Золото за рік памп 15 трильйонів! Революція в грошовому забезпеченні на підході, Федеральна резервна система (ФРС) QT повністю компенсована

Федеральна резервна система (ФРС) витратила більше двох років на QT (кількісне скорочення) в розмірі 2,4 трильйона доларів, в результаті чого ринкова капіталізація золота за рік зросла на 15 трильйонів доларів, що призвело до кардинальних змін у сучасній системі грошової пропозиції. Традиційна банківська теорія грошей вже не встигає за розвитком часу, оскільки вона ігнорує два контрприклади: міжнародний капітальний рух і заміщення фіату активами, такими як золото. На початку 2024 року спотова ціна золота в Лондоні становила менше 2,000 доларів, а тепер вона вже зросла до 4,200 доларів.

Теорія традиційних валют втрачає свою силу: чому зниження процентних ставок шкодить американським акціям

!

Загалом, традиційна теорія банківських грошей сильно залежить від розширення фіатного боргу. У цій системі, з одного боку, центральний банк розширює надлишкові резерви, з іншого боку, комерційні банки розширюють кредит, що призводить до збільшення обсягу боргів у фіаті, таких як кредити та облігації. Врешті-решт, ми спостерігаємо розширення депозитів, а також збільшення цін на ризикові активи (за умови, що ризикова перевага залишається незмінною, тобто відношення готівки/ризикових активів, яке бажають мати домогосподарства).

Ця теорія дійсно є класичною, тому більшість людей використовують цю рамку для аналізу проблем. Отже, є два безсумнівних міркування: Федеральна резервна система (ФРС) розширює баланс для стимулювання цін на ризикові активи; Федеральна резервна система (ФРС) знижує процентні ставки для стимулювання цін на ризикові активи. Але ця теорія справді занадто стара, вона навіть трохи не встигає за розвитком епохи. Наприклад, ця теорія сильно залежить від розширення боргових зобов'язань фіат. Проте, в реальному світі є два контрприклади: міжнародний рух капіталу та заміна фіатних валют активами, такими як золото.

Ефекти транснаціональних капітальних потоків виявляють одну протиріччя. Ми можемо розглядати американську систему та неамериканську систему як два комерційних банки, де рух наявних грошей сильно залежить від процентних ставок американської та неамериканської систем. Очевидно, що якщо процентна ставка в американській системі вища, ніж в неамериканській, то є тенденція до переміщення депозитів в американську систему. Якщо грошова пропозиція залежить від приросту фіатного боргу, то низькі процентні ставки сприяють збільшенню грошової пропозиції; якщо грошова пропозиція залежить від міжкрайових потоків наявних грошей, то високі процентні ставки сприяють грошовій пропозиції.

Традиційна модель містить припущення — вплив транснаціонального капітального руху є слабким, і більшість центральних банків діятимуть у тандемі з Федеральною резервною системою (ФРС), але тепер це припущення стало недійсним. З 2022 року Федеральна резервна система (ФРС) швидко підвищує процентні ставки, але політична процентна ставка в Китаї залишається на низькому рівні, монетарна політика Китаю та США неправильно налаштовані. Згідно з традиційною теорією грошово-кредитного банківництва, фондовий ринок США має йти в ведмежий ринок, тоді як A-акції мають йти в бичачий ринок. Однак результат виявився зовсім іншим. Це показує, що ефект транснаціонального капітального руху є основним, а стимулювання розширення боргу в фіаті за допомогою низьких процентних ставок є вторинним. Швидкість зростання кредиту в Китаї протягом цього періоду продовжувала знижуватися, а справжня проблема більшості людей полягає в тому, що вони переплутали зв'язок між політичною процентною ставкою та цінами на нерухомість.

Золото 15 трильйонів інфляції: активи для хеджування відновлюють грошову пропозицію

Розвиток сучасних фінансових інструментів призвів до зміни форм постачання грошей. Популярність стратегії «шортити готівку», що є сутністю всепогодної стратегії, посилила заміну готівки такими хеджевими активами, як золото, контракти на золото, BTC та контракти на BTC. Отже, формула ціноутворення ризикових активів зазнала змін:

Традиційна формула: ціна ризикових активів = обсяг готівки × ризикова перевага

Сучасна формула: ціна ризикових активів = обсяг готівки × коефіцієнт захисту активів × ризикова прихильність

Не важко помітити, що в сучасній системі грошової пропозиції “активи-убежища” займають центральне місце, вони можуть цілком обходити обмеження “грошової маси” — обмеження Федеральної резервної системи (ФРС), шляхом підвищення коефіцієнта активів-убежищ для розширення цін на ризикові активи. Наразі глобальний M2 становить приблизно 123 трильйони доларів, ринкова капіталізація золота становить приблизно 30 трильйонів, тому дійсно зростання цін на золото суттєво змінить механізм постачання глобальної валюти.

На початку 2024 року ціна споту на золото в Лондоні становила менше 2000 доларів, а зараз вона злетіла до 4200 доларів. Це означає, що ринкова капіталізація золота за останній рік практично збільшилася на 15 трильйонів доларів. Що це означає? Федеральна резервна система (ФРС) витратила більше двох років на QT, зменшивши баланс на 2,4 трильйона доларів, в результаті чого золото за рік отримало 15 трильйонів доларів ринкової капіталізації. Отже, сучасна система грошової пропозиції зазнала кардинальних змін.

Золотий «заощадливий» механізм інфляції надзвичайно розумний. У традиційній моделі збільшення фіату залежить від збільшення фіатного боргу, що є дуже дорогим способом забезпечення грошової маси, оскільки позичальники змушені постійно сплачувати високі відсотки. У новій моделі розширення децентралізованої валюти не залежить від розширення боргу в фіатній валюті, а лише від розширення ціни децентралізованої валюти. Це дуже розумний спосіб розширення, без збільшення фіатного боргу, лише зі зміною концентрації володіння золотом.

Механізм згуртування при зростанні цін на золото

Середній термін утримання центрального банку: більше, ніж у фінансових установ, а фінансові установи більше, ніж у фізичних осіб.

Ефект об'єднання: Центральний банк продає доларові боргові зобов'язання для заміни на золото, що значно підвищує ціну золота

Безмежні характеристики: якщо є причина, щоб центральні банки світу продовжували збільшувати золоті резерви, ціна буде зростати все більше.

Теоретично, зростання цін на золото, спричинене об'єднанням центральних банків, не має меж. Ціни на золото не підвищуються за рахунок роздрібних інвесторів, а купуються центральними банками та великими фінансовими установами. Не важко помітити, що, якщо існує привабливість, яка змушує центральні банки всіх країн об'єднуватися навколо золота, тоді «зростання цін на золото» стане новим джерелом грошової пропозиції, що змагатиметься за монетарні права з Федеральною резервною системою (ФРС) та урядом США.

Магія перетворення боргів: перехід від підтримки державних облігацій США до підтримки акцій США

Дії центральних банків країн, що об'єднуються навколо золота, на перший погляд можуть призвести до знецінення долара, адже центральні банки країн замінюють свої резерви з американських облігацій на золото. Однак, згідно з формулою ціноутворення ризикових активів, розширення ринкової капіталізації золота призведе до зростання «коефіцієнта захисту активів», тим самим сильно підтримуючи зростання американських акцій, в результаті чого долар знову зміцниться завдяки цьому механізму.

Для будь-якої економіки суть проблеми обмінного курсу полягає в тому, що швидкість міграції зобов'язань перевищує швидкість міграції активів. Конкретно кажучи, депозити в національній валюті легше конвертуються в депозити в іноземній валюті, але державні облігації в національній валюті не мають такої високої транскордонної ліквідності, тому країна змушена покладатися на валютні резерви для згладжування дефіциту. Проте швидке зростання американських державних облігацій змінило цю ситуацію, центральні банки країн підвищили співвідношення резервів золота, транскордонна міграція облігацій США знизилася, в результаті чого унікальність долара зменшилася.

На перший погляд, це мертва точка: США можуть лише знову скоротити фінансування, щоб відновити довіру міжнародних інвесторів до облігацій США. Проте, еліта Уолл-стріт вигадала більш хитрий спосіб, слідуючи хвилі збільшення запасів золота центральними банками країн, ще більше підвищуючи ціну на золото. Таким чином, виникає ситуація «втрата на одному фронті, виграш на іншому» — хоча привабливість облігацій США знизилася, привабливість американських акцій зросла. Іншими словами, незважаючи на те, що центральні банки країн замінюють облігації США на золото, що призводить до девальвації долара, ліквідність, яка вивільняється внаслідок зростання цін на золото, сприяє зростанню американських акцій, спрямовуючи іноземний капітал в країну і стимулюючи зростання вартості долара.

Уряд США радий бачити зростання цін на активи-убежища, вливати дешеві кошти в систему. Загалом, у всьому процесі підтримуюча опора долара змінилася: з державних облігацій США на акції США, від центральних банків країн до міжнародних інвесторів. Зростання цін на активи-убежища, такі як золото, зіграло важливу посередницьку роль. Коли акції США входять у ведмежий ринок, міжнародні інвестори знову почнуть розглядати державні облігації США як ласощі. Іншими словами, ця зміна вигідна для уряду США в зменшенні боргу.

Через різницю в вартості трьох інструментів — «фіатні борги > підвищення процентних ставок > зростання ціни на золото», ми можемо отримати певну магію боргу — шляхом підвищення процентних ставок та розширення захисних активів, що сприяє зростанню ризикових активів, в процесі зростання ризикових активів здійснюється обмін боргами з закордонними інвесторами. Коли приплив закінчується, деякі закордонні інвестори опиняються заблокованими дорогими фіатними боргами, і трагічний досвід цих невезучих людей стане попередженням для інших інвесторів, спонукаючи їх знову оцінити вартість довгострокових американських облігацій.

Антиінтуїтивний висновок: зниження процентних ставок шкодить фондовому ринку, золото рятує ринок

Ми не повинні бути скуті конкретними формами валюти, ми більше повинні безпосередньо розглянути кінцевий результат розширення валюти — зростання цін на ризикові активи. Іншими словами, поки ціни на ризикові активи зростають, ми вважаємо, що валюта розширюється; поки ціни на ризикові активи знижуються, ми вважаємо, що валюта звужується. Завдяки цьому «звільненню думки» ми не будемо скуті традиційними обманами на кшталт «підвищення процентних ставок» або «зниження процентних ставок».

Фактичний механізм постачання грошей є більш складним, ніж ми уявляємо. Розширення грошей може відбуватися як за рахунок розширення фіатного боргу, так і за рахунок міжнародного руху капіталу, викликаного підвищенням процентних ставок; швидке зростання таких активів-убежищ, як золото, також може сприяти зростанню цін на ризикові активи. Отже, у нас є три інструменти для стимулювання зростання ризикових активів: розширення фіатного боргу, підвищення процентних ставок в країні, зростання цін на золото.

Порівняння витрат на три інструменти розширення монети

фіат боргове розширення: найдорожче, вимагає від урядів, підприємств і домогосподарств країни взяти на себе довгострокові борги

Підвищення процентної ставки за національною політикою: по-друге, загальний термін боргу порівняно короткий

Зростання цін на золото: найдешевший, чисто безкоштовний спосіб стимулювання, тільки потрібно, щоб центральні банки всіх країн об'єдналися.

Нарешті, ми можемо зробити такі основні висновки: замість того, щоб казати, що ці висновки є контрінтуїтивними, краще сказати, що вони суперечать «класичній моделі банківської справи з фіатними валютами»: зниження процентних ставок Федеральною резервною системою (ФРС) є несприятливим для американських акцій, оскільки зниження федеральних фондів в кінцевому підсумку призведе до масового повернення капіталу в нерезидентні активи; постійне зростання цін на золото є сприятливим для американських акцій, оскільки це розширює коефіцієнт захисту активів, хеджуючи негативні наслідки зниження процентних ставок ФРС; коли прибутковість десяти річних державних облігацій США і ціни на золото знижуються одночасно, це є найнебезпечнішим часом для американських акцій, оскільки в цей момент початкові потоки капіталу перевертаються, і вся система стикається з величезним хаосом.

Усе закінчиться тим, що через десять років процентні ставки за державними облігаціями США та ставки федеральних фондів знизяться, і врешті-решт криза державних облігацій США буде вирішена. Коли відпливе вода, ми дізнаємося, хто купався голим, але нам потрібно ретельно вивчити відплив води. На поверхні Пауелл є яструбом, насправді він голуб; на поверхні Трамп є голубом, насправді він яструб. Найбільша різниця в очікуваннях у 2026 році буде у новому складі FOMC, який не може бути більш голубиним, який під виглядом голуба буде діяти як яструб. Ми будемо сумувати за Пауеллом.