#JapanBondMarketSell-Off

ระบบการเงินทั่วโลกกำลังเผชิญกับคลื่นลูกหนึ่งที่ไม่คาดคิดที่สุดในปี 2026 ขณะที่ตลาดพันธบัตรรัฐบาลของญี่ปุ่น ซึ่งเคยถูกมองว่าเป็นเสาหลักของเสถียรภาพ กลับเกิดการขายออกอย่างรุนแรง ส่งผลกระทบสะเทือนถึงตลาดต่างประเทศ ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตร 40 ปีทะลุระดับ 4% ซึ่งเป็นระดับประวัติศาสตร์ และผลักดันต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวไปสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นมาก่อนตั้งแต่ต้นปี 2000 นี่ไม่ใช่แค่เรื่องภายในประเทศเท่านั้น ผลกระทบยังรู้สึกได้ในตลาดหนี้สาธารณะจากโตเกียวถึงวอชิงตันและยุโรป ส่งผลต่อหุ้น สกุลเงิน และแม้แต่สินทรัพย์เสี่ยงอย่างคริปโต
หัวใจของความวุ่นวายนี้คือความกังวลเกี่ยวกับเส้นทางการคลังของญี่ปุ่นและการเปลี่ยนแปลงของเงื่อนไขทางการเงิน นายกรัฐมนตรี ซาเนะ ทากาอิชิ ได้ประกาศจัดการเลือกตั้งฉุกเฉินและแนวทางที่เน้นการกระตุ้นเศรษฐกิจด้วยการขยายมาตรการกระตุ้นทางการคลัง รวมถึงการระงับภาษีอาหารเป็นเวลา 2 ปี ซึ่งสร้างความวิตกกังวลอย่างกว้างขวางในหมู่นักลงทุน ตลาดกลัวว่าการใช้จ่ายของรัฐบาลที่เพิ่มขึ้น พร้อมกับแผนการจัดหาเงินทุนที่ไม่ชัดเจน จะเพิ่มภาระหนี้สาธารณะของญี่ปุ่นที่มีอยู่แล้วให้สูงขึ้น และบังคับให้มีการออกพันธบัตรเพิ่มขึ้นในช่วงที่ความต้องการลดลง ซึ่งทำให้เจ้าของหนี้ระยะยาวเทขายพันธบัตร ส่งผลให้ผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นในขณะที่ราคาตกลง
ท่าทีของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ที่เปลี่ยนแปลงไปก็ได้เปลี่ยนแปลงพลวัตของตลาดเช่นกัน หลังจากหลายสิบปีของนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายสุดขีด รวมถึงการควบคุมเส้นโค้งผลตอบแทนและการซื้อพันธบัตรจำนวนมาก ธนาคารกลางได้ถอยห่างจากการจำกัดผลตอบแทนอย่างเทียม ซึ่งการเปลี่ยนแปลงนี้ได้เปิดเผยความเสี่ยงของหนี้สินจำนวนมหาศาลของญี่ปุ่น ซึ่งเป็นหนึ่งในอัตราส่วนหนี้ต่อ GDP ที่สูงที่สุดในโลกที่พัฒนาแล้ว ให้เผชิญกับแรงกดดันจากราคาตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อความคาดหวังเงินเฟ้อและระดับอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกเพิ่มขึ้น นักลงทุนจึงเรียกร้องค่าตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับพันธบัตรระยะยาว ทำให้เกิดกลไก “การขายด่วน” ในบางส่วนของเส้นโค้ง
ความต้องการในตลาดประมูลพันธบัตรระยะยาวลดลงอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งเพิ่มแรงผลักดันให้การขายออกดำเนินต่อไป ในการประมูลล่าสุด อัตราส่วน bid-to-cover ซึ่งเป็นมาตรวัดสำคัญของความสนใจของนักลงทุน ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในหลายปี แสดงว่านักลงทุนทั้งในประเทศและต่างประเทศไม่เต็มใจที่จะลงทุนในหลักทรัพย์ระยะยาวมากนัก หากไม่มีผู้ซื้อรายใหญ่เข้ามา ผลตอบแทนก็จะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไป ซึ่งจะยิ่งสร้างความผันผวนมากขึ้น
การขายออกนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในญี่ปุ่นเท่านั้น ตลาดพันธบัตรทั่วโลกก็ได้รับผลกระทบด้วยเช่นกัน เนื่องจากตลาดหนี้สาธารณะเชื่อมโยงกันผ่านกระแสเงินทุนและความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกัน ตัวอย่างเช่น ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นตามความผันผวนของ JGB และผลตอบแทนในยุโรปก็ปรับตัวสูงขึ้นเช่นกัน เนื่องจากการปรับราคาความเสี่ยงในตลาดหลักหนึ่งมักลามไปยังตลาดอื่น นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าการเคลื่อนไหวเหล่านี้สะท้อนให้เห็นถึงการคิดใหม่ในวงกว้างของนักลงทุนตราสารหนี้เกี่ยวกับความยั่งยืนทางการคลังและพลวัตอัตราดอกเบี้ยทั่วโลก
ผลกระทบนอกเหนือจากตราสารหนี้คือ หุ้น โดยเฉพาะในเอเชียและสหรัฐฯ ที่เผชิญแรงกดดันในการขายที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นทำให้การคำนวณมูลค่าด้วยอัตราส่วนลดลดลงและลดความอยากเสี่ยง สกุลเงินดิจิทัล ซึ่งมักจะปรับตัวขึ้นในช่วงความเสี่ยงสูง ก็ได้รับผลกระทบในช่วงนี้เช่นกัน กลไกการแพร่กระจายนี้แสดงให้เห็นว่าสถานการณ์ในตลาดปัจจุบันเชื่อมโยงกันอย่างลึกซึ้ง ความผันผวนในมุมหนึ่ง โดยเฉพาะในตลาดพันธบัตรมูลค่าเกิน 7 ล้านล้านดอลลาร์อย่างญี่ปุ่น สามารถส่งผลกระทบต่อพฤติกรรมของสินทรัพย์ในวงกว้าง
สำหรับนักลงทุนและผู้สังเกตการณ์ทั้งหลาย #JapanBondMarketSell-Off นี่ไม่ใช่แค่หัวข้อข่าวอีกเรื่องหนึ่ง มันเป็นสัญญาณว่ากลไกเชิงโครงสร้างในตลาดหนี้สาธารากำลังเปลี่ยนแปลง ไม่ว่าจะเป็นการปรับราคาชั่วคราวหรือการเปลี่ยนแปลงระยะยาวของระบอบการเงินก็ยังคงต้องรอดู แต่ความรวดเร็วและความกว้างของการตอบสนองนี้เน้นให้เห็นว่านักเคลื่อนไหวของทุนทั่วโลกยังคงอ่อนไหวต่อสัญญาณนโยบายการคลังและการเงิน ในโลกที่ธนาคารกลางเคยกดดันผลตอบแทนให้อยู่ในระดับต่ำมานาน การกลับมาของการกำหนดราคาตามกลไกตลาดเป็นเครื่องเตือนใจว่าสิ่งที่ระบบการเงินกำลังพัฒนาอยู่ และความผันผวนอาจเป็นเพื่อนร่วมทางที่ถาวรในปี 2026