Евро-стейблкоин уже вошел в DeFi, а что мешает другим местным валютам?

Автор: Prathik Desai / The Token Dispatch

Перевод: 深潮 TechFlow

深潮导读：Эта статья с помощью данных проясняет часто путаемый вопрос: нестабильные монеты, не привязанные к доллару, не являются однородными; евро-стабильные монеты и другие местные валютные стабильные монеты идут совершенно разными путями.

EURT был напрямую убит регулированием MiCA, но это, наоборот, вынудило весь рынок перестроиться — с начала 2023 года предложение увеличилось почти в три раза.

Более важное открытие заключается в том, что 90% объема переводов в нестабильные монеты, не привязанные к доллару, обеспечиваются евро-стабильными монетами, в то время как другие местные валюты в настоящее время практически используются только для расчетов; интеграция DeFi — это следующий этап, а не сейчас.

全文如下：

Деньги становятся действительно полезными только тогда, когда достигают своей цели. Зарплата, заработанная за границей, должна пройти через банк, обменный пункт, платежного партнера и местную проверку на соответствие, прежде чем вернуться на родину для оплаты аренды, учебы, коммунальных услуг и продуктов. До этого момента она просто является движущейся ценностью, а не средством обмена.

Та же проблема сейчас возникает и в цепочке. Стабильные монеты перемещают средства по всему миру с помощью кода, но их полезность зависит от того, куда они могут быть подключены, кто имеет право использовать их и какие правила ограничивают их резервы и выкуп.

Когда я изучал отчет Dune “За пределами долларизации: Восход местных валютных стабильных монет”, эта концепция произвела на меня глубокое впечатление.

В сегодняшнем количественном анализе я объясню факторы, влияющие на рост нестабильных монет, привязанных к местным валютам, не привязанным к доллару.

监管的牙齿

Самый ясный пример действия регулирования произошел с евро-стабильной монетой Tether. В 2024 году вступит в силу европейский Регламент о криптоактивах (MiCA), который почти немедленно приговорил евро Tether (EURT) к смерти.

EURT когда-то была одной из самых ранних и крупнейших нестабильных монет, не привязанных к доллару, её обращение упало с более чем 400 миллионов долларов до около 50 миллионов долларов. Общее предложение местных валютных стабильных монет тем самым снизилось с 1 миллиарда долларов до 350 миллионов долларов.

Криптоэнтузиасты часто предполагают, что сам код уже достаточен. Они создают токен, вкачивают ликвидность и затем ожидают, что рынок сделает остальное. Но нестабильные монеты, не привязанные к доллару, не являются просто абстрактной интернет-валютой. Они стремятся стать лучшими цифровыми версиями местных валют, таких как евро, иена и бат, которые могут циркулировать в общественных каналах, не ограничиваясь временем работы банков. Однако они функционируют в рамках национальной финансовой системы, подчиняясь требованиям к резервам, лицензионным нормам, платежным сетям и ожиданиям выкупа.

Закрытие EURT напоминает нам, что иметь первое преимущество и масштаб недостаточно. Одно изменение в правилах на внутреннем уровне может стереть все преимущества первопроходца.

Но регулирование не всегда наносит стабильным монетам только вред. Если бы это было так, нестабильные монеты, не привязанные к доллару, могли бы остановиться после ухода EURT.

Если исключить EURT, общее предложение нестабильных монет, не привязанных к доллару, возросло с примерно 350 миллионов долларов в январе 2023 года до 1.1 миллиарда долларов в феврале 2026 года — почти в три раза.

市场在扩大

В то же время, количество адресов, держащих такие стабильные монеты, выросло с примерно 42000 до более 1.2 миллиона.

Ежемесячный объем переводов увеличился с 600 миллионов долларов до 10 миллиардов долларов, увеличившись в 16 раз. Количество отправителей в месяц увеличилось в 22 раза — с примерно 6000 до 135000.

Темпы роста держателей и отправителей опережают темпы роста предложения, что указывает на то, что рынок расширяется за счет повышения уровня участия.

Таким образом, регулирование не всегда вредно для рынка, как в случае с евро Tether; здесь оно, наоборот, привлекло больше эмитентов стабильных монет и пользователей.

非美元资金在流向哪里

К началу 2026 года неидентифицированные переводы составляют 38% от общего объема переводов местных валютных стабильных монет. Это может отражать платежную и расчетную деятельность, включая одноранговые переводы и переводы от самоуправляемых кошельков к платежным сервисам.

На втором месте по объему стоят кредиты, составляя 29%; деятельность DEX занимает 17%; операции, связанные с централизованными биржами, составляют 14%.

Эта классификация показывает, что нестабильные монеты, не привязанные к доллару, в основном используются в двух категориях случаев: во-первых, для платежей или в качестве средств, перемещающихся между людьми или предприятиями; во-вторых, для основных операций DeFi, таких как кредитование и торговля.

Но в данных есть одно важное замечание. Если исключить евро-стабильные монеты из данных, рынок будет вести себя совершенно иначе.

Евро-стабильные монеты составляют более 90% от общего объема переводов и используются как финансовый актив. Пользователи депонируют их на кредитных рынках, используют на DEX, воспринимая их больше как средства для получения доходов, в качестве залога и как наличные на блокчейне, которые циркулируют в DeFi. Это делает местные валютные стабильные монеты более зрелыми.

EURC, вместе с EURS, EURm и EUROe, уже вошли в такие DeFi платформы, как Aave, Morpho и Fluid.

А если исключить евро-стабильные монеты, оставшиеся нестабильные цифровые валюты, не привязанные к доллару, в основном используются для расчетной инфраструктуры.

Почти 80% переводов нестабильных монет, не привязанных к доллару и евро, попадают в категорию неидентифицированных переводов. Это, вероятно, охватывает перемещения средств между кошельками, расчеты долгов между предприятиями, переводы в стиле ремиттенс и платежные потоки, проходящие через сервисных провайдеров.

Доминантная позиция евро-привязанных валют среди нестабильных монет, не привязанных к доллару, указывает на то, что следующий этап роста с большей вероятностью будет сосредоточен на основных операциях DeFi. За пределами евро нестабильные монеты, не привязанные к доллару, сначала расширятся как инфраструктура для перемещения национальных средств в цифровом формате, прежде чем они смогут использоваться для основных операций DeFi.

Этот рост имеет решающее значение, поскольку он будет исходить от стабильных монет, используемых для выплаты заработной платы, управления капиталом, расчетов с торговцами, переводов и валютных операций (FX).

Эти области подлежат большему регулированию, чем основные операции DeFi, поскольку операционные средства намного менее терпимы к неопределенности по сравнению со спекулятивными активами. Если токен предполагается использовать в строгом окружении национальной платежной системы, потоков капитала и требований к соблюдению, ему потребуется предсказуемый резерв, четкий процесс выкупа и юридическая ясность. Следовательно, регулирование будет играть ключевую роль в принятии нестабильных монет, не привязанных к доллару.

Это также объясняет, почему рост сосредоточен в регионах с развитой финансовой системой. В отчете отмечается, что активность бразильского реала (BRL) и японской иены (JPY) ускорилась после улучшения местной регуляторной структуры, тогда как рынки, лишенные специализированного регуляторного режима, такие как Индонезия, отстали.

Я также нашел экономические причины для нестабильных монет, не привязанных к доллару.

Кросс-граничные платежи по-прежнему несут высокие расходы на конвертацию, переводы теряют значительную часть из-за разницы в валютных курсах и промежуточных этапов. Большее количество местных валютных стабильных монет может сократить объем ценности, который необходимо обойти перед тем, как достичь цели, пройдя через доллар. Это может снизить валютные издержки, устранить расчетные трения, позволяя предприятиям и частным лицам хранить ценность в той валюте, которую они зарабатывают, расходуют и сберегают.

Её потенциал значительно превышает сам DeFi. Евро-стабильные монеты уже установили мощный прецедент для интеграции местных цифровых валют в финансовую систему. Однако снижение стоимости и скорости кросс-граничных потоков капитала на глобальном уровне и уменьшение зависимости от доллара будет намного более значительной победой.

Эмитенты, которые смогут сделать местные валюты более удобными для отправки, расчетов и интеграции в существующую платежную инфраструктуру, извлекут выгоду из огромного потенциала нестабильных монет, не привязанных к доллару. Если они смогут создать благоприятные условия для лучшего принятия, интеграция DeFi последует естественным образом.