Уолл-стріт зловмисність! «Доларизація» більше схожа на ретельно упаковане замилювання очей.

Глобальні фінансові медіа створюють паніку щодо «Китаю, який очищає свої боргові зобов'язання перед США», але дані TIC розкривають правду: активи Китаю зменшилися до 759 мільярдів доларів, одночасно активи Бельгії досягли рекордних 468,4 мільярда, утворюючи ідеальне дзеркало. Загальна сума боргових зобов'язань США досягла 9,2 трильйона, що є другим найвищим показником, насправді відбувається зміна покупців — центральні банки виходять, стейблкоїни та хедж-фонди божевільно входять на ринок, капітал переслідує 4,5% високий дохід, що значно перевищує геополітичні міркування.

Таємниця Бельгії на 468,4 мільярда доларів: ідеальне прикриття для офшорного зберігання

! de-dollarization

Якщо перевести погляд з Пекіна на Брюссель, ви виявите надзвичайно великий аномалію на глобальній фінансовій карті. Обсяг держоблігацій США, що належать Бельгії, таємниче зріс до рекордних 468,4 мільярда доларів, тоді як валовий внутрішній продукт (ВВП) Бельгії становить лише 580 мільярдів доларів. Це означає, що якщо це справжні національні інвестиції, то кожен бельгієць практично позичив уряду США майже 80% економічної продуктивності країни, що абсолютно абсурдно з точки зору економічної логіки.

Існує лише одна правда: Бельгія не є кінцевим покупцем, вона є проміжною станцією. Тут розташована одна з найбільших у світі депозитарних установ - Європейська клірингова палата (Euroclear). Щоб уникнути потенційних геополітичних ризиків (посилаючись на прецедент замороження російських активів) та підвищити конфіденційність угод, Китай насправді не “продавав” американські облігації, а здійснив стратегічний “офшорний трест”.

Дані демонструють практично ідеальну негативну кореляцію: за останні сім кварталів, кожен раз, коли обсяги, що належать Китаю, різко знижувалися, це майже механічно відповідало зростанню обсягів, що належать Бельгії. Це статистично не може бути випадковістю і інтуїтивно доводить, що це не виведення капіталу, а фізичний перехід активів на балансі. Реальна доларова експозиція Китаю залишається майже незмінною, а де-доларизація скоріше нагадує ретельно скомпоновану візуальну магію.

Великобританія, як ще один ключовий офшорний центр, збільшила свої активи до 877,9 мільярда доларів, майже зрівнявшись із прямими активами Китаю. Обсяги активів хедж-фондів на Кайманових островах зросли до 418,9 мільярда доларів. Це «переміщення» не є випадковим, а є беззаперечним доказом потоку капіталу до офшорних притулків. Інституційний дефект звіту TIC полягає в тому, що він може відстежувати лише країну номінального власника, не здатний проникнути в складні ланцюги зберігання, що створює ідеальну туманність даних для наративу про де-доларизацію.

Оцінкові пастки та подвійна правда про зміну покупців

Звіт TIC показує «ринкову капіталізацію», а не «кількість». Коли прибутковість 10-річних державних облігацій США знову досягне 4,5% до 4,8% на початку 2025 року, ціни на існуючі облігації значно знизяться. За оцінками, близько половини зниження активів Китаю є наслідком такого «пасивного зменшення» відповідно до цих облікових стандартів, а не активного продажу. Цей ефект оцінки систематично посилюється в умовах високих відсоткових ставок, створюючи ілюзію величезного зниження на папері.

Глибші структурні зміни полягають у радикальній зміні ідентичності покупців. Станом на середину 2025 року, іноземні інвестори володітимуть державними облігаціями США на загальну суму 9,2 трильйона доларів, що є другим найвищим показником в історії, і з великою ймовірністю до 2026 року цей показник перевищить 10 трильйонів. Але структура покупців кардинально змінилася: частка іноземних державних установ (Центральний банк) довгий час залишається на рівні 3,8 трильйона доларів, тоді як обсяг акцій, що належать іноземним приватним інвесторам, стрімко зріс до 5,24 трильйона доларів, що становить вже 57%.

Нові три сили покупців зростають

Випускники стейблкоїнів стали гігантами: Tether (USDT) та Circle (USDC) володіють державними облігаціями США в обсязі, що став сьомим за величиною у світі, перевищивши такі суверенні країни, як Німеччина, Південна Корея та Норвегія, створюючи жорсткий попит на короткострокові державні облігації США (T-Bills).

Японське страхування життя повертається на батьківщину: Центральний банк Японії продовжує підвищувати процентні ставки, а дохідність 10-річних японських облігацій перевищила 1%. Японські страхові компанії, такі як страхування життя, через зменшення різниці в процентних ставках між США та Японією, а також високі витрати на хеджування, зменшили активи з пікового рівня до 1,06 трильйона доларів.

Глобальні хедж-фонди божеволіють: страхування та пенсійні фонди вважають 4,5% безризикової прибутковості унікальною можливістю для «закріплення», чистий приплив у вересні 2025 року досягнув 210,7 мільярда доларів США, чітка кореляція зростання при падінні.

Ця зміна від «адміністративних вказівок» до «ринкових потреб» зробила ринок американських облігацій більш різноманітним і важким для впливу єдиної політичної волі. Офіційне зменшення ролі держави було ідеально компенсовано входженням приватних інвесторів, а політичний наратив про дедоларизацію створює величезний контраст з ринковою реальністю.

Привабливість високих відсотків: жорстка математика покупки на падінні

Дані виявляють жорстоку і просту істину: чим більше падають ціни на американські облігації (тим вищий дохід), тим більше глобальних купівельних коштів надходить. Це свято капіталу, підштовхуване високими купонами, а не великим втечею з політичного страху. Коли дохідність 10-річних американських облігацій неодноразово перевищувала 4,5%, ринок не розвалився, а навпаки, залучив рекордні обсяги коштів.

Китай також проводить вміле «переміщення». Зменшуючи обсяги державних облігацій, Китай стабільно або навіть збільшує свою частку в корпоративних облігаціях США (таких як облігації Fannie Mae). Ці облігації мають вищу дохідність, ніж державні облігації, і мають приховану гарантію уряду США, що демонструє прагнення управлінського класу великої країни Сходу максимізувати прибуток, а не просто політичну помсту.

Фінансова реформа в Японії не є проявом «недовіри» до США, а є результатом математичних розрахунків. Після вирахування витрат на хеджування, володіння 4.5% американських облігацій може бути менш вигідним, ніж володіння 1.5% японських облігацій. Цей процес повернення капіталу, що здійснюється під керівництвом «пані Ватанабе» (японських роздрібних інвесторів) та установ, є справжнім викликом попиту та пропозиції на ринку американських облігацій, і його важливість навіть перевищує коригування активів Китаю.

Глобальна божевільна скупка приватного капіталу не лише заповнила будь-які прогалини, залишені офіційними структурами, а й підвищила загальний обсяг. Це доводить, що домінуюча сила на ринку державних облігацій США перейшла від «управління резервами Центрального банку» до «арбітражу прибутковості», а процес дедоларизації в обличчі цієї ринкової сили виглядає безсилим.

Капітал не має батьківщини, тільки прибутковість

Дані 2025 року повністю спростували міф про «панічні розпродажі». Ніякої втечі, лише приховування: «зменшення» в Китаї в основному здійснюється через фізичний переказ через бельгійський Euroclear. Нова домінуюча сила перемістилася з центральних банків до приватного капіталу, хедж-фондів та випускників стейблкоїнів, які більше цінують доходність, ніж геополітику. Закон високого прибутку продовжує діяти: поки дохідність держоблігацій США перевищує 4%, структурна міграція світового капіталу не зупиниться.

Для інвесторів найбільший ризик полягає не в тому, чи продаватиме Китай, а в тому, чи піддасться він цій ретельно вигаданій наративній паніці. Справжні “розумні гроші” вже давно проаналізували суть капіталу за національними етикетками: у високозв'язній глобальній фінансовій системі капітал не має батьківщини, лише вічне прагнення до прибутку та безпеки. Ринок американських облігацій, можливо, більше не контролюється кількома великими центральними банками, але він стає більш різноманітним, більш ринковим, а отже, більш важким для впливу єдиної політичної волі.