Біткойн сьогодні чому падає? Ринок криптоактивів переживає хвилю ліквідації на 10 мільярдів доларів.

Біткойн на початку тижня різко впав, 2 грудня тимчасова ціна склала 86,600 доларів. Велике дамп Біткойна призвело до ліквідації близько 1 мільярда доларів у кредитних крипто позиціях на ринку. Цей спад швидко вплинув на кілька акцій, пов'язаних з криптоактивами; аналітики ринку вважають, що основними причинами падіння Біткойна є побоювання ліквідації арбітражу в єні через очікування підвищення процентних ставок в Японії, чистий відтік 3.5 мільярда доларів з Біткойн ETF у листопаді, а також ефект різкого падіння ліквідацій під високим кредитним плечем.

10 мільярдів доларів США різке падіння ланцюгового краху

Чому сьогодні Біткойн впав? Головна причина - це ланцюгова реакція, викликана ліквідацією близько 1 мільярда доларів США позик у криптоактивах. Крипторинок перебуває в нестабільному стані, раніше тижнями тривав розпродаж, який розпочався на початку жовтня. За даними аналітичної компанії Coinglass, тоді президент Дональд Трамп погрожував підвищенням мит, що призвело до ліквідації приблизно 19 мільярдів доларів США позик з використанням важелів. Це сталося всього через кілька днів після того, як Біткойн встановив історичний рекорд на рівні 126,251 доларів.

У світі криптоактивів явище автоматичного закриття позицій з використанням важелів, як-от значна подія, що сталася 10 жовтня, іноді називають каскадом ліквідацій (liquidation cascade). Механізм роботи каскаду ліквідацій є надзвичайно жорстоким: коли ціна Біткойна падає до певного рівня, спрацьовує примусове закриття першої групи важелевих лонгів. Тиск продажу, викликаний цими закриттями, далі знижує ціну, спрацьовуючи примусове закриття наступної групи з нижчим рівнем важелів. Це циклічно повторюється, формуючи каскадне ланцюгове падіння.

Ринок ф'ючерсів на Біткойн має кредитне плече в 787 мільярдів доларів, тоді як відповідний розмір кредитного плеча на ринку ETF складає лише 135 мільярдів доларів. Це надзвичайно асиметричне розподілення кредитного плеча свідчить про те, що ринок деривативів накопичив ризики, які значно перевищують ризики спотового ринку. Деякі множники кредитного плеча були підвищені до 200 разів, що означає, що ціна Біткойн повинна коливатися лише на 0,5%, щоб ці екстремальні позиції були примусово закриті.

Трейдери використовують дані про ліквідацію для оцінки рівня важелів у системі, виявлення ризикованих уподобань і визначення, чи дійсно ринкова ліквідація очистила надмірну спекуляцію. Але дані, на які вони покладаються, можуть бути неповними. Експерти зазначають, що біржі обмежили всю інформацію про ліквідацію, яку вони можуть ділитися, що ускладнює для трейдерів точне знання про те, скільки важелів насправді існує в системі. Ця непрозорість даних збільшує непередбачуваність ринку.

Модель трьох стадій краху ліквідації

Перший етап: екстремальне кредитне плечо і ліквідація: спекулянти з кредитним плечем 200x спочатку ліквідуються, що призводить до початкового тиску продажу.

Другий етап: середній левередж ланцюга: подальше падіння ціни викликає ліквідацію з левереджем 50-100 разів, тиск на продаж посилюється

Третій етап: Панічне розпродаж: Безперервні ліквідації викликають паніку на ринку, навіть власники безкредитних спотів починають розпродавати.

Керівник відділу деривативів FalconX в Азійсько-Тихоокеанському регіоні Шон МакНалті зазначив: «Це початок грудня з уникненням ризику. Найбільші побоювання викликані слабким припливом коштів до біржевих фондів на основі Біткойна (ETF) та відсутністю покупців на падінні. Ми очікуємо, що структурний вітер у спину цього місяця триватиме. Ми звертаємо увагу на 80 000 доларів як на наступний ключовий рівень підтримки для Біткойна.» Цей коментар виявляє основні побоювання ринку: відсутність додаткового фінансування.

Японське підвищення процентних ставок викликало паніку щодо арбітражу монети єни

Другим ключовим原因ом зниження Біткойна сьогодні є побоювання щодо закриття позицій у йені, викликані зростанням очікувань підвищення процентних ставок в Японії. Ціна Біткойна різко впала з приблизно 91,000 доларів США минулої п'ятниці, і ринок в основному пов'язує це з побоюваннями інвесторів щодо можливого підвищення процентних ставок в Японії. Оскільки деякі трейдери покладаються на фінансування за рахунок низьких процентних ставок у йені для купівлі Біткойна та активів США, зростання очікувань підвищення процентних ставок в Японії може спровокувати масове закриття позицій.

Співзасновник Coin Bureau Нік Пакрін зазначив, що ця паніка дуже схожа на ситуацію в серпні 2024 року. Тоді Біткойн різко впав з 66 000 доларів до 54 000 доларів за кілька днів, з падінням майже 18%. Він зазначив: «Оскільки історія повторюється, інвестори повинні бути готові до більшої волатильності.»

Логіка арбітражної торгівлі японською єною полягає в тому, що трейдери позичають єну за близькою до нуля процентною ставкою, обмінюють її на долари США або інші валюти, а потім інвестують у такі високодохідні активи, як Біткойн. Поки Японія підтримує низькі процентні ставки, а єна залишається слабкою, ця торгівля може приносити прибуток. Однак, як тільки Японія підвищить процентні ставки, витрати на позики в єні зростуть, а також зміцнення єни може призвести до валютних збитків. У такій ситуації арбітражні трейдери зосереджуються на закритті позицій, продаючи Біткойн і викупуючи єну для погашення боргів.

Торговець на позабіржовому ринку крипто-компанії Flowdesk Карім Дандаші зазначив: «З початком грудня інвестори звертають увагу на майбутній курс глобальної монетарної політики. Федеральна резервна система зараз очікує, що знову знизить процентні ставки, тоді як Банк Японії, здається, ймовірніше підвищить ставки, щоб впоратися з волатильністю, яку ми спостерігаємо на японських державних облігаціях (JGBs).» Ці розбіжності в політиці створюють невизначеність для арбітражних угод.

Проте Пакрін також нагадує інвесторам, що не варто бути повністю песимістичними. Після великого дампу в серпні минулого року Біткойн швидко відновився і встановив новий рекорд за короткий час. Він вважає, що якщо розширити горизонти, то можливе зниження процентних ставок Федеральною резервною системою в грудні все ще може бути позитивним сигналом, а середньострокові перспективи ризикових активів не були повністю знищені.

Ціна акцій MicroStrategy впала на 40% викликала занепокоєння щодо системного ризику

! Ціна акцій Micro Strategy впала на 40%

（джерело：LSEG）

Різке падіння криптоактивів прискорило тиск на зниження пов'язаних акцій. За останні 30 днів акції Coinbase впали приблизно на 20%, Circle - на 38%, Robinhood - на 16%, а найбільший корпоративний власник Біткойн Strategy (MSTR) впав майже на 40%. Акції Strategy під час торгів у понеділок впали більш ніж на 12%, закрившись зі зниженням на 3,3% та встановивши 52-тижневе дно, з моменту досягнення історичного максимуму в листопаді 2024 року вони впали приблизно на 66%.

Ринок стурбований, чи має він можливість виконувати свої зобов'язання щодо боргу та виплати дивідендів на фоні зниження цін. Згідно з вебсайтом Strategy, ключовий показник оцінки компанії mNAV (співвідношення вартості підприємства до вартості володіння Біткойном) в понеділок становив близько 1,11 долара, що викликало у інвесторів побоювання, що він може швидко стати від'ємним. Якщо mNAV стане від'ємним, його генеральний директор Phong Le минулого тижня натякав, що компанія може продати частину Біткойна.

Зіткнувшись із зовнішніми запитаннями, компанія оголосила, що створила резерв у розмірі 14,4 мільярда доларів США для підтримки виплат дивідендів за привілейованими акціями та виплат відсотків за боргами протягом наступних 12-24 місяців. Цей резерв в основному походить з її недавнього фондового фінансування. Тим не менш, інвестори все ще стурбовані тим, що Strategy може бути змушена продати Біткойн у крайніх випадках, що прямо суперечитиме її довгостроковій філософії “ніколи не продавати монету”.

Аналітик Benchmark Марк Палмер заявив, що тільки якщо Біткойн впаде нижче 12,700 доларів і залишиться на цьому рівні протягом тривалого часу, Strategy не зможе покрити свої зобов'язання з конвертованих облігацій на 8,2 мільярда доларів. Він зазначив, що це означає, що Біткойн повинен впасти ще на 86% від поточної ціни, «в нинішніх ринкових умовах це надзвичайно важко, якщо тільки не відбудеться кілька макроекономічних шоків одночасно». Наразі Strategy володіє 650,000 монет Біткойн, вартість яких становить приблизно 56 мільярдів доларів, що складає 3,1% від загальної пропозиції Біткойн у світі.

ETF вивід та слабкість ринкової структури

Чому Біткойн сьогодні впав? Щодо фінансових потоків є ще одна важлива підказка. Біткойн ETF у листопаді зазнав витоку 3,5 мільярда доларів, що стало другим найгіршим місяцем в історії. Ціна Біткойна з жовтня, коли вона перевищила історичний максимум у 126 000 доларів, знизилася більше ніж на 30%. Цей постійний витік капіталу свідчить про те, що інституційні інвестори реалізують прибутки або знижують ризикову позицію.

Керівник досліджень Grayscale Зак Пандл зазначив, що зниження незакритих позицій по безстроковим контрактам, слабка торгівля та зниження апетиту до ризику свідчать про те, що ринок цифрових активів наразі перебуває в стадії структурної консолідації, і в короткостроковій перспективі може залишатися під тиском. Ця структурна консолідація є не лише падінням цін, але й скороченням загальної участі в ринку та ліквідності.

10X Research у своєму останньому звіті для клієнтів зазначила, що в короткостроковій перспективі «можливість продовження відскоку обмежена», і очікується, що лише у 2026 році може з'явитися більш чітке вікно для розміщення. Аналітики Bernstein також підкреслили, що вони «ще не спостерігали чітких ознак формування дна». Така обережна позиція професійних установ ще більше підриває ринкові настрої.

Індекс MarketVector, який відстежує результати нижньої половини топ-100 цифрових активів, з початку року впав майже на 70%. Жахливі результати цих малих альткойнів свідчать про те, що нинішнє падіння впливає не лише на основні активи, такі як Біткойн і Ефір, а й на всю екосистему криптоактивів, яка перебуває під тиском. Токени з низькою ліквідністю зазвичай показують ще більші падіння під час ринкової паніки.

Можливості відновлення наприкінці року все ще існують, але короткостроковий тиск дуже великий

Незважаючи на те, що короткострокові перспективи під тиском, кілька аналітиків вважають, що середньо- та довгострокова структура Біткойна не зовсім ослабла. Пакрін підкреслив, що перспектива зниження процентних ставок у США все ще є підтримкою, а криптоактиви часто переживають “технічне відновлення” після надмірно песимістичних настроїв. Але він також попередив, що на фоні високого кредитного важеля та низької ліквідності короткострокові різкі коливання все ще можуть повторюватися.

Bernstein та 10X Research вважають, що до кінця року Біткойн матиме великі труднощі з відновленням тривалої реакції, але в 2026 році може виникнути новий критичний поворотний момент. 2 грудня Біткойн продовжував дихати поблизу 86,400 доларів. Підтримка на рівні 80,000 доларів, запропонована McNulty, стала центром уваги ринку, і якщо вона буде ефективно прорвана, це може відкрити простір для глибшої корекції.

Для інвесторів поточне ринкове середовище вимагає надзвичайної обережності. Комбінація високого плеча, низької ліквідності та відходу інституцій робить будь-яке відновлення, ймовірно, короткочасним технічним виправленням, а не зміною тренду. Рекомендується суворо контролювати позиції, уникати використання високого плеча та уважно слідкувати за підтримкою на рівні 80,000 доларів.