Ларри Финк: Полная картина инвестиционной революции, вызванной ИИ и цифровыми активами

Когда активы BlackRock достигли 12,5 триллионов долларов, за этим стоят 50 лет страсти Ларри Финка к финансам и его решительные шаги, меняющие мир. В легендарной беседе с Леоном Калварией, председателем Citi Global Banking, сооснователь, председатель и CEO BlackRock Ларри Финк рассказал о формировании своей карьеры, философии лидерства и о крупных трендах в будущем инвестировании и управлении активами.

От молодого человека с западного побережья до Уолл-стрит — формирование лидерства Ларри Финка

Лидерство Ларри Финка сформировалось под влиянием семейной среды и раннего опыта. Его родители были социалистами с открытым мышлением, они учили его важности учебы и личной ответственности. Особенно запомнилась его фраза: «Если во взрослом возрасте что-то не получается — не вините родителей, это ваша ответственность», — которая с ранних лет развила в нем самостоятельность.

С 10 лет Ларри начал работать в обувной мастерской, учась общению с клиентами и построению отношений. «Современные дети редко начинают так рано работать, — вспоминает он. — Тогда это сделало меня быстрее зрелым и научило ответственности.» К 15 годам он уже начал строить более четкие жизненные цели.

Родившись на западном побережье, Ларри Финк впервые посетил Нью-Йорк в январе 1976 года и был потрясен. Впервые увидев снег, он пришел на собеседование в типичной западной одежде: бирюзовые украшения, длинные волосы, коричневый костюм. First Boston предоставила ему уникальную возможность — индивидуальную программу обучения и прямое назначение в торговый отдел.

В то время Уолл-стрит выглядел совершенно иначе. В 1976 году в First Boston работало всего 14 человек, а общий капитал инвестиционных банков — около 200 миллионов долларов. Goldman Sachs, Leadership Brothers, Merrill Lynch и другие управлялись как семейные предприятия, практически без риска. Расширение балансовых отчетов началось только после 1976 года.

Через месяц после назначения на торговый этаж Ларри Финк понял, что это его призвание. Позже он присоединился к трем командам по ипотечным и гарантийным операциям, где получил фундаментальные знания о взаимосвязи финансов и технологий.

Империя Aladdin, созданная управлением рисками

Истинное изменение Уолл-стрит произошло благодаря компьютерам. Ларри Финк подчеркивает: «Когда мы перешли от эпохи, когда использовались только Monroe и HP-12C, к внедрению компьютеров в ипотечный отдел в 1983 году, ситуация кардинально изменилась.»

Инвестиции в Sunspark — 25 тысяч долларов — позволили BlackRock разрабатывать собственные инструменты управления рисками. Обработка данных в реальном времени и перестройка потоков наличности открыли новую эру секьюритизации. Многие расчеты, ранее выполнявшиеся вручную, автоматизировались, что ускорило развитие деривативов.

Создание BlackRock было вызвано рыночной диспропорцией: технологии продавцов всегда опережали покупательские. В 27 лет Ларри стал самым молодым управляющим директором, а в 31 — вошел в исполнительный комитет. Однако успех породил и гордыню, что стало важным уроком.

В 1984–85 годах его команда стала самой прибыльной в компании, установила квартальные рекорды. Но во втором квартале 1986 года внезапно понесла убытки на миллиард долларов. «Когда все идет хорошо, вас считают героем, а при убытках — 80% людей отвернутся. Командный дух полностью разрушился», — говорит он холодно.

Этот горький опыт научил его двум важным урокам: во-первых, что он ошибочно полагал, будто обладает лучшей командой и рыночным пониманием, а во-вторых, что в гонке за долю рынка, соревнуясь с Salomon Brothers, он увлекся амбициями.

Несмотря на отсутствие системы управления рисками, он рискнул неизвестными рисками — и это стало основой роста BlackRock. Ларри Финк вспоминает: «Я до сих пор не могу простить себе, что не возразил, когда компания бездумно увеличивала капитал.»

После этого последовал год и шесть месяцев перестройки карьеры. Многие компании Уолл-стрит предлагали ему стать партнером, но он решил не повторять прошлое. Начав изучать возможности выхода на байсайд, он получил предложения от двух крупных клиентов о финансировании.

Он связался с Стивом Шварцманом, воспользовавшись связью с First Boston, где помогал первому сбору фонда Blackstone. Через Бруса Вассерштейна он познакомился с Стивом и Питом. «Они очень заинтересовались моей идеей, и, честно говоря, Стив поверил в меня больше, чем я сам», — вспоминает он. В итоге он стал четвертым партнером Blackstone.

При создании BlackRock в команде было 8 человек, двое — технические специалисты. Это было не случайностью: с первого дня основой компании стала разработка систем управления рисками, а культура BlackRock глубоко укоренилась в риск-технологиях.

В 1994 году, когда Kidder Peabody, входящая в GE, обанкротилась, BlackRock использовала свои связи и предложила помощь CEO GE Джеку Уэлу и CFO Деннису Дамеру. Ожидали, что выберут Goldman Sachs, но BlackRock выиграла тендер на систему Aladdin и взяла на себя управление проблемными активами.

Ларри Финк предложил новую стратегию: «Не нужны консультационные сборы, платите только по успеху». За 9 месяцев работы активы выросли, и GE заплатила рекордную сумму за консультационные услуги.

Дальнейшие решения Финка потрясли индустрию: он решил открыть систему Aladdin для всех клиентов и конкурентов. «Я хотел, чтобы инвестиционная команда могла опереться на свои успехи и способности, а Aladdin могла конкурировать и побеждать любого», — объясняет он.

Во время финансового кризиса 2008 года BlackRock стал главным советником правительства США благодаря мощи системы Aladdin и глубокому приверженности управлению рисками. В выходные после краха Bear Stearns BlackRock анализировала активы для JP Morgan, помогая оценить риски.

В воскресенье утром в 6 часов поступил звонок от Тима из ФРБ с просьбой о помощи. Ларри Финк сначала получил разрешение от CEO JP Morgan Джейми, а затем переключился на работу с правительством. Впоследствии BlackRock было нанято напрямую правительством США.

После реструктуризации AIG, Lehman Brothers и консультаций с правительствами Великобритании, Нидерландов, Германии и Канады, Ларри Финк доказал, что BlackRock — не просто управляющая компания, а системный центр реагирования на риски.

AI и токенизация: стратегия следующего поколения по Ларри Финку

Ларри Финк выделяет как крупные тренды будущего инвестирования — AI и токенизацию финансовых активов. «Банковский сектор во многих областях отстает в технологиях», — говорит он.

Цифровые платформы, такие как New Bank в Бразилии или Trade Republic в Германии, способны революционизировать традиционные финансы. В сочетании с бигдатой и AI их разрушительный потенциал становится очевидным.

BlackRock создала в 2017 году лабораторию AI в Стэнфорде, наняла профессоров для разработки алгоритмов оптимизации. Управляя 12,5 трлн долларов, компания должна обрабатывать огромные объемы сделок, и технологические инновации — не просто бизнес-выбор, а инструмент, возвращающий к ответственности.

«На ранних стадиях распространения AI крупные операторы получают значительное преимущество, — отмечает он. — Это вызывает опасения, потому что крупные институты, способные покрывать затраты, будут лидировать.»

Однако с появлением второго поколения AI конкурентные преимущества начнут снижаться. Текущая позиция BlackRock превосходит даже годичной или пятилетней давности. Масштабы инвестиций в технологии огромны, все операции основаны на технологической базе. От обработки сделок до оптимизации процессов, слияний и построения единой платформы — масштаб превосходит внешние оценки.

Покупка BGI (включая iShares) в 2009 году вызвала сомнения рынка. Сейчас iShares выросла с 340 миллиардов до почти 5 триллионов долларов. Стратегия сочетания пассивных и активных инвестиций сделала BlackRock лидером.

К 2023 году частный бизнес BlackRock значительно вырос: инфраструктурные инвестиции достигли 50 миллиардов долларов, частный кредит — быстро расширяется. Технологические достижения способствуют свободному распределению публичных и частных активов, что затрагивает все институциональные инвесторы и планы 401(k).

Поглощение Preqin (по стоимости в три раза ниже отраслевого среднего), интеграция платформ E-Front и Aladdin создают полную цепочку управления рисками для публичных и частных активов. Ведется углубление портфельных стратегий и диалога с клиентами.

Построение портфеля в эпоху черных лебедей

Какие риски черных лебедей сейчас недооценены? Ларри Финк указывает: «Если рост экономики США не достигнет 3%, дефицит станет давить на страну.»

Дефицит 2000 года составлял 8 трлн долларов, а через 25 лет вырос до 36 трлн. Только при 3% роста можно контролировать соотношение долга к ВВП, но рынок в этом сомневается.

Более глубокие риски — по мнению Финка:

Первое — 20% американских облигаций принадлежат иностранцам, и при протекционистской политике доллар может снизиться. Второе — многие страны развивают свои рынки капитала. Как в Индии, где BlackRock привлекла 2 миллиарда долларов, или в Саудовской Аравии, где начался бизнес MBS, — внутренние сбережения остаются внутри страны, снижая привлекательность американских облигаций. Третье — цифровизация валют, стейблкоины и блокчейн могут снизить глобальную роль доллара.

Он предлагает как решение — либерализацию частного капитала и упрощение процедур одобрения. В странах с низким ростом, таких как Япония и Италия, это особенно актуально.

В частном кредите возможны черные лебеди, но благодаря более высокой согласованности капиталовложений, системный риск на рынке ниже, чем раньше. «Если активы и обязательства совпадут, и произойдет де-левередж, потери не перерастут в системный риск», — объясняет он.

Bitcoin: от валюты к «страху-активу», взгляд Ларри Финка

Позиция Ларри Финка по цифровым активам кардинально изменилась. Ранее он в 2017 году, будучи с Джейми Даймоном, жестко критиковал Bitcoin как «деньги для отмывания и краж». Тогда он так думал.

Но после пандемии и исследований его взгляд изменился. Например, афганская женщина использовала Bitcoin, чтобы платить зарплату женщинам-работникам, запрещенным Талибаном. В условиях контроля банковской системы криптовалюта стала выходом.

«Я стал ценить уникальную ценность блокчейна, лежащего в основе Bitcoin. Это не просто валюта, а «страх-актив» для противодействия системным рискам», — говорит он. Люди держат Bitcoin из-за опасений за национальную безопасность и стоимость валюты. 20% Bitcoin — нелегально удерживают в Китае.

«Если не верить, что через 20–30 лет активы вырастут, зачем тогда инвестировать?» — спрашивают его. Он отвечает: «Bitcoin — хедж против неопределенного будущего». В условиях высокой волатильности и быстрого перемен постоянное обучение — необходимость, подчеркивает он.

Ежедневные вызовы — источник власти

Основные принципы лидерства Финка просты: учиться каждый день, иначе — отступать. В крупной компании нет «паузы», нужно выкладываться полностью.

«Если хочешь стать лидером, постоянно бросай себе вызов и требуй этого же от команды», — говорит он. Даже спустя 50 лет в индустрии он продолжает стремиться к лучшему.

Индустрия управления активами ориентирована на результат. BlackRock зарабатывает не на обороте или сделках, а на реальных результатах. Ведущая роль в пенсионных системах мира (включая Мексику, Японию, Великобританию) требует долгосрочного подхода.

Доверие к Финку со стороны лидеров разных стран основано на его видении будущего. Он встречается с новыми руководителями (например, в Мексике и Германии) до их вступления в должность, чтобы обеспечить информационный обмен.

Инвесторы должны искать информацию, которую рынок недооценивает, а не полагаться на старые новости. За 12 лет систематическая команда акций обыграла рынок, а стратегии на базе AI и бигдаты за последние 10 лет превзошли 95% фундаментальных инвесторов.

Но это похоже на бейсбол: даже при 30% попаданий в цель, удерживать такой результат 5 лет — редкость. Постоянно побеждать могут лишь немногие. Если активное управление было бы действительно эффективным, ETF не получили бы такого развития, — замечает он.

Традиционные управляющие компании снижают рыночную капитализацию. Многие конкуренты, вышедшие на биржу в 2004 году, оцениваются в 50–200 миллиардов долларов, тогда как BlackRock — в 1,7 триллиона. Всё зависит от инвестиций в технологические обновления. Разрыв между Финком и традиционными агентствами только расширится.

В конце концов, он подчеркивает: «Только отдавая все силы и полностью вкладываясь, можно сохранить право на диалог и влияние в индустрии. Это право зарабатывается каждый день, оно не дается по праву рождения.»