Только что заметил кое-что, о чем стоит поговорить относительно движений цены Биткоина в последнее время. BTC колеблется очень резко — мы видели, как он отскакивал с максимумов около $78K до минимумов в диапазоне $73K недавно. Все задают один и тот же вопрос: куда вообще движется Биткоин дальше? Одним из самых обсуждаемых подходов, который используют для ответа, является модель "запас к потоку", и честно говоря, она стала довольно спорной в сообществе.

Так в чем же дело с запасом к потоку? Основная идея довольно простая. Вы берете общий существующий запас чего-либо (запас) и делите его на количество нового запаса, создаваемого ежегодно (поток). Этот коэффициент, по сути, показывает, насколько что-то редкое. Золото существует уже много лет: по историческим данным добыто примерно 187 000 метрических тонн, и только около 3 000 тонн добавляется ежегодно. Это дает запас к потоку около 62 — то есть потребуется 62 года, чтобы воссоздать уже существующее количество.

Интересно, что с Биткоином мы точно знаем, сколько нового запаса входит в обращение. Уже добыто около 20 миллионов BTC из лимита в 21 миллион, а майнеры сейчас зарабатывают 6,25 BTC за блок. Это примерно 328 500 BTC в год. Проведя расчеты, получаем, что запас к потоку у Биткоина примерно 58 — очень похоже на золото. Что делает это особенно привлекательным, так это график халвингов Биткоина. Каждые четыре года награда майнерам сокращается вдвое. Когда произошел халвинг 2024 года, поток уменьшился, что теоретически должно было удвоить запас к потоку.

Но вот что интересно. Модель "запас к потоку" хорошо работала с 2015 по конец 2021 года. В ноябре 2021 года Биткоин достигал рекордных максимумов, и модель все еще выглядела надежной. Но потом начались странности. Модель предсказывала цены выше $69K в 2022 году, что, очевидно, не случилось. Мы сильно упали и так и не приблизились к этим уровням. Тогда многие начали говорить, что модель сломалась.

Я считаю, что причина в том, что люди упустили из виду важные переменные. 2020 и 2021 годы были просто безумными — центробанки печатали деньги как никогда раньше, и все — от акций до крипты — взлетело. Это было не столько о фундаментальной редкости Биткоина, сколько о макроэкономическом стимуле в сверхбольших масштабах. Плюс, Биткоину всего 14 лет. Мы пытаемся моделировать что-то беспрецедентное, используя рамки, созданные для товаров с тысячелетней историей цен. Это очень большой разрыв.

Модель также игнорирует волатильность и панические распродажи. Во время крипто-зим, когда страх захватывает рынок, модель "запас к потоку" рушится. Она не учитывает психологию инвесторов или черных лебедей. Даже Виталик Бутерин критиковал ее, говоря, что модели, дающие ложное ощущение уверенности, вредны. Он был не неправ.

Есть и другие подходы. Некоторые смотрят на рыночную капитализацию золота — если бы Биткоин достиг этого уровня в 11,3 триллиона долларов, цена за монету составляла бы $100K . Другие используют теорию Эллиотта или более экзотические модели, такие как индекс Fulcrum. А есть и сторонники теории "большого дурака", считающие, что Биткоин — это просто спекулятивный пузырь.

Правда в том, что никто по-настоящему не раскусил формулу ценообразования Биткоина. Модель "запас к потоку" имела свой момент, но явно не дает полной картины. Сейчас я слежу за торговлей BTC около $77,86K, и мне больше интересно, как повлияет реальное внедрение и макроэкономические условия, а не какая-либо одна модель. Если хочешь следить за текущей ситуацией, у Gate есть хорошие данные в реальном времени по BTC и всему рынку.