Только что погрузился в исторические данные о ценах на серебро, и честно говоря, есть много чего, на что стоит обратить внимание. Вся история рынка серебра за последние более чем десять лет довольно дикая, если ее правильно представить.

Итак, вот что привлекло мое внимание: в 2010 году цены на серебро колебались, а затем абсолютно взорвались. Мы увидели безумный рост, когда цены продолжали расти, достигнув $50 за унцию к апрелю 2011 года. Это было безумие. Что его двигало? В основном последствия финансового кризиса, сверхнизкие процентные ставки повсюду и огромное инвестиционное спрос на металл, поскольку люди искали безопасность. Средний показатель за тот год достиг $35, что показывает, насколько волатильными стали цены.

Но затем наступила реальность. Как только правительства начали приводить свои дела в порядок и опасения по поводу долгового кризиса утихли, цена серебра начала долгий спад с 2012 года. Экономика США начала восстанавливаться, они начали сокращать количественное смягчение, и внезапно серебро стало выглядеть гораздо менее привлекательным по сравнению с финансовыми активами. К 2015-2018 годам цена серебра значительно остыла, в среднем колеблясь в диапазоне $15-17 в год.

Что интересно — это сторона производства. Мексика стала ведущим производителем примерно с 2010 года и с тех пор не оглядывалась назад, контролируя около 23% мировых запасов к 2018 году. Но вот что меня удивило: оно не сосредоточено в одном месте. Есть Мексика и Перу в Америке, Россия и Китай в других регионах. Топ-4 производителя составляют всего 58% мирового производства серебра, что означает, что оно довольно равномерно распределено по регионам.

История спроса — это где становится сложнее. В отличие от золота, серебро имеет огромные промышленные применения. Мы говорим о пайке, батареях, солнечных панелях, полупроводниках, очистке воды, медицинских приложениях — список можно продолжать. Промышленный спрос составляет около 56% от общего потребления. Это огромное. Добыча покрывает более 85% предложения, остальное — это лом.

Вот где динамика дефицита и избытка становится интересной. В течение последних 10 лет серебро фактически испытывало дефицит 6 лет, но цены не всегда двигались так, как ожидалось. В 2012-2015 годах, даже при дефиците предложения, цена серебра продолжала падать. Почему? Потому что дефицит в основном был вызван исчезновением низкокачественного лома, в то время как высококачественные слитки все еще были доступны. Плюс экономика восстанавливалась, и люди больше не искали защитные активы.

Связь между ценой серебра и мировым ВВП тоже странная. Иногда обратная, иногда нет. Когда рост замедлился в 2011-2012 годах во время кризиса в еврозоне, цена серебра оставалась высокой, несмотря на падение ВВП. Но с 2014 года, при стабилизации ВВП около 3,4-3,6%, цена серебра фактически колебалась в диапазоне $15-20. Важно то, что замедление роста повышает инвестиционный спрос, а ускорение роста увеличивает промышленный спрос. Это не так просто, как с золотом.

Процентные ставки важнее для золота, чем для серебра, из-за промышленной составляющей. Конечно, в 2017-2018 годах, когда ставки росли, цены падали, но это не однозначная зависимость. Слишком много движущихся частей.

Глядя на более широкую картину, волатильность серебра за эти годы была реальной. Тогдашний консенсус был довольно осторожным относительно крупных движений в ближайшем будущем, ожидая, что цены останутся в диапазоне $16-19, балансируя между снижением ставок в США, стимулирующим инвестиционный спрос, и замедлением промышленного роста в Китае, что могло бы оказать давление. Это рынок, где нужно одновременно следить за макроэкономическими условиями и промышленными фундаментами.