можна пояснити потоком капіталу, який заповнив ринок ASIC у 2021 році, і машинами, що тільки-но вийшли в Інтернет, у 2023 році є свій набір рушійних факторів, зокрема зростання ціни на біткойни, ціни на ASIC залишаються. мляво, ціни на природний газ різко падають, і глобальні шахтарі приєднуються.
Ціни на природний газ впали на 72%. Зниження цін на природний газ у першій половині року забезпечило майнерам вплив змінних цін на електроенергію, підвищивши загальну маржу майнінгу на тлі збільшення хешрейту.
Ціна біткойна зросла на 84%. Зростання цін на біткойни також знищило більшу частину приросту хешрейту в першій половині року.
Порівняно із загальними комісіями за весь 2022 рік комісії за транзакції зросли на 62%. Додавання порядкових номерів значно збільшує попит на блоковий простір, що призводить до вищих комісій і збільшення загальної винагороди за блок, що також допомагає компенсувати та дозволяє хешрейту продовжувати зростати.
Глобальна обчислювальна потужність зростає. Хоча важко визначити точне розташування хешрейту, ми підозрюємо, що на Близькому Сході, в Росії, Латинській Америці та інших регіонах світу, таких як Бутан, спостерігалося значне зростання хешрейту протягом першої половини року.
Виробники ASIC продовжують масово випускати нові покоління ASIC. Виробники ASIC вирішили зберегти свої потужності на ливарних заводах і, можливо, відновили самостійний майнінг деяких із цих машин, оскільки загальний попит на нові ASIC знизився через високу пропозицію на вторинному ринку США.
Майнер звернулися до машин із заниженою частотою, щоб покращити беззбитковість. Щоб краще пережити шторм, деякі майнери використовують спеціальне програмне забезпечення, таке як LuxOS і brains OS+, щоб знизити тактову частоту машин серії S19 і підвищити ефективність, дозволяючи їм бути прибутковими на нижчих рівнях беззбитковості.
Ціна обчислювальної потужності
Незважаючи на зростання хешрейту, стрімке зростання цін на біткойни та загалом високі комісії за транзакції підштовхнули ціни на хешрейт або дохід у доларах за TH на день. 7-денна ковзна середня ціна хешрейту зросте з $0,060/TH до $0,076/TH у першій половині 2023 року.
Прогноз обчислювальної потужності
30-денний ковзний середній хеш-швидкість мережі зріс на 49% з 249 EH до 370 EH у першій половині 2023 року, а додатковий хеш-рейт зріс на 121 EH. Враховуючи, що на початку 2023 року вартість біткойна становила 16 600 доларів США, а хешрейт – 0,060 доларів США, зростання хешрейту за такий короткий проміжок часу є вражаючим. Припускаючи середню ефективність, еквівалентну 27,0j/TH машин, встановлених у першій половині року, загалом було введено в дію 3,3 ГВт потужності. Протягом першого півріччя відбулося кілька важливих подій, які призвели до значного збільшення обчислювальної потужності:
Коригування прогнозу обчислювальної потужності
Методологія: ми ґрунтуємося на прогнозах хешрейту на основі середніх витрат на електроенергію майнерів, ефективності ASIC, які складають хешрейт у мережі, і припущення щодо фіксованої ціни біткойна, намагаючись зрозуміти, який хешрейт може підтримувати мережа. Що стосується витрат на електроенергію, ми припускаємо, що середня вартість електроенергії для майнерів становить 50 доларів США за МВт-год, виходячи з історичних цін на енергію ERCOT і непрямих витрат на електроенергію державних майнерів. Щодо середньої ефективності ASIC у мережі ми посилаємося на дослідження Каріма Хелмі та Coin Metrics і використовуємо nonce аналіз, щоб оцінити середню ефективність у 33,6 Дж/ТГ. Нарешті, ми припускаємо фіксовану ціну біткойна в 30 000 доларів США.
З цими припущеннями ми змогли розрахувати загальний неявний вміст хеш-потужності мережі на різних рівнях хеш-ціни. Потім ми можемо отримати беззбитковість мережі в доларах США/МВт-год на основі середньої ефективності машини 33,6 Дж/ТГ на різних рівнях хеш-ціни та розрахувати загальний приблизний майнінг, припускаючи, що вартість електроенергії становить 50 доларів США за МВт-год. З цього аналізу стає зрозуміло, що мережа може підтримувати значний додатковий хешрейт, і поточний хешрейт беззбитковості мережі, ймовірно, становитиме близько $0,045 або нижче. Цей аналіз дає нам потенційний теоретичний максимум хешрейту. З цієї початкової точки ми приходимо до прогнозів, враховуючи інші фактори, які важче підрахувати кількісно, але впливають на зростання хеш-швидкості мережі, наприклад доступну ємність.
Ситуація на «бичачому» ринку: ми припускаємо, що на «бичачому» ринку 30-денна обчислювальна потужність мережі на кінець року становить 500EH (зростання на 101,6% порівняно з минулим роком). Щоб досягти цього, приблизно 21,8 EH обчислювальної потужності потрібно для підключення до Інтернету на місяць, що означає приблизно 181 600 ASIC, що еквівалентно місячній потужності 545 МВт (припускаючи, що середня ефективність ASIC становить 25 Дж/ТГ, в основному складається з S19 XP). і машини серії M50).
Базовий варіант: у базовому варіанті ми припускаємо, що хешрейт мережі наприкінці 30 днів становить 465 EH (зростання на 87,5% порівняно з минулим роком). Щоб досягти цього, приблизно 16,0 EH хешрейту потрібно було б надходити в мережу на місяць, що представляє приблизно 133 333 ASIC, що еквівалентно 400 мегават енергії на місяць, припускаючи, що середня ефективність ASIC становить 25 Дж/TH, в основному на базі S19 XP і M50. серії машин.
Сценарій ведмежого ринку: за сценарієм ведмежого ринку ми припускаємо, що обчислювальна потужність мережі становитиме 430 EH до кінця року (збільшення на 73,4% порівняно з минулим роком). Щоб досягти цієї мети, потрібно запускати приблизно 10,2 EH обчислювальної потужності на місяць, що еквівалентно приблизно 85 000 ASIC, що еквівалентно місячному енергопостачання 255 МВт, припускаючи, що середня ефективність ASIC 25j /TH, в основному складається з машин серій S19 XP і M50.
Чого очікувати від четвертого халвінгу Bitcoin?
Очікується, що четвертий халвінг біткойна відбудеться приблизно у квітні 2024 року. Кожні 210 000 блоків (приблизно кожні 4 роки) мережа Bitcoin автоматично вдвічі скорочує випуск нових Bitcoin на блок. Кульмінацією цього процесу стала фіксована поставка 21 мільйона біткойнів. Але враховуючи, що винагороди за блоки (щойно викарбувані біткойни) складають більшу частину доходу майнерів, халвінг є важливою подією для майнінгової галузі, яка може мати широкі наслідки.
Як зареєстровані майнери реагують на халвінг
Оскільки до халвінгу залишилося менше 10 місяців, майнери розробили кілька стратегій для підготовки до цієї події.
Оновлення парку: для майнерів з кращою ліквідністю та здатністю залучати кошти до певної міри багато майнерів уже інвестували в останнє покоління машин для майнінгу. Майнери, які займають вищу позицію на кривій витрат на електроенергію, також вирішують спробувати оновити свої парки до більш ефективних машин, щоб забезпечити собі кращу конкурентну позицію після халвінгу.
Злиття та поглинання: злиття та поглинання завжди були привабливим варіантом для зареєстрованих майнерів, які стикалися з більшими проблемами через високі витрати на електроенергію, відсутність наративу зростання, бажання вертикальної інтеграції або нездатність залучити капітал. Таким чином майнери можуть знайти компанії, які можуть залучити ресурси, щоб компенсувати їхні існуючі недоліки.
Диверсифікація доходів: деякі майнери оголосили про свій намір або вжили активних заходів для участі в центрі обробки даних високопродуктивних обчислень (HPC), таким чином диверсифікуючи свої джерела доходу. Сфера HPC пропонує майнерам джерело доходу, не пов’язане з майнінгом біткойнів, і водночас має можливість заробити на величезному ажіотажі навколо обчислень ШІ.
Потенційна обчислювальна потужність може бути офлайн
Недавнє дослідження Каріма Хелмі (екс-Galaxy Research) і Coin Metrics показало, що близько 30% хешрейту мережі складають машини M20S, M32, S17, e12+, A1066, A1246 і S9. Станом на 30 червня хешрейт мережі становив приблизно 369 EH, а передбачуваний внесок цієї групи машин у хешрейт мережі становив 110 EH. Враховуючи низьку ефективність цих машин, розумно припустити, що склад цих машин у мережі залишатиметься відносно постійним до халвінгу. Якщо ми припустимо, що 110 EH для цих машин означає, що 90% машин буде закрито через те, що вони нерентабельні, це означатиме втрату 99 EH.
Якщо хешрейт мережі досягає 500 EH до моменту зменшення вдвічі, втрата 99 EH відображатиме втрату хешрейту мережі на 19,8%. Якщо озиратися назад на халвінг 2020 року, то втрата хешрейту мережі на 20-30% здається розумною, оскільки 25,5% хешрейту мережі (що становить 30,8 EH хешрейту) перейшли в мережу після халвінгу. Під час халвінгу 2020 року більша частина втраченого хешрейту була отримана від S9, які більше не були прибутковими. У тому ж місяці, що й халвінг, Bitmain випустив S19 і S19 Pro, а MicroBT — M30S. У результаті мережевий хеш-рейт досить швидко відновився у формі V і досяг історичного максимуму лише за 55 днів, тоді як ціни на хеш-рейт залишаються близькими до історичного мінімуму (від 0,07 до 0,10 дол. США).
Враховуючи це, не здається надуманим очікувати подібного V-подібного відновлення хешрейту мережі після халвінгу 2024 року. Більшу частину втрат хешрейту мережі від менш ефективних машин швидко компенсують нові машини серії M50 і S19 XP. Кілька зареєстрованих майнерів оголосили про великі ф’ючерсні замовлення ASIC на машини серії M50 і S19 XP, поставки яких очікуються в першому та другому кварталах 2024 року. MicroBT, Canaan і Bitmain також, швидше за все, анонсують ще одну вдосконалену ASIC у своїй поточній лінійці машин приблизно під час халвінгу. Звичайно, ключовими факторами, які мають великий вплив на ці результати, є ціни на енергоносії, особливо на природний газ і ціни на біткойни. Якщо припустити, що газ залишиться на поточному рівні, а ціни на біткойн можуть залишатися вище 30 000 доларів США або навіть трохи підвищуватись, v-подібне відновлення хешрейту мережі виглядає найбільш імовірним результатом.
Скільки обчислювальної потужності може витримати мережа після зменшення вдвічі
Намагаючись зрозуміти, який хешрейт може підтримувати мережа, ми провели серію аналізів чутливості, щоб спробувати зрозуміти, яка ціна біткойна в кінцевому підсумку знадобиться для підтримки певного рівня хешрейту з урахуванням кількох ключових припущень:
Середня вартість виробництва електроенергії для майнера становить 50 доларів за мегават-годину
Середня ефективність мережі 30,5 Дж/TH, в основному відповідає машині S19j Pro, половина середньої ефективності машини
Ціна, необхідна майнерам, щоб заробити 30% загальної норми прибутку від майнінгу, дорівнює беззбитковості в 71 долар США за мегават-годину.
Зверніть увагу, що станом на 30 червня складність мережі становить близько 50,6 тис. З огляду на наведені вище припущення, якщо ціна біткойна становить від 30 000 до 35 000 доларів США, то навіть за поточного рівня складності мережі (зараз це означає, що хешрейт мережі становить 375 EH), більшість майнерів у мережі все одно зможуть працювати прибутково зі здоровою валовою прибутковістю. Також цікаво, що підвищені комісії за транзакції можуть знизити ефективну ціну беззбитковості біткойна, яка необхідна для підтримки прибутковості на різних рівнях хешрейту мережі.
Використовуючи той самий аналіз, але з більш агресивними припущеннями щодо середньої вартості електроенергії та ефективності машин, ціна біткойна, необхідного для підтримки різних рівнів обчислювальної потужності мережі, падає приблизно на 50%. Основні припущення:
Середня вартість виробництва електроенергії для майнінгової установки становить 40 доларів за мегават-годину
Середня ефективність мережі становить 25,0 Дж/TH, що відповідає середній ефективності машин S19 XP і S19j Pro
Цінові майнери повинні заробляти 30% валового прибутку від майнінгу
В іншому аналізі ми розглянули беззбитковість доларів США/МВт-год різних моделей ASIC, припускаючи, що ціна біткойна становить 2. Граничний дохід найефективнішої ASIC, S19 XP, також становить трохи більше 100 доларів США на рівні потужності. Таким чином, халвінг приділить більше уваги стратегіям майнерів у сфері електроенергії та тому, як вони можуть оптимізувати між плаваючими індексами та форвардним хеджуванням. Інший можливий результат полягає в тому, що майнери зі 100% індексним ціноутворенням матимуть більше часу простою, ніж зазвичай. З розвитком це явище може збільшити нестабільність обчислювальної потужності мережі.
на закінчення
Серія штормів, з якими шахтарі зіткнулися наприкінці 2022 року, нарешті починає розсіюватися. У той час як майнери отримували вищі ціни на біткойни, вищі комісії за транзакції та нижчі витрати на електроенергію, різке збільшення обчислювальної потужності мережі нівелювало багато з цих переваг. Таким чином, хеш-ціна залишалася в досить вузькому діапазоні між 0,065 і 0,08 доларів США. Зважаючи на значне зниження цін на газ і енергію з максимумів 2022 року, хеш-ціна беззбитковості мережі може бути нижче 0,05 дол. Враховуючи це, хешрейт мережі продовжуватиме зростати у другій половині року, оскільки майнери та незалежні майнери прагнуть збільшити хешрейт машин наступного покоління, таких як серії S19 XP і M50.
Майнери вживають певних заходів для підготовки до халвінгу 2024 року. Кілька майнерів оголосили про плани відмовитися від майнінгу до таких сфер, як високопродуктивні обчислення, щоб забезпечити більш стабільні некорельовані грошові потоки. Існує також хвиля злиттів і поглинань, в основному з боку майнерів, які опинилися в невигідному становищі через майбутній халвінг. Для майнерів, які не є вертикально інтегрованими, не мають наративу зростання або не мають можливості фінансувати, M&A має сенс.
