#MarketsRepriceFedRateHikes

Рынки переживают резкое переоценивание всей траектории повышения ставок ФРС — от консенсуса «дольше выше» к агрессивной поворотной стратегии всего за несколько недель. Это не просто незначительная корректировка; это структурный сдвиг в ожиданиях, вызванный каскадом данных, которые свидетельствуют о том, что запаздывающие эффекты ужесточения на 525 базисных пунктов наконец начинают оказывать более сильное влияние, чем предполагает риторика ФРС.
Инфлекция данных:
Переоценка была вызвана тремя последовательными провалами. Во-первых, индекс деловой активности ISM в производственном секторе за октябрь снизился до 46,7, сигнализируя о сокращении. Во-вторых, отчет по занятости за октябрь показал всего 150 тысяч новых рабочих мест (значительно ниже ожидаемых 180 тысяч) с понижением оценок за предыдущие месяцы, а уровень безработицы вырос до 3,9%. В-третьих, показатели CPI и PPI за октябрь оказались мягче, при этом базовый индекс потребительских цен снизился до 4,0% в годовом выражении — самое медленное с сентября 2021 года. Еще важнее, что показатель суперядерной инфляции (услуг без учета жилья) снизился до 3,7% в годовом выражении, что указывает на то, что застрявшая инфляция в сфере услуг наконец начинает трещать.
Движение рынка:
Реакция была быстрой и агрессивной.
· Фьючерсы на ставки Fed Funds Futures: всего три недели назад рынок закладывал вероятность повышения ставки в декабре в 35% и пиковую ставку в диапазоне 5,50-5,75%. Сейчас вероятность повышения в декабре практически равна нулю, а первая снижение на 25 базисных пунктов полностью заложено на май 2024 года, с совокупным снижением на 100 базисных пунктов к декабрю 2024.
· Казначейские облигации: доходность 10-летних облигаций достигла пика в 5,02% в конце октября; сейчас торгуется около 4,50% — падение на 50 базисных пунктов менее чем за три недели. Доходность 2-летних облигаций снизилась почти на 40 базисных пунктов, выравнивая кривую доходности от короткого конца. Реальные доходности (TIPS) также снизились, отражая как более низкие ожидания роста, так и смещение ФРС в сторону мягкой политики.
· Индекс Dollar Index (DXY): доллар пробил ключевые уровни поддержки, опустившись с 107 до ниже 105, поскольку разница в ставках сокращается и возвращается аппетит к рисковым активам вне доллара.
· Акции: индекс S&P 500 вырос почти на 10% с октябрьских минимумов, а технологический Nasdaq подскочил более чем на 12%. Рост носит широкий характер, но лидируют чувствительные к ставкам сектора — REITs, коммунальные услуги, малый капитал (Russell 2000 вырос на 14%) — поскольку снижение дисконтных ставок переоценивает долгосрочные денежные потоки.
Почему это переоценивание отличается:
Это не просто единичная реакция на данные. Теперь рынки ставят под сомнение доверие к «дольше выше» ФРС. ФРС утверждает, что ставки останутся ограничительными до 2024 года, но рынок облигаций дает ясный сигнал: либо экономика замедляется сильнее, чем прогнозирует ФРС, вынуждая к снижению ставок, либо ФРС отстает и придется снизить ставки, чтобы избежать жесткой посадки. Падение ожидаемых breakeven inflation rates 5y5y forward breakevens ( показывает, что рынки верят в устойчивое возвращение инфляции к целевым уровням без необходимости длительного высокого уровня ставок.
Разрыв в коммуникации ФРС:
После пресс-конференции Пауэлла после заседания FOMC в ноябре он пытался оставить дверь открытой для дальнейших повышений, но рынки проигнорировали ястребиную риторику и сосредоточились на мягком оттенке заявления — особенно на признании ужесточения финансовых условий. С тех пор несколько представителей ФРС )включая Уоллера, Гулсби и Бостика( признали, что доходности уже сделали часть работы по ужесточению, фактически сигнализируя о паузе. Теперь рынок опережает события, закладывая снижение ставок, несмотря на то, что точечный график FOMC )dot plot( все еще показывает только 50 базисных пунктов снижения в 2024 году.
Риски переоценки:
Переоценка произошла очень быстро, и существует риск, что она зашла слишком далеко и слишком быстро. Если данные по занятости за ноябрь )по консенсусу ~180k( или если CPI за декабрь покажет неожиданное ускорение, рынки могут быстро развернуться. Кроме того, фискальное доминирование остается непредсказуемым фактором — объявление о возврате средств Казначейства за четвертый квартал снизило опасения по поводу премии за срок, но структурный запас долгов не исчез. Новое повышение доходностей заставит рынки снова переоценить ситуацию.
На что обратить внимание:
1. Следующие протоколы заседания FOMC: покажут, насколько сильно комитет учитывал ужесточение финансовых условий.
2. Отчет по занятости за ноябрь )8 декабря#MarketsRepriceFedRateHikes : сильные цифры могут остановить поворотную стратегию.
3. Коммуникация ФРС: следите за возможной критикой Пауэлла в его следующем публичном выступлении; если ФРС попытается противостоять заложенному снижению ставок, волатильность возрастет.
Итог:
Рынки решительно переоценили траекторию ставок ФРС, перейдя от ожиданий одного последнего повышения к ценам на ранние и агрессивные снижения. Будет ли эта переоценка оправданной или преждевременной, полностью зависит от поступающих данных. Пока что рынок проголосовал с уверенностью — доходности снизились, доллар ослабел, а рисковые активы празднуют. Но следующие 30 дней данных решат, станет ли это началом нового цикла смягчения или всего лишь ложным рассветом.
Будьте внимательны — эта стратегия снова изменится перед концом года.
#MonetaryPolicy #Inflation #Trading