Публікація: David, Deep Tide TechFlow
У 2020 році засновник MicroStrategy Майкл Сейлор прочитав одну книгу і вирішив придбати біткоїни на 4.25 мільярдів доларів.
Ця книга називається «The Bitcoin Standard», вийшла у 2018 році, перекладена на 39 мов, продано понад мільйон примірників і вважається «Біблією» для прихильників біткоїна.
Автор Саїфедан Аммус — доктор економіки Колумбійського університету, і його основний аргумент зводиться до одного:
Біткоїн — це більш тверда «тверда валюта», ніж золото.
Одночасно, на рекламній сторінці цієї книги, рекомендація Майкла Сейлора звучить так:
“Ця книга — геніальний твір. Після її прочитання я вирішив купити біткоїни на 4.25 мільярдів доларів. Вона найбільше вплинула на мислення MicroStrategy і спонукала нас перевести баланс на біткоїн.”
Але в цій книзі є розділ, який не про біткоїн. Він про те, чому срібло не може стати твердої валютою.
Сьогодні, через 8 років, срібло нарешті досягло історичного максимуму у 117 доларів, і спекуляції на дорогоцінних металах тривають. Навіть Hyperliquid і низка CEX почали запускати контракти на метал у різних формах.
Зазвичай у такі моменти з’являються люди, які виступають у ролі «сигналізаторів» і попереджають про ризики, особливо коли все зростає, а біткоїн — ні.
Наприклад, сьогодні популярний пост у крипто-твіттері цитує цю книгу, знімок сторінки 23 з підсвіченим абзацом:
Кожен срібний бульбашка лусне, і наступного разу не буде винятком.
Історія спекуляцій на сріблі
Не поспішайте критикувати, давайте спершу розглянемо, у чому полягає цей основний аргумент.
Основний аргумент цієї книги — це концепція stock-to-flow, співвідношення запасу до потоку. Вони, мабуть, чули цю теорію.
Переклад на зрозумілу мову — щоб щось стало «твердої валютою», ключовим є те, наскільки важко її збільшити у кількості.
Золото важко добути. Світовий запас золота — приблизно 200 000 тонн, щорічне додаткове виробництво — менше 3 500 тонн. Навіть якщо ціна золота подвоїться, шахтарі не зможуть раптово видобути вдвічі більше золота. Це називається «жорсткість пропозиції».
Ще більш екстремально — біткоїн. Загальна кількість обмежена 21 мільйоном монет, кожні 4 роки наполовину зменшується. Ніхто не може змінити цей код. Це штучно створена дефіцитність за допомогою алгоритму.
А що з сріблом?
Той підсвічений фрагмент книги говорить приблизно так: срібна бульбашка вже луснула, і знову лусне. Адже, коли великі кошти вливаються у срібло, шахтарі легко можуть збільшити пропозицію, знизивши ціну, і знецінюючи багатство вкладників.
Автор навів приклад братів Хант: у кінці 1970-х років мільярдери з Техасу вирішили накопичити срібло, щоб штучно підняти ціну. Вони купили срібла і ф’ючерсів на сотні мільйонів доларів, піднявши ціну з 6 до 50 доларів — тоді це був рекордний максимум.
Що сталося далі? Шахтарі почали масово продавати срібло, біржі підвищили маржу, і ціна обвалилися. Брати Хант втратили понад 1 мільярд доларів і збанкрутували.
Отже, висновок автора —
Запас срібла дуже гнучкий, і тому воно не може слугувати збереженням цінності. Кожного разу, коли хтось намагається накопичити його як «тверду валюту», ринок відповідає збільшенням пропозиції.
Ця логіка була актуальною у 2018 році, коли срібло коштувало 15 доларів за унцію. Мало хто звертав увагу.
Чи відрізняється цей цикл срібла?
Щоб ця логіка працювала, потрібно припустити, що при зростанні ціни пропозиція також зростає.
Але дані за 25 років говорять про інше.
Глобальний видобуток срібла досяг максимуму у 2016 році — близько 900 мільйонів унцій. До 2025 року ця цифра знизилася до 835 мільйонів унцій. Ціна зросла у 7 разів, а виробництво — зменшилося на 7%.
Чому «зростання ціни — збільшення пропозиції» вже не працює?
Одна з причин — структурна. Близько 75% срібла виробляється як побічний продукт при видобутку міді, цинку, свинцю. Рішення шахтарів залежить від цін на основні метали, а не на срібло. Ціна срібла подвоїлася, а ціна міді — ні, і шахти не збільшать виробництво.
Інша причина — час. Нові шахти проходять етапи досліджень і запуску, і це займає від 8 до 12 років. Навіть якщо почати зараз, додатковий обсяг з’явиться не раніше 2030 року.
Результат — п’ятирічний дефіцит пропозиції. За даними Silver Institute, у період з 2021 по 2025 рік глобальний дефіцит срібла сягне майже 820 мільйонів унцій — майже річне світове виробництво.
Також запаси срібла на складах зменшуються. За даними Лондонської асоціації з торгівлі золотом і сріблом, запаси для поставки зменшилися до 155 мільйонів унцій. Вартість позики срібла зросла з 0.3-0.5% до 8%, що означає, що хтось готовий платити 8% річних, щоб мати доступ до фізичного металу.
Ще один новий фактор — з 1 січня 2026 року Китай вводить обмеження на експорт рафінованого срібла. Ліцензію на експорт зможуть отримати лише державні заводи з виробництвом понад 80 тонн на рік. Малі та середні експортери — ні.
У часи братів Хант шахтарі і власники могли збільшувати пропозицію і продавати срібло, щоб знизити ціну.
Цього разу, можливо, запаси вже не вистачить.
Це і спекуляція, і необхідність
Коли брати Хант накопичували срібло, воно було інструментом валютної спекуляції. Люди купували, щоб чекати зростання цін і продавати.
У 2025 році драйвери зростання срібла зовсім інші.
Розглянемо дані. За звітом World Silver Survey 2025, у 2024 році промисловий попит на срібло досяг 680.5 мільйонів унцій — рекордний рівень. Цей показник становить понад 60% світового попиту.
Що купують у промисловості?
Фотовольтаіка. Кожна сонячна панель потребує срібної пасти для провідних шарів. Міжнародне енергетичне агентство прогнозує, що до 2030 року глобальна потужність сонячних електростанцій подвоїться. Це вже найбільший промисловий споживач срібла.
Електромобілі. Звичайний бензиновий автомобіль використовує близько 15-28 г срібла. Електромобіль — 25-50 г, а висококласні моделі — ще більше. У системах управління батареями, контролерах двигунів, зарядних роз’ємів — всюди потрібне срібло.
Штучний інтелект і дата-центри. Сервери, мікросхеми, високочастотні з’єднувачі — провідність і теплопровідність срібла незамінні. Попит на цю галузь почав зростати у 2024 році, і Silver Institute окремо виділив у звіті «застосування, пов’язані з AI».
У 2025 році Міністерство внутрішніх справ США включило срібло до списку «ключових мінералів». Востаннє цей список оновлювався для літію і рідкісних земних металів.
Звісно, тривале збереження високих цін на срібло може викликати «ефект економії», коли виробники зменшують використання металу, наприклад, у сонячних панелях. Але прогноз Silver Institute — навіть з урахуванням цього ефекту, промисловий попит у найближчі 1-2 роки залишатиметься близьким до рекордних рівнів.
Це і є жорсткий попит — і, можливо, той фактор, який Саїфедан не передбачив, коли писав «Bitcoin Standard».
Книга як психологічний масаж
Концепція «цифрового золота» у біткоїна останнім часом не знаходить відгуку у порівнянні з реальним золотом і сріблом.
Ринок називає цей рік «торгівлею зменшення базової цінності» (Debasement Trade): слабкий долар, зростання інфляційних очікувань, геополітична напруга — і гроші йдуть у тверді активи. Але ці активи — золото і срібло, а не біткоїн.
Для прихильників біткоїна це потрібно пояснити.
Тому ця книга стала своєрідним аргументом і захистом позиції: зараз срібло зростає через бульбашку, і коли вона лусне, стане зрозуміло, хто був правий.
Це більше схоже на самозаспокоєння у наративі.
Коли ваші активи програють ринку цілий рік, потрібна модель, щоб пояснити: «Я все одно правий».
Короткострокові ціни не мають значення, важлива довгострокова логіка. Логіка срібла — помилкова, а біткоїна — правильна, і тому він обов’язково виграє. Все — лише питання часу.
Чи є ця логіка внутрішньо послідовною? Так. Чи можна її спростувати? Важко.
Адже завжди можна сказати: «Час ще не настав».
Проблема у тому, що реальний світ не чекає. Люди, які тримають багато біткоїнів і альткоїнів і залишаються у крипто-спільноті, справді відчувають тривогу.
Теорія біткоїна, написана 8 років тому, не може автоматично враховувати реальність, коли ціна не зростає вже 8 років.
Срібло ще біжить вгору, і ми щиро бажаємо біткоїну успіху.
