Только что заметил кое-что интересное в области чипов хранения данных, за чем стоит следить. Бернштейн недавно дал довольно агрессивный бычий прогноз по SanDisk, установив целевую цену в $1,000 — это на 72% выше их предыдущей $580 цели. В настоящее время торгуется примерно по $665, так что потенциал роста еще есть.

Что привлекло мое внимание, так это разрыв в оценке. Micron торгуется по мультипликатору 11.6x по продажам, в то время как SanDisk — всего лишь 3.2x, несмотря на то, что обе компании выигрывают от восстановления рынка NAND-флеш. Это довольно широкий разрыв, и по времени он важен. Рынок переживает ротацию после недавнего снижения цен на драгоценные металлы, и последние результаты SanDisk действительно дают инвесторам вескую причину обратить внимание на эту компанию.

Их последний квартал был действительно впечатляющим. Выручка достигла $3.03 миллиарда — рост на 61% по сравнению с прошлым годом и на 31% по сравнению с предыдущим кварталом. Но самое главное — чистая прибыль на акцию по non-GAAP составила $6.20 против ожиданий рынка в $3.33. Их валовая маржа выросла до 51.1%, что значительно выше Micron’s 45%. Выручка дата-центров за квартал выросла на 64% до $440 миллионов, что обусловлено ростом заказов на инфраструктуру AI, сопровождающую развертывание хранилищ и вычислительных мощностей.

Общая картина такова: цены на NAND-флеш, которые в 2023-2024 годах сильно падали, наконец-то начали восстанавливаться. По данным отрасли, контрактные цены снизились на 3-8% в Q4 2024, но затем выросли на 5-10% в обоих кварталах Q3 и Q4 2025. В прогнозах на Q1 2026 ожидается рост цен на 55-60% по сравнению с предыдущим кварталом — довольно резкое изменение направления.

Что отличает SanDisk от других производителей чипов, так это то, что сейчас это чистая NAND-флеш компания. После отделения от Western Digital они не участвуют в гонке за HBM или рискуют в конкуренции за капитальные расходы, связанные с AI. Они сосредоточены исключительно на NAND — потребительские SSD, корпоративное хранилище, встроенная флеш-память, вся экосистема. Поэтому, когда цены на NAND восстанавливаются, они получают прямую выгоду без шума от других сегментов.

Генеральный директор Дэвид Геккелер отметил важную вещь: компания переходит от квартальных ценовых переговоров к долгосрочным соглашениям с фиксированными ценами. Это структурное изменение, которое может обеспечить большую предсказуемость и ценовую власть.

Ньюман повысил свои прогнозы EPS на 2026 и 2027 годы до $38.92 и $90.96 соответственно — на 188% выше консенсуса. Также руководство компании прогнозирует выручку за Q3 в диапазоне $4.4-4.8 миллиарда с валовой маржой до 65-67%. Это тот операционный рычаг, который появляется, когда цены наконец-то восстанавливаются в циклической индустрии.

Основная идея очень проста: SanDisk — самый чистый игрок на рынке восстановления NAND-флеш. Нет отвлечений на HBM, нет экспозиции к DRAM, только чистый потенциал роста за счет повышения цен на чипы и высокого спроса на расширение дата-центров. Институциональные инвесторы явно обращают внимание, учитывая уже достигнутый рост, но если сценарий восстановления NAND сработает как ожидается, потенциал для дальнейшего роста еще есть.