#美联储利率不变但内部分歧加剧 #Gate广场五月交易分享 ФРС остается на месте: внутренние расколы усиливаются, переоценка ожиданий по траектории ставок

ФРС сохраняет ставку без изменений, но редкий внутренний раскол тихо меняет рыночное восприятие будущей политики.
Сообщается, что на заседании ФРС 28-29 апреля (по местному времени США) было четыре голоса против. Среди них председатель ФРКБ Бет Хаммэк, председатель ФРМБ Нил Кашкари и председатель ФРДЛ Лори Логан единогласно выступили против сохранения в заявлении формулировки «мягкая политика», что послало явный сигнал о склонности к ужесточению, что застало рынки врасплох.
Под этим влиянием доходность по американским облигациям выросла по всему спектру: доходность двухлетних бумаг за один день выросла примерно на 11 базисных пунктов до 3,95%, что стало максимальным ростом с момента заседания в 2022 году; доходность 30-летних облигаций превысила 5%, впервые с 2025 года.
В то же время рынок свопов по ставкам закладывает вероятность повышения в 2027 году примерно в 50%. Эта корректировка на рынке облигаций не является изолированной. Продолжающаяся напряженность на Ближнем Востоке, блокада Ормузского пролива, рост цен на нефть, вызванный этим, повышают инфляционные ожидания, а внутренние разногласия в ФРС усиливают давление, совместно подталкивая рынок к переоценке — «более длительное поддержание высоких ставок» и даже «возможность повторного повышения» постепенно становятся основными ожиданиями.

Краткосрочные инструменты падают, долгосрочные пробивают уровни, усиливая тревожные настроения. Основная часть распродажи сосредоточена на краткосрочных инструментах. Быстрый рост доходности двухлетних бумаг, наиболее чувствительных к политике, отражает значительную корректировку ожиданий по траектории ставок. В то же время доходность 30-летних облигаций превысила важный психологический уровень в 5%. Этот уровень в прошлых циклах достигался кратковременно, но не удерживался, а сейчас снова пробит, вызывая опасения о повышении долгосрочной средней ставки.

Изменение логики ценообразования: от ожиданий снижения ставок к возможному повышению. Изменения в рынке производных по ставкам более показательны: текущие цены указывают, что ФРС, скорее всего, останется на месте в течение года, впервые учитывая возможность повышения в 2027 году. Это резко контрастирует с предыдущими ожиданиями «несколько снижений ставок в течение года».

Общепринятое мнение участников рынка — внутренний раскол в голосовании посылает ясный сигнал: внутри ФРС идет расхождение во взглядах на баланс между инфляцией и рисками роста, а реакционная функция политики становится более неопределенной.

Цены на нефть и геополитика: ключевые переменные, лежащие в основе давления на рынок облигаций, — это рост инфляционных ожиданий, вызванный ценами на нефть. Ормузский пролив — важнейший глобальный энергетический маршрут, его постоянная блокада значительно повышает уровень цен на энергоносители, что требует переоценки ранее заложенных сценариев снижения ставок. В этом контексте терпимость рынка к смене политики снижается, и пространство для сохранения или усиления жесткой позиции ФРС вновь открывается.

Углубление разногласий: «четыре голоса против» с разными позициями
Стоит отметить, что четыре голоса против указывают на два кардинально противоположных подхода: советник Стивен Миран поддерживает снижение ставки на 25 базисных пунктов, продолжая свою политику мягкой монетарной политики; в то время как Хаммэк, Кашкари и Логан, хотя и выступают за бездействие, против любых «предустановленных мягких» ориентиров политики.
Этот «одинаковый протест, противоположные направления» подчеркивает глубокий раскол внутри FOMC по поводу траектории политики.
Основная логика трех председателей региональных ФРС заключается в том, что на фоне энергетического шока и роста неопределенности по инфляции политика не должна заранее фиксировать мягкий курс, а должна сохранять большую гибкость.