Последнее время наблюдаю, как инвесторы в ИИ панически распродают акции Microsoft, и честно говоря, кажется, что мы упускаем более широкую картину.

Microsoft в этом году понесла убытки — акции упали почти на 20% — и да, квартальная прибыль не поразила всех. Но я заметил следующее: рынок сосредоточен на неправильных вещах. Компания фактически находится в прочной позиции, а оценка становится абсурдной.

Давайте поговорим об Azure. Вот где настоящая история для тех, кто серьезно относится к инфраструктуре ИИ. Облачная платформа выросла на 39% в годовом выражении за прошлый квартал, что действительно впечатляет. Руководство даже упомянуло, что они могли бы увеличить рост, если бы не выделяли так много ресурсов внутри компании. Перевод: спрос огромен, как внутри, так и за пределами компании.

Теперь, что я постоянно слышу от других инвесторов в ИИ, — это опасения по поводу расходов. Microsoft потратила 37,5 миллиарда долларов на капитальные затраты только во втором квартале. Да, это много. Но по сравнению с Amazon ($200B запланированными на 2026 год) и Google ($175-185 млрд), Microsoft на самом деле более умеренна. Если ежегодно считать эти 37,5 миллиарда, то получается примерно $150B на год — все еще значительная сумма, но гораздо более дисциплинированная, чем у гиперскейлеров.

Дело в том, что если смотреть на пятилетнюю перспективу, а не паниковать из-за квартальных цифр, то расходы на капекс полностью логичны. Есть реальный спрос на вычислительные мощности для ИИ. Azure доказывает, что может захватывать этот спрос. Значит, Microsoft делает либо умную долгосрочную ставку, либо просто выбрасывает деньги. Я ставлю на первое.

Что касается оценки? Впервые с распродажи 2023 года Microsoft кажется такой дешевой, и это оказалась одна из лучших возможностей для покупки за последние годы. Операционная прибыль по P/E показывает реальную картину, если убрать особенности учета инвестиций в OpenAI. Здесь нет таких сильных препятствий, как тогда — только инвесторы в ИИ напуганы и создают возможность.

Понимаю, почему люди продают. Но я считаю, что это как раз наоборот. Немногие акции сейчас выглядят так привлекательно, и я подозреваю, что оглянувшись назад, мы будем удивлены, почему не накупили их побольше.