Федеральна резервна система здійснила «яструбове зниження ставок» у запланований час, чому ринок не впав, а навпаки — виріс?

聯準會降息 25 基點至 3.5-3.75%， але рішення було прийнято 9 проти 3, що стало найбільшим опором з 2019 року. Реакція ринку виявилася несподіваною: індекс Доу Джонса виріс на 497 пунктів або 1.1%, а біткойн сягнув одного разу 94 000 доларів США. Голова ФРС Джером Павел у своїй заяві зазначив, що «підвищення ставок не є будь-якими очікуваннями», і з 12 грудня протягом 30 днів купуватиме державні облігації на 400 мільярдів доларів, що підштовхнуло ринок до оптимізму.

Дві фрази Павела змінюють ринкові очікування

Дві ключові заяви голови ФРС Павела під час прес-конференції стали прямим каталізатором різкого зростання ринку. Перша — «підвищення ставок не є будь-якими очікуваннями», що повністю зняло побоювання ринку щодо можливого повернення ФРС до жорсткішої політики через рецесію інфляції. Друга — «у нас надзвичайно сильна економіка», разом із підвищенням очікуваного росту ВВП у 2026 році з 1.8% до 2.3%, що дає підґрунтя для підтримки ризикових активів.

Павел наголосив, що базова ставка наразі вже знаходиться у «широкому нейтральному діапазоні», що не стримує економіку і не стимулює попит, дозволяючи ФРС «залишатися у хорошій позиції для очікування та спостереження за розвитком ситуації». Він зазначив, що з минулого року зниження ставок на 175 базисних пунктів вже забезпечило достатню підтримку економіки, і зараз краще чекати даних.

Щодо дискусій навколо зниження ставки, Павел рідко визнає, що це було рішення «дуже близьке» (a close call). Він сказав: «Я можу знайти достатньо причин як підтримати, так і виступити проти зниження ставки. Поточна економічна ситуація дуже складна, і ми сподіваємося, що дані дадуть більш ясне уявлення». Така відвертість заспокоїла ринок, адже вона свідчить, що ФРС не дотримується догм та не виконує автоматичне слідування за попередніми сценаріями, а справді керується даними для гнучких рішень.

Щодо побоювань інфляції, Павел зазначив, що недавній ріст цін на товари здебільшого відображає однократний вплив тарифів, і це не означає відновлення інфляційної тенденції. Він підкреслив необхідність переконатися, що «однократне підвищення цін не переросте у тривалу інфляцію». Така ясність щодо природи інфляції вселяє ринку впевненість, що ФРС не реагуватиме надто імпульсивно на короткострокові цінові коливання.

Прихований м’який ефект плану купівлі облігацій на 400 мільярдів

ФРС оголосила, що з 12 грудня почне купувати короткострокові державні облігації (T-bills) на суму 400 мільярдів доларів. Це номінально зроблено для зняття напруженості на ринку міжбанківських кредитів і підтримки цільового діапазону ставок по федеральних фондах, але ринок вважає цю ініціативу сприятливою для ризикових активів із «прихованим м’яким» ефектом.

Хоча посадовці наголошують, що це технічна операція, а не кількісне пом’якшення (QE), її ефекти схожі. За допомогою купівлі облігацій ФРС безпосередньо вливає гроші в банківську систему, збільшуючи базову грошову масу. Коли ліквідність високоякісна, капітал шукає більш вигідні активи, і ризикові активи — акції, золото та криптовалюти — зазвичай стають пріоритетом. 400 мільярдів доларів, хоча й менше за масштаби QE, у поточних ринкових умовах досить явно сигналізують про доступність ліквідності та можуть спричинити переорієнтацію капіталу.

Аналітики Kobeissi відзначають, що це означає безпосереднє впливання ліквідності у фінансову систему, що може призвести до суттєвого зростання ризикових активів, зокрема біткойна. Історичний досвід показує, що розширення балансу ФРС зазвичай корелює з підвищенням цін на ризикові активи. Масштаб QE під час пандемії 2020 року підняв біткойн з 5000 до 60000 доларів США — це найяскравіший приклад. Хоча обсяг у 400 мільярдів доларів менший, ніж тоді, він має важливий напрямний сигнал.

Три логіки ралі ринку

Ризик підвищення ставок цілком виключено: Павел чітко заявив, що зняття страхів щодо tightening, що розв’язало ризикові активи

Безпосередня ліквідність: купівля облігацій на 400 мільярдів доларів забезпечує миттєву підтримку

Підвищення прогнозу економіки: зростання ВВП до 2.3% підсилює очікування прибутків компаній

Реакція ринку на цю новину цілком відображає ці три фактори: індекс Доу Джонса виріс на 1.2%, більш ніж на 600 пунктів; S&P 500 — на 0.8% і встановив новий рекорд; і індекс Russell 2000 — на історичний максимум. Інвестори вважають, що заяви Павела про відсутність підвищення ставок є пом’якшувальним сигналом політики, і водночас очікують, що ФРС може змусити знизити ставки у найближчому майбутньому.

Внутрішні розбіжності та суперечливі сигнали у точковому графіку

Найбільш вражаючим у цьому рішенні ФРС є серйозність внутрішніх розколів. Воно було прийняте 9 проти 3, що є найбільшим опором з 2019 року. Ще більш рідкісним є те, що три опоненти належать до протилежних частин політичного спектру: помірний член ради директорів Stephen Miran підтримує зниження ставки на 50 базисних пунктів, тоді як ястреби — голова ФРБ Чикаго Austan Goolsbee і голова ФРБ Канзас-Сіті Jeffrey Schmid — виступають за збереження ставки без змін.

Крім того, з 19 учасників голосування 6 висловили «м’яке» несхвалення, тобто не підтримують зниження ставки. Це свідчить про рідкісне глибоке протиріччя всередині комітету щодо курсу політики. Корінь цієї поляризації — суперечливі сигнали економічних даних: ринок праці уповільнюється, але інфляція через тарифи зростає. Павел сказав: «Багато членів вважають, що ризик зростання безробіття зростає, і ризик інфляції зростає — це дуже складна ситуація».

Оновлений точковий графік показує, що прогнози щодо майбутніх ставок майже не змінилися: у 2026 році очікується одне зниження ставки, у 2027 — ще одне, а довгостроковий центр ставки залишається близько 3%. Однак ф’ючерсний ринок вказує, що інвестори закладають 38% шансів, що ФРС у наступному році знизить ставку двічі, тобто ринок вважає, що рішення ФРС може бути швидшим за офіційні прогнози.

Анна Вонг, головний економіст Bloomberg у США, оцінила: «Загалом, тон більш яструбий, але з обережними сигналами». Вона вважає, що у 2024 році ФРС знизить ставки всього на 100 базисних пунктів, оскільки «зростання зарплат явно сповільнюється, і наразі немає ознак того, що у першій половині 2026 року інфляція знову прискориться». Цей розрив між ринковими очікуваннями та прогнозами ФРС залишає невизначеність щодо майбутньої політики.

Чому яструби, що знижують ставки, викликають бурхливу реакцію ринку?

Хоча ФРС одночасно з оголошенням зниження ставки послав обережний сигнал, наголошуючи, що майбутні пороги для зниження будуть вищими, ринкова емоція залишилася оптимістичною. Американські акції закрилися зростанням: індекс Доу Джонса — на 497.46 пунктів або 1.1%, S&P 500 — на 0.7% і досяг нового рекорду, а Nasdaq — зросла на 0.3%. Спотове золото закрилося зростанням на 20.20 доларів або 0.48%, досягнувши максимуму 4238.78 доларів і піднявшись з мінімуму на 57 доларів упродовж дня. Спотове срібло також оновило максимум і наблизилося до 62 доларів.

Такий контраст свідчить, що інвестори вважають: незважаючи на яструбий тон ФРС, монетарна політика залишається у режимі м’якості. Informa Global Markets зазначає, що рішення FOMC є пом’якшеним і яструбовим, оскільки лише два члени голосували проти зниження ставки. У той час, як на ринку вже готуються до більш жорстких проявів яструбових членів, під час голосування вони поступилися.