หน่วยงานการเงินธุรกิจของรัฐนิวแฮมป์เชียร์มีแผนการล่วงหน้าสำหรับพันธบัตรเทศบาลมูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ที่หนุนด้วยบิตคอยน์ โดยได้รับเรตติ้ง Ba2 จาก Moody’s Investors Service ในวันที่ 1 เมษายน 2026 ซึ่งอยู่ห่างลงไปสองขั้นจากระดับลงทุนได้
การออกที่เสนอถือเป็นพันธบัตรเทศบาลฉบับแรกที่มีหลักประกันเป็นบิตคอยน์ โดยการชำระเงินของตราสารหนี้จะได้รับเงินทุนจากกระแสเงินได้จากหลักประกันบิตคอยน์ และผู้ถือพันธบัตรมีสิทธิได้รับการชำระเงินเพิ่มเติมที่เชื่อมโยงกับการเพิ่มขึ้นของราคาบิตคอยน์ ขณะที่ข้อกำหนดการชำระบัญชีช่วยป้องกันความเสี่ยงด้านขาลง
โครงสร้างพันธบัตรรวมมาตรการปกป้องการชำระบัญชีของหลักประกันและการเข้าร่วมด้านขาขึ้น
ภายใต้โครงสร้างที่เสนอ CleanSpark ซึ่งเป็นบริษัทขุดเหมืองบิตคอยน์และศูนย์ข้อมูล จะกู้ยืมเงินที่ได้จากการออกพันธบัตร และให้หลักประกันเป็นบิตคอยน์ซึ่งจะนำไปใช้จ่ายเงินให้แก่ผู้ถือพันธบัตร ผู้ถือพันธบัตรจะได้รับการชำระเงินที่ได้รับทุนจากกระแสเงินได้ที่เกิดจากหลักประกันบิตคอยน์ พร้อมทั้งได้รับโอกาสด้านขาขึ้นเพิ่มเติมที่เชื่อมโยงกับการเพิ่มขึ้นของราคาบิตคอยน์
มีการฝังมาตรการป้องกันความเสี่ยงด้านขาลงไว้ในธุรกรรม หากมูลค่าของบิตคอยน์ลดลงต่ำกว่าระดับที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ทรัสต์สามารถถูกชำระบัญชีเพื่อชำระคืนผู้ถือพันธบัตรได้เต็มจำนวน โครงสร้างนี้ออกแบบมาเพื่อให้แก่นักลงทุนสถาบันได้สัมผัสบิตคอยน์ผ่านตลาดตราสารหนี้ที่มีการกำกับดูแล พร้อมทั้งคงไว้ซึ่งข้อกำหนดการคุ้มครองแบบดั้งเดิมของตราสารหนี้ ในขณะเดียวกันก็รักษามาตรฐานการคุ้มครองของตราสารหนี้แบบดั้งเดิมไว้ด้วย
Wave Digital Assets LLC จะดูแลการบริหารจัดการธุรกรรมแบบรายวัน และ BitGo Bank & Trust จะทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลทรัพย์ (custodian) โดยจัดเก็บหลักประกันบิตคอยน์ไว้ในระบบจัดเก็บแบบ cold storage ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล พันธบัตรยังไม่มีวันยืนยันราคา และหน่วยงานยังไม่ได้ประกาศไทม์ไลน์การออกพันธบัตรโดยเฉพาะ
ไม่มีเงินภาษีของผู้เสียภาษีหรือการสนับสนุนจากรัฐเกี่ยวข้องในโครงสร้างพันธบัตร
รายงานของ Moody’s เน้นย้ำว่า ไม่สามารถใช้เงินสาธารณะของรัฐนิวแฮมป์เชียร์หรือหน่วยงานการเมืองใดๆ เพื่อจ่ายจำนวนเงินภายใต้พันธบัตรที่ได้รับการจัดอันดับ และผู้ออกไม่มีอำนาจในการจัดเก็บภาษีเพื่อชดเชยผลขาดแคลนในการชำระเงิน พันธบัตรไม่มีการค้ำประกันโดยผู้เสียภาษีของรัฐ โดยภาระผูกพันในการชำระทั้งหมดผูกไว้กับหลักประกันบิตคอยน์และโครงสร้างของธุรกรรมเท่านั้น
ผู้ว่าการรัฐนิวแฮมป์เชียร์ Kelly Ayotte แสดงการสนับสนุนเมื่อผู้อนุมัติการผ่านทาง (conduit) อนุมัติโครงสร้างในเดือนพฤศจิกายน 2025 โดยกล่าวว่าพันธบัตรดังกล่าวเป็นวิธีที่สร้างสรรค์ในการสร้างโอกาสการลงทุนให้กับรัฐมากขึ้น พร้อมทั้งวางนิวแฮมป์เชียร์ให้เป็นผู้นำด้านการเงินดิจิทัล โดยไม่เสี่ยงเงินของรัฐหรือเงินของผู้เสียภาษี
หน่วยงานการเงินธุรกิจของรัฐนิวแฮมป์เชียร์ ซึ่งเป็นหน่วยงานผ่านทางของรัฐ กำลังจัดโครงสร้างพันธบัตรเพื่อขายผ่าน 2 ชุด การออกครั้งนี้จะเป็นพันธบัตรเทศบาลฉบับแรกที่หนุนด้วยหลักประกันบิตคอยน์ ซึ่งอาจเป็นการวางแม่แบบสำหรับการเสนอขายพันธบัตรเทศบาลหรือหนี้องค์กรที่หนุนด้วยคริปโตในอนาคต
เรตติ้ง Ba2 สะท้อนความตึงเครียดระหว่างความผันผวนของบิตคอยน์กับความปลอดภัยของพันธบัตรเทศบาล
เรตติ้ง Ba2 จาก Moody’s อยู่สองขั้นต่ำกว่าระดับต่ำสุดของการลงทุนได้ ซึ่งสะท้อนความตึงเครียดหลักของการผสานหนึ่งในสินทรัพย์ที่ผันผวนที่สุดเข้ากับตลาดพันธบัตรเทศบาลที่โดยธรรมเนียมแล้วระมัดระวังสูง บิตคอยน์ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 66,800 ดอลลาร์ในช่วงเวลาที่มีการประกาศเรตติ้ง ลดลงเกือบ 50% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 ที่ใกล้ระดับ 126,000 ดอลลาร์
ในช่วงเวลาเดียวกัน ดัชนีพันธบัตรเทศบาลที่ให้ผลตอบแทนสูงกลับให้ผลตอบแทนแก่นักลงทุน 1.54% ซึ่งแสดงให้เห็นความแตกต่างระหว่างสินทรัพย์ทั้งสองประเภท ผู้สนับสนุนโต้แย้งว่าโมเดลการค้ำประกันและมาตรการปกป้องการชำระบัญชีของโครงสร้างอาจทำให้บิตคอยน์สามารถทำงานได้ในตลาดทุนที่อนุรักษ์นิยม
ธุรกรรมนี้เป็นความพยายามที่กว้างขึ้นของ Wave Digital Assets และพันธมิตรในการสร้างสะพานเชื่อมระหว่างสินทรัพย์ดิจิทัลกับตลาดหนี้แบบดั้งเดิม ทำให้บิตคอยน์สามารถทำหน้าที่เป็นหลักประกันที่ได้มาตรฐานระดับสถาบัน Wave ซึ่งเป็นผู้ร่วมก่อตั้งร่วม Les Borsai กล่าวเมื่อโครงสร้างถูกเปิดเผยครั้งแรกว่า ธุรกรรมนี้ถือเป็นการเปิดตลาดหนี้ใหม่ มากกว่าการเป็นเพียงธุรกรรมครั้งเดียว
คำถามที่พบบ่อย (FAQ)
พันธบัตรเทศบาลที่หนุนด้วยบิตคอยน์ของนิวแฮมป์เชียร์คืออะไร?
หน่วยงานการเงินธุรกิจของรัฐนิวแฮมป์เชียร์กำลังวางแผนออกพันธบัตรเทศบาลมูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ที่มีหลักประกันเป็นบิตคอยน์ โดย CleanSpark จะเป็นผู้จัดหาหลักประกันบิตคอยน์ และการชำระเงินของพันธบัตรจะได้รับเงินทุนจากกระแสเงินได้ที่เกิดจากหลักประกันดังกล่าว ผู้ถือพันธบัตรจะได้รับการชำระเงินเพิ่มเติมที่เชื่อมโยงกับการเพิ่มขึ้นของราคาบิตคอยน์ ขณะที่ข้อกำหนดการชำระบัญชีช่วยป้องกันความเสี่ยงด้านขาลง
พันธบัตรได้รับเรตติ้งเครดิตอะไรและหมายความว่าอย่างไร?
Moody’s Investors Service ได้จัดสรรเรตติ้ง Ba2 ให้กับพันธบัตรที่เสนอ ซึ่งอยู่ห่างลงไปสองขั้นจากระดับต่ำสุดของการลงทุนได้ เรตติ้งดังกล่าวสะท้อนถึงโครงสร้างใหม่ที่ผสานหลักประกันเป็นบิตคอยน์เข้ากับการออกพันธบัตรเทศบาล และการขาดการสนับสนุนจากรัฐหรือเงินของผู้เสียภาษีที่เข้ามาค้ำประกันพันธบัตร
มีความเสี่ยงจากรัฐหรือผู้เสียภาษีที่เกี่ยวข้องกับ พันธบัตร หรือไม่?
ไม่มี รายงานของ Moody’s ระบุอย่างชัดเจนว่าไม่สามารถใช้เงินสาธารณะของรัฐนิวแฮมป์เชียร์หรือหน่วยงานการเมืองใดๆ เพื่อจ่ายจำนวนเงินภายใต้พันธบัตร และผู้ออกไม่มีอำนาจในการจัดเก็บภาษีเพื่อชดเชยผลขาดแคลน พันธบัตรมีหลักประกันโดยหลักประกันบิตคอยน์และโครงสร้างของธุรกรรมเท่านั้น
