Токенизация, кому она в конечном итоге приносит пользу?

Автор: Zeus

Перевод: Saoirse, Foresight News

На прошлой неделе я уже говорил на эту тему, и Андри из Rollup задавал похожие вопросы. Все постоянно спрашивают: кто же на самом деле получает выгоду от токенизации активов реального мира?

Истинный ответ: практически все получат выгоду, но причины, временные рамки и базовая логика совершенно разные.

Точка зрения розничных инвесторов: от наблюдателя — к участнику

Десятилетиями розничные инвесторы систематически исключались из высокодоходных активов. Не потому, что активы слишком сложные, а потому что традиционная финансовая система сама по себе предназначена для крупных сумм, квалифицированных инвесторов и неэффективных расчетов — мелкие инвестиции просто невыгодны.

Токенизация — это не только снижение порога входа, но и полное разрушение системы, создающей этот порог.

Подумайте, как сейчас выглядят ситуации, когда розничные инвесторы хотят вложиться в частный кредит:

• Порог обычно 250 000–1 000 000 долларов
• Обязательно быть квалифицированным инвестором
• Заморозка средств на 3–7 лет
• Практически отсутствует вторичный рынок
• Полностью под контролем управляющей компании фонда

А если эти фонды токенизировать:

• Фрагментация владения: не нужно 1 миллион, можно вложить 100 долларов. Смарт-контракты решают проблему высоких издержек на управление малыми суммами.
• Торговля 24/7: нет времени открытия и закрытия рынка, нет окон расчетов, не нужно ждать зачисления на счет банка.
• Глобальный доступ: розничные инвесторы из Лагоса, Джакарты, Сан-Паулу и инвесторы из Манхэттена смогут покупать одни и те же токенизированные государственные облигации.
• Комбинируемость: токенизированные активы — это программируемый капитал. Его можно использовать для залога, стратегий хранения, межплатформенного оборота — без обращения к брокерам.

Глубже: розничные инвесторы получают не просто «более дешевую покупку того же», а целый набор новых финансовых действий.

Например, за один день можно:

• владеть токенизированной американской облигацией,
• заложить ее и занять стабильную монету,
• повторно инвестировать в стратегию доходности,
• всё — полностью под управлением себя, без звонков финансовому консультанту.

До токенизации розничные инвесторы были просто зрителями на глобальных рынках капитала. После — они становятся участниками. Разница огромна.

Точка зрения эмитента: более быстрое финансирование, больше каналов, меньшие издержки

Для эмитента логика проста: токенизация ускоряет привлечение капитала, снижает издержки и экспоненциально расширяет круг инвесторов. Все эмитенты по всему миру ценят эти три аспекта, и токенизация может их одновременно обеспечить.

Переход от традиционных выпусков к токенизированным:

• Традиционные расчеты занимают недели или месяцы, токенизация — минуты или часы.
• Традиционно нужны хранение, передача, брокеры, расчетные центры; токенизация использует смарт-контракты для распределения, соблюдения правил и расчетов.
• Традиционные ограничения по регионам, регулированию и порогам; токенизация — глобальна, работает 24/7, доступна для малых инвестиций.
• Традиционные ручные сверки, квартальные отчеты, управление реестрами акционеров — очень дорого; токенизация автоматизирует отчеты, обеспечивает прозрачность на блокчейне, данные в реальном времени.
• Структура продуктов жесткая; токенизация поддерживает многоуровневое проектирование, гибкое выкупление и динамическую доходность.

Традиционные фонды частных кредитов обычно обслуживают 50–200 организаций, и раунд финансирования занимает месяцы. Токенизированные фонды могут обслуживать тысячи инвесторов: соответствие нормативам, автоматизация открытия счетов, очень низкий порог входа — участвовать могут розничные инвесторы, небольшие семейные офисы и нативные криптоинституции.

Токенизация также открывает новые возможности для продуктового дизайна:

• создание в смарт-контракте многоуровневых продуктов с разными уровнями риска и доходности,
• гибкое выкупление по дням, неделям или месяцам — автоматизированное выполнение кода,
• динамическая доходность на основе данных в блокчейне,
• гибридные продукты с фиксированным доходом и доходностью DeFi.

Все эти решения в традиционной финансовой системе очень дороги и практически недоступны, а в системе токенизации — очень просты.

Точка зрения институциональных участников: расчет, прозрачность, снижение структурных рисков

Институции не интересуются концепциями блокчейна или децентрализации. Их настоящие интересы — риск расчетов, операционные издержки, точность отчетности и соблюдение нормативов.

И токенизация дает количественные улучшения по всем этим направлениям. Поэтому крупнейшие финансовые институты мира активно входят в этот рынок.

Современная финансовая система осуществляет расчеты по T+2, то есть в течение двух дней после сделки:

• риск контрагента остается,
• средства блокируются и не могут быть использованы повторно,
• сверка, маржа и управление залогами — очень сложные процессы.

Токенизация превращает расчет в почти мгновенный (T+0), что позволяет:

• высвободить значительные средства, заблокированные в расчетных циклах,
• устранить риск контрагента в период расчетов,
• значительно снизить зависимость от расчетных центров, центральных контрагентов и других систем.

Этот сдвиг потенциально приносит глобальную годовую эффективность примерно в 2,4 триллиона долларов. К 2030 году — по консервативным оценкам — это принесет от 31 до 130 миллиардов долларов ежегодной прибыли.

Уже действующие крупные игроки:

• BlackRock запустил токенизированный денежный рынок BUIDL, объем более 1 миллиарда долларов,
• Franklin Templeton через платформу BENJI выводит фонды на блокчейн,
• JPMorgan создает платформу Onyx для токенизации обратных выкупов и управления залогами,
• Goldman Sachs, HSBC, UBS, Citibank — все проводят пилотные проекты или строят инфраструктуру для токенизации.

Они не делают это из-за моды на блокчейн, а потому что это дешевле, быстрее и риск ниже.

Точка зрения инфраструктурных строителей: триллионный рынок — «продавцы воды»

В каждом крупном преобразовании выигрывают те, кто строит инфраструктуру. Золотая лихорадка — это кирки и лопаты, интернет — серверы, облачные вычисления — AWS.

Реальное имущество реального мира, токенизированное, создает совершенно новую финансовую инфраструктуру. Компании, которые сделают это хорошо, станут основой для более чем 11 триллионов долларов рынка.

Ключевые модули этой экосистемы:

• Хранение: гарантирует легальное соответствие токенов и реальных активов — одна из важнейших ролей.
• Регуляторный слой: KYC/AML, проверка инвесторов, ограничения по регионам, трансграничное соответствие — автоматизировано.
• Платформы выпуска: позволяют любому легально и просто токенизировать активы.
• Инфраструктура расчетов и клиринга: обеспечивает мгновенные расчеты, соединяет цепочку с традиционными банковскими системами.
• Оракулы и данные: связывают стоимость, ставки, дефолты, цены на недвижимость и сырье — основа ценообразования.
• Юридические и структурные услуги: SPV, трасты, структуры фондов — без легальной базы токен — просто цифровая запись.

Точка зрения развивающихся рынков: настоящая революция, которую игнорируют

Об этом редко говорят в западных финансовых кругах, но именно это — самая важная часть: для миллиардов людей в развивающихся странах токенизация — не просто «лучшие финансы», а первая в истории система, реально обслуживающая их.

Многие проблемы развивающихся рынков:

• высокая инфляция, быстрое обесценивание национальной валюты,
• миллионы без банковских счетов или с недостаточным доступом к финансам,
• валютные ограничения, невозможность инвестировать за границу,
• трансграничные переводы с комиссиями 5–10% и задержками в несколько дней,
• низкая доходность местных активов, не покрывающая инфляцию.

Токенизация + стабильные монеты кардинально меняют ситуацию:

• можно зарабатывать в долларах без американского счета. Аргентинцы могут держать токенизированные американские облигации, получать доход в стабильных монетах. Всё — только кошелек и интернет, без необходимости быть квалифицированным инвестором или делать международные переводы. В странах с 40% годовой инфляцией это — не просто улучшение, а спасение.
• стабильные монеты становятся инструментом сбережений. В странах с высокой инфляцией USDC, USDT уже фактически выступают как сбережения для сохранения стоимости. Токенизированные активы на их базе добавляют доходность.
• обычные люди могут инвестировать в топовые мировые активы. В Юго-Восточной Азии, Африке — раньше это было почти невозможно: американские облигации, инвестиционные облигации, частные кредиты, глобальная недвижимость. Токенизация делает эти активы фрагментированными, доступными 24/7.
• мгновенные и недорогие трансграничные переводы. Традиционные переводы — дорогостоящие и медленные. С стабильными монетами и токенизированными активами — за несколько минут, очень дешево.
• мгновенная оплата труда. Зарплата — прямо в блокчейн, мгновенно, без ожидания дня выплаты.

В мире около 1,4 миллиарда взрослых без банковских счетов, миллиарды людей с недостаточным доступом к финансам. Токенизация + стабильные монеты — это первый путь к масштабной финансовой инклюзии без зависимости от традиционных банков.

Для этих людей токенизация — не просто «улучшение финансов», а первый реальный шанс сделать финансы доступными.

Полная карта выгод

• Розничные инвесторы: доступ, возможность комбинировать, низкий порог, глобальность, программируемый капитал.
• Эмитенты: более быстрое финансирование, меньшие издержки, расширение круга инвесторов, гибкие продукты.
• Институции: мгновенные расчеты, снижение рисков, снижение операционных затрат, повышение прозрачности.
• Регуляторы: прослеживаемость на цепочке, встроенное соблюдение правил, переход от пассивного к активному и точному контролю.
• Инфраструктурные компании: становление основой триллионного рынка, долгосрочные выгоды.
• Развивающиеся рынки: реальная финансовая инклюзия, решение проблем инфляции, регулирования и отсутствия услуг.

Необходимое предупреждение о рисках

Токенизация — не панацея:

• не исправит плохие активы,
• не гарантирует ликвидность,
• не устранит риски.

Облигации по токенам могут дефолтировать, недвижимость — падать в цене. Если слабая правовая база, ненадежное хранение, фальсификация оракулов или недеятельность эмитента — токен превращается в бесполезную бумагу.

Все преимущества реальны, логичны и подкреплены реальностью, но реализуются только при правильной правовой, хранительской, нормативной и операционной базе.

Токен — это лишь последний элемент цепочки, а фундамент — это все, что под ним.

Токенизация — не магия, а инфраструктура. И только правильно построенная инфраструктура сможет работать.

Кто же получает максимум выгоды?

Честно говоря: зависит от временного горизонта.

Краткосрочно: выигрывают институции и эмитенты

Мгновенно экономят на расчетах, соблюдении правил и операциях, не нужны розничные инвесторы или вторичный рынок — только лучшее инфраструктурное решение.

Среднесрочно: выигрывают инфраструктурные и технологические провайдеры

К 2030 году рынок может достичь 11 триллионов долларов, компании, занимающиеся хранением, соблюдением правил, выпуском и расчетами, станут стандартом отрасли.

Долгосрочно: конечные выгоды получат розничные инвесторы и жители развивающихся стран

Когда инфраструктура созрела, нормативы стабильны, а вторичный рынок расширен, любой человек сможет с помощью смартфона инвестировать в любые активы 24/7.

Итак, ответ на вопрос «кто получает максимум выгоды» — не одна категория, а все участники: выгоду получат все, только в разное время, по разным причинам и разными способами.