Майкл Сейлор знову подає сигнал "зелене світло": Біткойн бичачий чи попередження про продаж?

Виконавчий голова MicroStrategy Майкл Сейлор минулого вихідного на соціальних мережах опублікував загадковий «зелений пункт», що одразу спричинило широкі здогадки та коливання на крипторинку. Раніше подібні сигнали Сейлора неодноразово передбачали, що компанія наступного дня збільшить свої активи в Біткойні, але цього разу ситуація зовсім інша: акції MicroStrategy впали приблизно на 60% від пікових значень, а їх ринкова капіталізація також впала нижче 1. У цій статті ми глибоко розкриємо фінансові значення «зеленого пункту», проаналізуємо численні тиски, з якими стикається MicroStrategy, і обговоримо потенційні дії, які можуть мати глибокий вплив на ринок Біткойна.

Публікація «зелених точок» Saylor викликала ринкові здогадки

Пост “зелених точок”, опублікований Майклом Сейлором на платформі X, швидко став темою для обговорення в криптоспільноті. Для інвесторів, які знайомі з його “моделлю поведінки”, попередні “помаранчеві точки” зазвичай передбачали, що MicroStrategy незабаром оголосить новий план закупівлі Біткойнів, що вже стало розглядатися ринком як позитивний бичачий сигнал. Однак “зелені точки”, що з'явилися цього разу, вказують на інші ключові дані — середня вартість 649 тисяч монет Біткойн, які компанія утримує, наразі становить приблизно 74 тисячі доларів за монету. Що насправді має на увазі Сейлор під “додати їх”? Це плани захистити позиції поблизу ціни собівартості, чи можливо натяк на стратегічний розпродаж у разі тиску на ринку? Ця невизначеність безпосередньо активізувала чутливість ринку.

Ринок швидко почав розділятися в інтерпретаціях. Частина оптимістів вважає, що це може бути натяком від Saylor про впевненість компанії в довгостроковій вартості Біткойна, навіть якщо ціна коливається, її вартість утримання все ще має переваги. Проте більшість аналітиків дотримуються обережної позиції, пов'язуючи цей сигнал з поточним скрутним фінансовим становищем MicroStrategy. Значне падіння акцій компанії та погіршення ключових фінансових показників роблять цю “зелену точку” більше схожою на потенційне попередження про ризики, а не на сигнал до атаки. Це розділення саме по собі посилює короткострокові коливання на ринку, відображаючи крихкість ринкових настроїв в умовах макроекономічних труднощів та невизначеності в поведінці інституцій.

З більш глибокої точки зору, особистий вплив Сейлора глибоко пов'язаний з корпоративною поведінкою MicroStrategy, а його активність у соціальних мережах стала унікальним вікном для спостереження за рухами “великої риби” на ринку. Цей централізований механізм сигналізації, хоча і може викликати величезну увагу, також посилює вплив одноточкових рішень на ринок. Коли ринок знаходиться на критичній точці повороту, неясний натяк може бути достатнім для виклику ланцюгової реакції, що підкреслює, що крипторинок, у процесі зрілості, все ще важко позбутися надмірної залежності від ключових лідерів думок.

Чи може Біткойн MSTR залишитися в безпеці?

Справжній тиск на MicroStrategy походить від її основного фінансового механізму. Генеральний директор компанії Фонг Ле нещодавно чітко заявив, що продаж Біткойнів розглянеться лише в двох випадках: по-перше, якщо ринкова чиста вартість компанії нижча за 1, і по-друге, якщо у компанії немає інших варіантів фінансування. Станом на момент публікації, mNAV MSTR вже впав нижче цього психічного бар'єру 1. Втрата цього ключового показника спрацювала як сигнал тривоги для ринку. Президент StarkWare Елі Бен-Сассон та інші попередили, що MicroStrategy може бути змушена продати частину своїх резервів Біткойнів.

Логічний ланцюг продажу дуже чіткий: коли mNAV нижче 1, це означає, що ринкова капіталізація компанії вже нижча за чисту вартість її Біткойн. У такій ситуації, шляхом продажу Біткойн та викупу акцій компанії, теоретично можна підвищити чисті активи на акцію, що підтримує ціну акцій та виправляє показник mNAV. Аналітик Джо Бернет також погоджується з цією точкою зору і додає, що в поточному середовищі випуск цифрових боргових зобов'язань та викуп акцій MSTR може бути більш “вигідним” для акціонерів, ніж продовження покупки Біткойн. Цей потенційний вибір “корпоративних фінансів на користь Біткойн-холдингу” підриває абсолютну впевненість ринку в їхній “ніколи не продавати” вірі.

Однак не всі голоси підтримують твердження про “незабаром продаж”. Аналітик хедж-фондів Майкл Као вважає, що боргові зобов'язання MicroStrategy наразі залишаються в контрольованих межах, тому тиску на терміновий продаж Біткойну немає. Компанії потрібно зважити короткостроковий тиск на акції з одного боку та довгострокову стратегічну цінність Біткойну з іншого. Якщо для відновлення фінансового показника відмовитися від основного стратегічного активу, це може завдати непоправної шкоди її довгостроковій нарації. Ця дилема є вродженим структурним ризиком бізнес-моделі MicroStrategy як “альтернативи ETF на Біткойн для публічних компаній”.

Ключові фінансові та ринкові дані MicroStrategy

Біткойн тримання: 64.9 тисяч монет

Середня вартість утримання: 7.44 тисячі доларів / монета

Поточний mNAV (коефіцієнт чистої вартості ринку): нижче 1 (конкретно приблизно 0.97x)

Зниження ціни акцій від нещодавнього максимуму: приблизно 60% (з 457 доларів до 177 доларів)

Наступна велика ризикова подія: можливе виключення з індексу MSCI в середині січня

Критика та захист ринку: Бізнес-модель MSTR знову під контролем

Агресивна стратегія Біткойн компанії MicroStrategy завжди супроводжувалася суперечками, а в період спаду ринку критика особливо гучна. Відомий прихильник золота та скептик Біткойн Пітер Шифф знову жорстко розкритикував, назвавши модель MicroStrategy “схемою Понці”, вважаючи, що її постійне “підвищення середньої вартості Біткойн” руйнує вартість акціонерів. Основний аргумент Шиффа полягає в тому, що сама компанія не генерує операційний дохід, а її вартість повністю залежить від зростання ціни Біткойн, що є нездоровою моделлю.

У відповідь на критику на ринку також з'явилися сильні захисні голоси. Ризиковий офіцер компанії з управління активами Strive Джефф Уолтон спростував звинувачення Шиффа в “понці-схемі”. Він майстерно провів аналогію з бізнес-моделлю страхової галузі: багато страхових компаній також володіють значними інвестиційними активами (наприклад, облігаціями), їхній прибуток також в основному походить від інвестиційного доходу, а не лише від страхової діяльності, але це не є шахрайством. Уолтон вважає, що вибір MicroStrategy використовувати біткойн як основний резервний актив є чіткою і прозорою стратегією, яка має суттєву різницю від понці-схеми.

Суть цього дебатів полягає в фундаментальному перегляді корпоративної моделі «зберігання вартості» активів. Приклад MicroStrategy є експериментом на випередження: чи може публічна компанія успішно трансформуватися в тематичний інвестиційний інструмент і, таким чином, отримати оцінковий премію? Ринкові коливання піддають цей запит стрес-тестуванню. Коли ціна Біткойн зростає, його левериджний ефект приносить величезні прибутки; коли ціна падає, фінансовий тиск і суспільні сумніви також пропорційно посилюються. Результати цього експерименту глибоко вплинуть на майбутні інші публічні компанії, які бажають наслідувати цей приклад.

Куди йти далі: Вибір MSTR та зв'язок з ринком Біткойн

Заглядаючи в майбутнє, MicroStrategy стоїть на критично важливому етапі прийняття рішень. Окрім тиску mNAV, компанія також стикається з іншим невідкладним ризиком: можливим виключенням з глобального стандартного індексу MSCI в середині січня. Якщо це справдиться, це призведе до масового примусового продажу акцій MSTR з боку пасивних фондів, що слідкують за цим індексом, викликавши подальший тиск на продаж і, можливо, створивши порочне коло “падіння ціни акцій —> погіршення фінансових показників —> примусове продаж монет”. Як реагувати на це оцінювання індексу стане великим випробуванням для команди Saylor у січні.

Вибір MicroStrategy має вплив, що виходить за межі самої компанії. Як найбільший у світі публічний холдер Біткойнів, будь-яка дія з купівлі-продажу компанії буде передавати ринку сильний сигнал. Якщо MicroStrategy вирішить продати в цей момент, навіть якщо кількість буде незначною, це безумовно сильно вдарить по впевненості інституцій на ринку, посиливши падіння Біткойна, і може призвести до більш широкої ліквіднісної кризи. Навпаки, якщо компанії вдасться успішно залучити фінансування, утримати позиції та підтвердити свою стратегію утримання, це може стати сильним стимулом у процесі формування дна на ринку.

Ця подія також стала глибоким прикладом для всього шифрувального сектору. Вона виявила виклики, з якими стикаються традиційні компанії при інтеграції високолевелій шифрованої монети до своїх фінансових рамок, включаючи коливання оцінки, обмеження фінансування та регуляторний нагляд. Для інвесторів, динаміка ціни акцій MicroStrategy стала високочутливим індикатором спостереження за “інституційними настроями Біткойна”. У майбутньому ринок, можливо, очікує на появу більш різноманітних, стійких до ризиків моделей володіння Біткойном, а не єдиної, високолевелій моделі володіння акціями публічних компаній. Шлях Біткойна як “зберігання цінності” в реальному світі фінансових випробувань пише нову главу.