Только что изучил интересные данные о том, что произошло с крупными крипто-VC в 2025 году — и это рассказывает довольно разную историю в зависимости от точки зрения.

Fortune получила доступ к раскрытым документам SEC, показывающим снижение активов под управлением у Paradigm, Pantera, a16z crypto и Multicoin. Но вот что все упускают: снижение AUM не обязательно означает, что эти фонды потерпели крах. Числа a16z crypto на самом деле снизились почти на 40%, но это отчасти связано с тем, что они были умны в выборе времени. Они распределили доходы LP прямо на пике рынка в 2025 году, и их первый фонд достиг коэффициента 5.4x DPI. Это действительно солидная результативность.

Multicoin же пострадал сильнее. Их AUM сократился вдвое с 2024 по 2025 год, опустившись примерно до 2,7 миллиарда долларов. У них был тот дикий рост до $9B во время бума 2021 года, затем случилась вся история с FTX, а недавний спад просто вернул их назад. Ведение одновременно хедж-фонда и венчурного фонда сделало их особенно уязвимыми к волатильности.

История Pantera похожа на a16z — снижение AUM, но по хорошим причинам. В 2025 году пять их портфельных компаний вышли на биржу, включая Circle и BitGo, что принесло серьезные денежные доходы LP. Это тот тип снижения AUM, который действительно желателен.

Теперь что привлекло мое внимание: Haun Ventures — единственный, кто реально вырос. Фонд Кэти Хаун увеличил AUM более чем на 30%, приблизившись к 2,5 миллиарда долларов. Они сделали умную ставку на стейблоконы через BVNK, прежде чем Mastercard приобрела его за до 1,8 миллиарда долларов. Плюс они закрыли новый $1B фонд в 2025 году.

Общая картина? Несмотря на сокращение рынка, эти ведущие крипто-фонды не замедляются. Paradigm собирается привлечь до 1,5 миллиарда долларов, a16z crypto — около 2 миллиардов, а Dragonfly только что закрыли $650M фонд. Очевидно, они рассматривают это как возможность для следующего цикла.

Крипто-VC кардинально отличаются от традиционных технологических VC. Их портфельные активы напрямую связаны с колебаниями цен на токены — ничто подобное традиционным акциям. Поэтому и видны такие экстремальные движения: Multicoin вырос на 20 287% с 2017 по 2021 год, а затем упал на 90% в 2022. Дикая история.

Похоже, стратегия сейчас делится: a16z полностью сосредоточена на блокчейне, в то время как Paradigm диверсифицируется в области ИИ и робототехники. Разные ставки на то, откуда придет следующая волна. В любом случае, это определенно важные новости криптоиндустрии, за которыми стоит следить, если вы отслеживаете, куда реально движутся умные деньги.