กลยุทธ์ Bitcoin ของ MicroStrategy ยังสร้างรายได้ แต่ความเสี่ยงที่จะถูกถอดออกจาก S&P 500 ยังคงอยู่

นายปีเตอร์ ชิฟ ได้แสดงความเห็นอีกครั้งเกี่ยวกับนโยบายการบริหารของ MicroStrategy ที่เน้น Bitcoin โดยบริษัทกำลังเผชิญกับความกังวลใหม่เกี่ยวกับการเป็นสมาชิกใน S&P 500 ซึ่งอาจไม่ผ่านเกณฑ์การคัดเลือกเนื่องจากราคาหุ้นที่ลดลง นักเศรษฐศาสตร์คนนี้ได้ทวีตว่า หาก MicroStrategy ถูกบรรจุในดัชนีอ้างอิง ผลขาดทุนประมาณ 49% ในปี 2025 จะเป็นผลการดำเนินงานที่แย่ที่สุดในรอบปี

การซื้อ Bitcoin อย่างต่อเนื่องของบริษัทส่งผลให้มูลค่าหุ้นลดลง ซึ่งเป็นการตั้งคำถามว่าการซื้อ Bitcoin เป็นกลยุทธ์ที่ดีที่สุดสำหรับบริษัทหรือไม่

ปีที่ดีแต่ภายในมีความแตกต่างอย่างรุนแรง—ความแตกต่างระหว่างสมาชิก S&P 500

ตลาดหุ้นสหรัฐในปี 2025 ค่อนข้างแข็งแกร่ง โดย S&P 500 ปิดปีด้วยการเพิ่มขึ้นประมาณ 17.3% ต่อเนื่องจากการเติบโต 23.3% ในปี 2024 และ 24.2% ในปี 2023 อย่างไรก็ตาม ผลงานของดัชนีโดยรวมซ่อนความแตกต่างของผลประกอบการระหว่างหุ้นแต่ละตัว

Fiserv ทำผลงานต่ำสุดใน S&P 500 ปี 2025 โดยลดลงประมาณ 70% หลังจากปรับประมาณการรายได้ลงและความพึงพอใจของลูกค้าลดลง The Trade Desk ลดลงประมาณ 68% เนื่องจากการชะลอการเติบโตของรายได้และการแข่งขันกับบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ Sarepta Therapeutics ลดลงกว่า 80% หลังจากมีกรณีผู้ป่วยเสียชีวิตจากการรักษาด้วยยีนบำบัดและได้รับคำเตือนจากหน่วยงานกำกับดูแล

Deckers Outdoor, Gartner และ Lululemon Athletica ก็มีแนวโน้มอ่อนแอ โดยอ้างเหตุผลจากการปรับโครงสร้างและความท้าทายระยะยาว ทำให้แต่ละบริษัทลดลงมากกว่า 50% ตลอดปี

ความสองด้านของ MicroStrategy—กำไรจาก Bitcoin กับปัญหาการลดลงของราคาหุ้น

MicroStrategy ซึ่งซื้อขายในสัญลักษณ์ MSTR ไม่ใช่สมาชิกใน S&P 500 แต่ด้วยมูลค่าตลาดและความผันผวน จึงได้รับความสนใจในผลประกอบการปี 2025

ราคาหุ้นเริ่มต้นใกล้ 300 ดอลลาร์ในต้นปี พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในไตรมาสแรก ตามราคาบิทคอยน์ที่ปรับตัวขึ้น ทำให้ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นประมาณ 50% และแตะระดับสูงสุดของปีที่ 457.22 ดอลลาร์ในกลางเดือนกรกฎาคม อย่างไรก็ตาม ช่วงหลังราคาหุ้นกลับเปลี่ยนทิศทาง บิทคอยน์ปรับตัวลดลงและความเสี่ยงในตลาดลดลง ราคาหุ้นสูญเสียกำไรตั้งแต่ต้นปีจนถึงปลายเดือนกันยายน

ในไตรมาสที่ 4 ราคาหุ้นร่วงอย่างรวดเร็ว โดยปิดที่ 151.42 ดอลลาร์ในวันที่ 31 ธันวาคม ก่อนจะปิดที่ 151.95 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นการลดลงประมาณ 49.35% ทำให้กลายเป็นผู้แย่ที่สุดใน Nasdaq-100

อย่างไรก็ตาม MicroStrategy ยังคงขยายการถือครอง Bitcoin โดยสิ้นปีถือครอง 672,497 BTC โดยซื้อในราคาเฉลี่ยประมาณ 75,000 ดอลลาร์ต่อเหรียญ

ราคาบิทคอยน์ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 90,570 ดอลลาร์ ซึ่งมูลค่าทรัพย์สินนี้อยู่ที่ประมาณ 59 พันล้านดอลลาร์ พร้อมกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นประมาณ 17% เมื่อวันที่ 29 ธันวาคม มีการเปิดเผยการซื้อเพิ่มเติมโดยใช้เงินประมาณ 108 ล้านดอลลาร์ ซื้อ Bitcoin เพิ่มอีก 1,229 เหรียญ

ประธานบริษัท ไมเคิล เซย์เลอร์ กล่าวว่า ผลตอบแทนจาก Bitcoin ของ MicroStrategy ในปี 2025 อยู่ที่ 23.2% พร้อมชูผลงานของสินทรัพย์ Bitcoin เป็นจุดเด่น

อุปสรรคที่แท้จริงในการเข้าร่วม S&P 500—ปัญหาแก่นแท้ของธุรกิจ

Bitcoin เองไม่ได้เป็นอุปสรรคที่ทำให้ MicroStrategy หลุดออกจาก S&P 500 แต่โครงสร้างของบริษัทที่เน้นการถือครองสินทรัพย์เป็นหลักเป็นปัญหาหลัก

ในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 MicroStrategy ทำกำไรสุทธิจาก Bitcoin อย่างมาก ซึ่งเทคนิคแล้วก็สามารถผ่านเกณฑ์การวัดผลของดัชนีได้ รวมถึงมูลค่าตลาดและความสามารถในการทำกำไร

อย่างไรก็ตาม การเข้าร่วม S&P 500 ไม่ได้เป็นอัตโนมัติ และการตัดสินใจขั้นสุดท้ายขึ้นอยู่กับคณะกรรมการที่ให้ความสำคัญกับบริษัทที่เป็นธุรกิจจริงมากกว่าการลงทุนในสินทรัพย์ทางการเงิน คณะกรรมการมักไม่สนับสนุนการเพิ่มบริษัทที่มีลักษณะคล้ายกองทุนปิด (closed-end fund) ซึ่ง MicroStrategy ถูกมองว่าอยู่ในกลุ่มนี้ เนื่องจากมีการถือครอง Bitcoin ควบคู่ไปกับธุรกิจหลายด้าน แตกต่างจาก Tesla หรือ Block ที่สร้างรายได้จากธุรกิจหลัก

ในประวัติศาสตร์ การลดลงของราคาหุ้นอย่างรุนแรงไม่ได้เป็นอุปสรรคต่อการเป็นสมาชิกใน S&P 500 เสมอไป หลายบริษัทในดัชนีก็ฟื้นตัวจากการลดลงอย่างมาก เช่นเดียวกับการพุ่งขึ้นของราคาหุ้นก็ไม่ได้รับประกันการเข้าร่วม คณะกรรมการจะประเมินความยั่งยืนของธุรกิจ ความผันผวน และปัจจัยพื้นฐานของการบริหารก่อนการเข้าจดทะเบียน

เพื่อให้ MicroStrategy เข้าร่วม S&P 500 ได้ จำเป็นต้องสร้างธุรกิจที่มั่นคงและหลากหลาย โดยไม่พึ่งพาการประเมินมูลค่าทรัพย์สิน Bitcoin เป็นหลัก