VanEck นักวิเคราะห์สินทรัพย์ดิจิทัลหัวหน้า Matthew Sigel ได้เผยแพร่รายงานข้อมูลบนบล็อกประจำเดือนเมื่อวันที่ 20 มีนาคม โดยระบุว่าราคาเฉลี่ย 30 วันของ Bitcoin ได้ลดลง 19% แต่เนื่องจากความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงลดลงจาก 80 เหลือ 50 อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ล่วงหน้าของอนุพันธ์ลดลงจาก 4.1% เหลือ 2.7% ราคาสินทรัพย์ในตลาดก็เริ่มมีเสถียรภาพ รายงานเปิดเผยว่าระดับอัตราส่วนของออปชันวางขายแบบวางขายล่วงหน้าระหว่างออปชัน Put กับ Call คงเฉลี่ยอยู่ที่ 0.77
แรงกดดันต่อผู้ขุด Bitcoin: การขายทันทีหลังการขุดในจำนวน 684,000 เหรียญ
รูปแบบการดำเนินงานของผู้ขุด Bitcoin ในปัจจุบัน เป็นหนึ่งในสัญญาณด้านอุปทานที่น่าจับตามองที่สุดในรายงานนี้ ผู้ขุดในปัจจุบันถือครอง Bitcoin รวมประมาณ 684,000 เหรียญ (ไม่รวมกระเป๋า Satoshi) ซึ่งลดลงเพียง 0.5% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ในช่วงเวลารายงาน มีการขุด Bitcoin ใหม่ประมาณ 164,000 เหรียญ การไหลออกของ Bitcoin จากการแลกเปลี่ยนของผู้ขุดเกือบเท่ากับจำนวน Bitcoin ที่ขุดได้ใหม่ แสดงให้เห็นว่าสถานะโดยรวมอยู่ในโหมด “ขุดแล้วขายทันที” ซึ่งเป็นกลยุทธ์การอยู่รอด
ข้อมูลสำคัญของตลาดผู้ขุด
- รายได้รวมของผู้ขุด: ลดลง 11% เมื่อเทียบรายเดือน
- หุ้นของกิจการขุด Bitcoin: ลดลงประมาณ 7%
- การไหลออกของ Bitcoin จากผู้ขุดสู่ตลาดแลกเปลี่ยน: เพิ่มขึ้นเพียง 1% เมื่อเทียบรายเดือน (แรงกดดันด้านอุปทานอยู่ในระดับควบคุมชั่วคราว)
- สินทรัพย์ครองครองของผู้ขุด: ประมาณ 684,000 เหรียญ (ค่อยๆ ลดลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปลายปี 2023)
บางรายได้เริ่มปรับกลยุทธ์เป็นแบบรุนแรงมากขึ้น Bitdeer ขาย Bitcoin ที่ถือครองทั้งหมด Core Scientific และ MARA ก็ประกาศแผนขายครองครองเพื่อเปลี่ยนทรัพยากรไปสู่ธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน AI VanEck เตือนว่า หากราคาของ Bitcoin ยังคงอยู่ในแนวโน้มต่ำ ผู้ขุดอาจถูกบังคับเร่งขายเพื่อชำระต้นทุนคงที่ในดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งจะยิ่งเพิ่มแรงกดดันด้านอุปทาน
อารมณ์ป้องกันความเสี่ยงในออปชันแตะระดับสูงสุดตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2021
ตลาดออปชันแสดงสัญญาณที่มีค่าที่สุดในประวัติศาสตร์รายงานนี้ ระดับอัตราส่วนของออปชัน Put ต่อ Call ที่เป็นสัดส่วนของสัญญาเปิดสูงสุดอยู่ที่ 0.84 ค่าเฉลี่ยอยู่ที่ 0.77 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2021 หลังจากที่จีนสั่งห้ามการขุด Bitcoin และอยู่ในช่วง 91 percentile ของข้อมูลตั้งแต่กลางปี 2019
ออปชัน Put มีส่วนต่างราคาสูงกว่าการซื้อขายในตลาด Spot ประมาณ 4 จุดฐาน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ เทียบเท่ากับระดับหลังพังทลาย Terra/Luna ในปี 2022 ขนาดสัญญาเปิดรวมของตลาดออปชันอยู่ที่ 33.4 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 3% ในไตรมาส แสดงให้เห็นว่าถึงแม้แรงกดดันจากการใช้อนุพันธ์ลดลงอย่างชัดเจน ความเสี่ยงจากการใช้อนุพันธ์ยังคงอยู่ในระดับสูง VanEck ชี้ให้เห็นว่า อัตราส่วนของออปชัน Put ต่อ Call อยู่ที่ 2.0 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ฤดูร้อนปี 2022
สัญญาณย้อนกลับของอารมณ์สุดขีดในออปชัน: ข้อมูลผลตอบแทนตามความเบี่ยงเบน D9 ในประวัติศาสตร์
รายงานของ VanEck นำเสนอการวิเคราะห์ความเบี่ยงเบนของออปชันในระดับเปอร์เซ็นไทล์ในประวัติศาสตร์ ขณะนี้อยู่ในช่วง D9 (ระดับสูงเป็นอันดับสอง) ข้อมูลในอดีตแสดงว่า:
- ผลตอบแทนเฉลี่ยของ Bitcoin ใน 90 วันข้างหน้า: +13.2% (อันดับหนึ่งในสิบช่วง)
- ผลตอบแทนเฉลี่ยของ Bitcoin ใน 360 วันข้างหน้า: +133.2% (อันดับสาม)
- ผลตอบแทนเฉลี่ยใน 90 วันของ Bitcoin ในประวัติศาสตร์: -4.6%
- ผลตอบแทนเฉลี่ยใน 360 วันของ Bitcoin ในประวัติศาสตร์: +102.2%
สรุปได้ว่า “เมื่อออปชันในตลาดเกิดความหวาดกลัวอย่างรุนแรงเช่นนี้ Bitcoin มักจะฟื้นตัว…อารมณ์เช่นนี้มักเป็นสัญญาณว่าตลาดใกล้จะถึงจุดต่ำสุด ไม่ใช่จุดสูงสุด” ซึ่งเป็นกฎทางสถิติในประวัติศาสตร์ ไม่ใช่การทำนายผลในอนาคตโดยตรง VanEck ย้ำว่า บริษัทถือครองความเสี่ยงใน Bitcoin และผู้อ่านควรระวังความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้น
คำถามที่พบบ่อย
ทำไมผู้ขุด Bitcoin ในรายงานของ VanEck จึงขาย Bitcoin ที่ขุดได้ใหม่เกือบทั้งหมด?
รายได้ของผู้ขุดลดลง 11% หุ้นของกิจการขุดลดลง 7% และหลังการลดครึ่งรอบรางวัลบล็อก (halving) รางวัลต่อบล็อกก็ลดลง ทำให้ผู้ขุดจำเป็นต้องขาย Bitcoin เพื่อชำระค่าไฟ ค่าซ่อมบำรุงอุปกรณ์ ซึ่งเป็นต้นทุนคงที่ในดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่กำไรลดลงอย่างต่อเนื่อง การถือครองในปัจจุบันจึงมีพื้นที่ทางการเงินจำกัดมาก
อัตราส่วนออปชัน Put ต่อ Call ที่ 0.77 สื่อถึงสัญญาณตลาดอะไร?
หมายความว่าความต้องการป้องกันความเสี่ยงด้านขาลงมีความเข้มข้นผิดปกติ อยู่ในระดับสูงสุดตั้งแต่กลางปี 2019 เมื่ออัตราส่วนนี้อยู่ใน D9 ผลตอบแทนเฉลี่ย 90 วันของ Bitcoin ในอดีตอยู่ที่ +13.2% แต่ข้อมูลในอดีตไม่สามารถรับประกันผลในอนาคต ต้องพิจารณาร่วมกับสภาพแวดล้อมมหภาค
การลดลงของกิจกรรมบนบล็อกเชื่อแปลว่าความต้องการ Bitcoin ลดลงหรือไม่?
VanEck ชี้ให้เห็นว่า การลดลงของตัวชี้วัดบนบล็อกเชื่อ (เช่น ปริมาณการโอน -31% ค่าธรรมเนียมเฉลี่ยรายวัน -27%) เป็นการสะท้อนว่ากิจกรรมการซื้อขายย้ายไปยังตลาดนอกสาย (เช่น สินทรัพย์อนุพันธ์ ตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ ETF ฯลฯ) มากขึ้น ซึ่งไม่ใช่การลดความต้องการโดยรวม เมื่อความเป็นการเงินของ Bitcoin เพิ่มขึ้น ตัวชี้วัดบนบล็อกเชื่อแบบเดิมจึงมีความน้อยลงในการสะท้อนภาพรวมตลาด
