Последнее время я внимательно слежу за категорией орального никотина, и происходит что-то интересное, что большинство людей может упускать из виду. Altria действительно удваивает усилия в этой области, и цифры довольно убедительные.

Вот что привлекло мое внимание. Никотиновые пакеты в основном становятся ядром стратегии Altria по бездымным продуктам сейчас. В их последних отчетах о доходах они подчеркнули, что категория выросла на 14% за шесть месяцев, что говорит о хорошем импульсе. К четвертому кварталу 2025 года никотиновые пакеты составляли почти 57% всей их оральной категории, увеличившись на 10,4 пункта доли по сравнению с прошлым годом. Это довольно решительный сдвиг в том, как потребители перемещаются внутри рынка орального табака.

Что действительно интересно, так это то, как Altria справляется с ценовой динамикой. В более широком рынке никотиновых пакетов цены снизились примерно на 12% за год из-за конкурентного давления, верно? Но on! не последовал за этой гонкой к дну. Они фактически повысили цену на 3%, сохранив долю рынка. Это требует дисциплины. В 2025 году on! поставил более 177 миллионов банок с 8,2% розничной долей, увеличившись на 0,1 пункта. Не огромный рост, но они держатся на плаву несмотря на ценовую хаос.

Настоящий драйвер — это on! PLUS, который только что получил одобрение FDA. Это их премиенный влажный пакет, запуск которого запланирован на первую половину 2026 года. Более высокие уровни никотина, лучший вкус во рту. Они фактически пытаются сегментировать рынок вверх, что логично, учитывая, насколько чувствителен к ценам весь рынок.

Теперь контекст важен. Philip Morris успешно продвигает бездымные продукты, заработав 16,9 миллиарда долларов в 2025 году на IQOS и ZYN, что составляет 41,5% их общего дохода. А еще есть Turning Point Brands, которые взорвались с их сегментом Modern Oral, увеличившись на 627,6% за год к третьему кварталу 2025 года. Бренды FRE и ALP стимулируют этот рост. Они сейчас прогнозируют 125-130 миллионов долларов на весь 2025 год только в этой категории.

Так что Altria находится в конкурентной позиции, где им нужно доказать, что оральный никотин может стать настоящим двигателем роста, а не просто защитной стратегией. Стратегия ценообразования, которую они используют для никотиновых пакетов, на самом деле довольно умная, особенно учитывая насыщенность некоторых сегментов рынка. Они не пытаются выиграть только за счет объема, а защищают маржу, пока категория развивается.

Что касается оценки, MO торгуется по мультипликатору P/E 12,32, что ниже среднего по отрасли — 16,2. Оценки по EPS на 2026 и 2027 годы — $5,57 и $5,76 соответственно. За последний месяц акции выросли на 10,9%, в то время как более широкая индустрия — всего на 5%. Стоит держать это в поле зрения, если вы рассматриваете историю перехода к бездымным продуктам, особенно с выходом on! PLUS на рынок.