Як українці ставляться до стейблкоїнів у Китаї?

Повідомлення, опубліковане Reuters, про те, що “Китай може розглянути випуск стейблкоїна, прив'язаного до юаня”, викликало хвилю в глобальних фінансових та криптоактивів ринках. Тема, яка тривалий час вважалася “забороненою зоною” для політики, сама по собі може бути витлумачена як важливий сигнал зміни напрямку.

Ця раптова дискусія не є безпідставною. Від дослідження Китайської нафтогазової групи (CNPC) щодо використання стейблкоїнів для міжкордонних розрахунків за нафту, до активного просування регуляторного пісочниці стейблкоїнів у Гонконзі, і до самостійних ініціатив щодо стейблкоїна на основі юаня за кордоном — все це сигналізує про те, що наратив про стейблкоїн юаня входить у новий і більш складний етап. Проте, стикаючись із цією потенційною ініціативою, що може змінити глобальну фінансову архітектуру, внутрішні голоси в Китаї не є одностайними, а відображають складну картину, в якій переплітаються офіційна обережність, ринкові сподівання та громадські сумніви.

Оптимізм та очікування

На думку підтримувачів, стейблкоїн юаня несе величезні стратегічні можливості. Найбільш безпосереднім рушієм є виклик поточній монополії доларових стейблкоїнів. Як зазначають аналітики ринку, більше 99% частки глобального ринку стейблкоїнів займають доларові стейблкоїни, “Китай, безумовно, намагається порушити цю монополію”. Від жорсткого придушення криптоактивів у 2021 році до перегляду стейблкоїнів сьогодні, ця зміна вважається стратегічним пробудженням Китаю, що усвідомлює, що “пиріг цифрових валют занадто великий, щоб дозволити США його забрати”.

Ці сподівання знайшли відгук у соціальних мережах. Деякі користувачі китайською мовою описали це як “добру справу”, вважаючи, що це не лише вигідно для загального ринку Криптоактиви, але також може створити “додатковий канал чистих грошей” для звичайних людей. Фінансовий аналітик “qinbafrank” з більш макроекономічної точки зору зазначив, що прорив стейблкоїна юаня, ймовірно, лежить у “офшорному юані (CNH)”. Він підкреслив, що Гонконг має майже трильйонний обсяг офшорного юаня, плюс потенційні пілотні проекти, такі як зона вільної торгівлі в Шанхаї та вільна торгова зона в Хайнані, забезпечують природний ґрунт для розвитку стейблкоїна юаня.

Цей стратегічний задум поступово стає більш зрозумілим у своїх конкретних сценаріях застосування. Китайська нафтова і газова корпорація (CNPC) повідомила про те, що вона досліджує можливість використання стейблкоїнів для трансакцій з нафти через кордон, що є потужним сигналом. Традиційно, розрахунки за нафту завжди були в сфері глобальної домінуючої валюти. Якщо юань зможе використати стейблкоїни для проникнення в цей ключовий канал, це безсумнівно значно підвищить його частку в глобальній платіжній системі (наразі він становить лише близько 2,88% у SWIFT). Цей “цифровий шовковий шлях”, що служить торгівлі в рамках “Один пояс, один шлях”, незалежно від системи SWIFT, поступово переходить від великої наративної ідеї до конкретної практики.

Обережність і пильність

Проте, поза гарячими очікуваннями ринку, попередження колишнього голови Центрального банку Китаю Чжоу Сяочжуна відображає обережність та спокій офіційних рішень. На закритій семінарі він всебічно проаналізував потенційні ризики стейблкоїнів з шести аспектів, вливши свіжий погляд у цю хвилю.

Перспектива Центрального банку: запобігання надлишковій емісії валюти та високому кредитному плечу. Чжоу Сяочжуа вказав, що найголовніший ризик полягає в тому, що емітент може «зловживати емісією валюти» без достатніх резервів, і в подальшому обігу, через депозити та кредити, іпотеку та інші етапи виникає мультиплікаторний ефект «високого кредитного плеча», і якщо станеться паніка, його ризик значно перевищує здатність резервів витримати. Він підкреслив, що зберігання резервів має бути під контролем Центрального банку або його визнаних установ, інакше це буде важко довірити.

Перспектива моделі фінансових послуг: тверезе судження про «децентралізацію» та «токенізацію». Він попередив, що не всі фінансові активи та сервіси підходять для токенізації та децентралізації. У випадку з роздрібними платежами, наприклад, китайські системи мобільних платежів і цифрових юанів досягли надзвичайно високої ефективності, і в даний час «немає достатніх доказів для заміни платіжних систем на основі рахунків повною токенізацією».

Погляд з боку платіжної системи: серйозні виклики в сфері відповідності. Стейблкоїни повинні відповідати суворим вимогам щодо ідентифікації особи (KYC), протидії відмиванню грошей (AML) та фінансуванню тероризму (CFT), тоді як на сьогоднішній день на ринку стейблкоїн-платежів існують очевидні недоліки в цьому аспекті.

Ринковий торговий аспект: остерігайтеся маніпуляцій на ринку та відсутності захисту інвесторів. На ринку стейблкоїнів вже сталися випадки маніпуляцій з цінами та шахрайства, але існуюча регуляторна структура поки що недостатня для ефективного реагування, і якщо залучити непідготовлених інвесторів, ризики ще більше зростуть.

Мікроекономічний погляд: межі між комерційними інтересами та державними послугами. Платіжні системи мають публічну природу інфраструктури, тому їх не слід повністю передавати в руки комерційних установ, які переслідують прибуток. Необхідно бути обережними з тим, щоб стейблкоїни не використовувалися надмірно для спекуляцій з активами, що може призвести до фінансової нестабільності.

Перспектива обігових шляхів: реальні вимоги є ключовими. Якщо бракує достатньої кількості застосувань, стейблкоїн може “не бути випущеним”. Якщо цей основний шлях платежів не є безперебійним, його обіг може надмірно залежати від спекуляцій на віртуальних активах, що викликає занепокоєння щодо здоров'я.

Слова Чжоу Сяочжуаня чітко окреслюють основні занепокоєння регуляторів: як, обіймаючи фінансові інновації, забезпечити безпеку та стабільність національної фінансової системи, завжди залишатиметься непорушною межею.

Сумніви та тривога

Окрім оптимістичних стратегів і обережних регуляторів, існує ще один голос — сумніви та тривоги з боку населення. Ці голоси в основному з'являються в закордонних соціальних мережах, але вони справедливо відображають глибокі занепокоєння частини населення.

Коментар користувача “Zhijiangjinyu” є дуже репрезентативним, він різко зауважує: “стейблкоїн юаня, як внутрішній обіг Китаю, лише пожинає плоди з китайців.” Він занепокоєний, що якщо проект стейблкоїна зазнає невдачі, звичайні користувачі залишаться без допомоги. Глибше занепокоєння викликане тим, що резервні активи стейблкоїна можуть бути використані для вирішення боргових проблем місцевих урядів, наприклад, через облігації, включені до платформ фінансування місцевих урядів (LGFV), “в кінцевому підсумку заплатять за це все ж ті, хто слідує за модою.”

Ця недовіра також проявляється у сумнівах щодо шляхів реалізації. Деякі коментатори вважають, що за умов суворого контролю капіталу, якщо стейблкоїн на базі юаня хоче насправді циркулювати, йому обов'язково потрібно буде пройти сувір перевірку особи, що суперечить анонімності, яку прагне криптовсесвіт. Інші вважають, що так званий “стейблкоїн на базі юаня” може бути лише ще одним способом описати міжнародне використання офіційного цифрового юаня (e-CNY), і навряд чи буде випущена повністю незалежна система стейблкоїн, що вільно циркулює на публічному блокчейні.

Висновок

Згідно з думками різних сторін, поступово вимальовується контур дорожньої карти майбутнього стейблкоїна юаня. Це вже не просто «заборонити» або «дозволити», а цілий набір більш витончених комбінацій.

По-перше, «оффшорний лідер, контроль на березі» стане непереборною червоною лінією. Усі ефективні дослідження зосереджені на сфері офшорних юанів (CNH). Це забезпечує ефективну ізоляцію ризиків від фінансової системи Китаю, уникаючи перетворення її на «Троянського коня» для витікання капіталу.

По-друге, стратегія “Ясно ремонтуємо шлях, таємно переходимо до Ченцан” можливо вже тихо розгортається. Гонконг стане тим “шляхом”, що приваблює погляди з усього світу, як офіційно визнаний пілотний проект, що проводить обмежене тестування в пісочниці. А справжня стратегічна мета політики може полягати в “Ченцан” на маршруті “Один пояс, один шлях” — заохочення команд, що дотримуються норм (наприклад, AnchorX, яка вже отримала ліцензію в Казахстані), подавати заявки на ліцензії в дружніх країнах для служіння певним геоекономічним цілям.

Врешті-решт, обговорення стабільної монети юаня вийшло на передній план. Це вже не просто технічна чи фінансова проблема, а переплетення амбіцій геополітики, міркувань фінансової стабільності, прагнень до інновацій на ринку та складних емоцій простих людей. Незалежно від того, як врешті-решт буде реалізовано політику, Китай явно обережно шукає у цій глобальній цифровій фінансовій трансформації унікальний шлях, який зможе досягти цілі “експедиції” та зберегти безпечну “червону лінію”. А весь світ затамував подих.