Одна вещь, которая привлекла мое внимание — несмотря на то, что все обеспокоены геополитическими рисками, внутри американской финансовой системы развивается тихий кризис, похожий на 2008 год. Главным героем в этот раз является частный кредитный рынок — и он стартует с 260 миллиардов долларов фондов.

Рассмотрим события прошлой недели. BlackRock объявил о ограничении выкупа своего крупного корпоративного кредитного фонда до 5% — тогда как инвесторы требовали вывести 9,3%. Это не просто технический шаг. Это означает, что если всем придется вернуть свои деньги, им придется массово продавать активы — а эти активы на рынке отсутствуют. Три недели назад Blue Oval Capital уже начал продавать активы на сумму 14 миллиардов долларов. Теперь у частного кредитного фонда Blackstone поступил запрос на выкуп в размере 7,9% — при юридическом лимите в 7%.

Это порочный круг, который уже наблюдался в 2008 году. Когда инвесторы с опаской выводят деньги, управляющие вынуждены продавать. Продажа снижает цены. Падение цен вызывает желание еще больше людей вывести свои средства. Цикл замыкается.

Акции Blue Oval сейчас опустились ниже стартовой цены SPAC в 10 долларов. И это только начало. У Blue Oval есть экспозиция в 36 миллионов фунтов стерлингов в лондонской компании Century Capital Partners, которая недавно обанкротилась. PIMCO — крупная инвестиционная компания — в своем новом отчете ясно предупреждает: частный кредит теперь столкнется с «полным циклом дефолтов».

Интересный факт: рынок частных кредитов считается полутекучим — то есть вы можете вывести свои деньги раз в квартал. Но активы на нижней границе — это долгосрочные частные кредиты на 5-10 лет. Эта несогласованность существовала всегда. Теперь она просто выходит на поверхность.

Аналитики PIMCO выделили три основные проблемы: первая — после 2008 года правила постоянно смягчались. Вторая — крупные инвестиции в софтверные компании, которые сейчас падают из-за AI. Третья — инвесторам не дают достаточно дохода, чтобы держать деньги так долго. Это рынок на 1,8 триллиона долларов. И он сейчас проходит испытание.

Вопрос в том: повторится ли это 2008 год? Структурно, да, все признаки есть. Но в этот раз, по крайней мере, мы видим предупреждающие сигналы заранее.