Я изучаю то, что многие инвесторы, похоже, игнорируют при оценке акций, и это на самом деле довольно фундаментально для принятия разумных инвестиционных решений. Всё сводится к тому, чтобы понять, какую доходность вы должны реально ожидать, вкладывая деньги в акции компании, и именно тут на помощь приходит формула стоимости собственного капитала.

В основном, формула стоимости собственного капитала показывает вам минимальную доходность, которая оправдывает риск, который вы берёте. Представьте так: если вы инвестируете в акцию, вы берёте на себя риск. Значит, вы заслуживаете компенсацию за этот риск. Формула помогает точно определить, какой должна быть эта компенсация.

Существует два основных подхода к её расчету. Первый — модель оценки капитальных активов, или CAPM (модель оценки капитальных активов), — вероятно, самый широко используемый, особенно для публичных компаний. Формула проста: берёте безрисковую ставку доходности, добавляете её к бета, умноженной на разницу между рыночной доходностью и безрисковой ставкой. Так, если безрисковая ставка — 2%, рыночная доходность — 8%, а бета акции равна 1,5, то получится 2% + 1,5 × (8% - 2%) = 11%. Эта 11% — то, что инвесторы ожидают заработать, чтобы оправдать владение этой конкретной акцией.

Второй метод — модель дисконтирования дивидендов, которая лучше подходит для компаний, действительно выплачивающих дивиденды. Вы берёте дивиденд на акцию, делите его на текущую цену акции, а затем добавляете ожидаемый темп роста дивидендов. Так, если акция торгуется по $50, платит $2 ежегодно дивиденды на акцию, и ожидается рост дивидендов на 4%, то ваша стоимость собственного капитала будет ($2 / $50) + 4% = 8%. Совсем другой результат, правда?

Теперь вот почему это действительно важно. Если вы инвестор и обнаружите, что фактическая доходность компании выше, чем предполагает формула стоимости собственного капитала, это хороший знак. Значит, компания генерирует больше стоимости, чем обычно ожидаешь при данном уровне риска. Для самих компаний этот показатель становится эталоном. Если они рассматривают новый проект или расширение, они проверяют, превышают ли ожидаемые доходы стоимость собственного капитала. Если нет — скорее всего, это не стоит делать.

Формула стоимости собственного капитала также связана с понятием WACC (средневзвешенная стоимость капитала), которая объединяет затраты как по долгу, так и по собственному капиталу. Компания с более низкой стоимостью собственного капитала обычно легче финансирует рост, потому что их общая стоимость капитала снижается.

Одно, что сбивает с толку — сравнивать это с затратами по долгу. Собственный капитал всегда рискованнее долга, потому что акционеры не получают гарантированную доходность, как держатели долга. Поэтому стоимость собственного капитала обычно выше. Но тут важен момент: проценты по долгу налогово вычитаемы, так что для компаний заём — фактически дешевле. Настоящее мастерство — балансировать оба источника, чтобы минимизировать общие затраты на капитал.

Интересно, что этот показатель не статичен. Изменения безрисковой ставки, рыночных условий или даже волатильности акции относительно рынка могут менять результаты формулы стоимости собственного капитала. То же самое касается изменений в дивидендной политике, если вы используете подход модели дисконтирования дивидендов.

Для тех, кто всерьез занимается оценкой акций или хочет понять, действительно ли их портфель работает на них, освоение этих концепций очень ценно. Будь то CAPM или модель дисконтирования дивидендов — суть одна: нужно знать, какая доходность оправдывает риск, который вы берёте.