Почему Intuit и Salesforce демонстрируют потенциал доходности 100% и 72% на фоне распродажи программного обеспечения

Технологический сектор переоценил реальное влияние искусственного интеллекта на индустрию программного обеспечения, и эта переоценка вызвала значительный разрыв на рынке. В то время как инвесторы без разбора наказывают акции софта, опасаясь, что ИИ заменит традиционные приложения, две компании выделяются как обладающие реальными конкурентными преимуществами, способными привести к существенному росту. Исходя из медианных ценовых целей Уолл-стрит, Intuit и Salesforce показывают потенциальный рост на 100% и 72% соответственно — что говорит о том, что эти оценки могли слишком сильно снизиться.

Основная причина недавних распродаж — обоснованные опасения по поводу разрушительного воздействия ИИ. Однако не все компании в сфере программного обеспечения сталкиваются с одинаковой угрозой. Победителями этого спада станут те, у кого сильное удержание клиентов, широкие экосистемы продуктов и защищённые конкурентные позиции, которые действительно выигрывают от интеграции ИИ.

Intuit: Почему 100% роста — не нереально для этой экосистемной стратегии

Intuit управляет портфелем взаимосвязанных сервисов — TurboTax для налоговой отчетности, QuickBooks для бухгалтерии, Credit Karma для мониторинга кредитов и Mailchimp для email-маркетинга. Что отличает Intuit от конкурентов — это целенаправленная стратегия интеграции этих платформ в единую экосистему для малого бизнеса.

Математика убедительна: доходы онлайн-экосистемы сейчас составляют 80% бизнес-сегмента Intuit и выросли на 21% за последний квартал по сравнению с прошлым годом. Это не просто кросс-продажи; это создание затрат на переключение. Малый бизнес, использующий QuickBooks для бухгалтерии, задумается дважды, прежде чем переносить всю свою деятельность в другую систему, особенно если он может легко добавить налоговую отчетность TurboTax или email-кампании Mailchimp в ту же платформу.

Особенно показательна устойчивость TurboTax. Несмотря на усилия правительства продвигать бесплатные альтернативы, программа продолжает расти, потому что клиенты ценят её функции и стабильность больше, чем возможную экономию. Это демонстрирует, насколько прилипчивым может быть корпоративное программное обеспечение при правильной разработке. Руководство Intuit прогнозирует рост выручки на 14-15% в этом году, а прибыль — с учетом масштабирования экосистемы — будет расти еще сильнее.

При мультипликаторе по прибыли всего 17x акции торгуются с существенной скидкой относительно своего роста. Медианная ценовая цель Уолл-стрит в $800 по сравнению с текущей оценкой предполагает потенциал роста на 100% — разрыв, который говорит о том, что аналитики сами могут находиться в процессе переоценки, переосмысливая стоимость этого бизнеса в условиях среды, усиленной ИИ (а не разрушенной им).

Salesforce: 72% потенциала роста отражает корпоративный потенциал Agentforce

Salesforce действует иначе — не как специалист по налогам и бухгалтерии, а как платформа корпоративного программного обеспечения, предлагающая взаимосвязанные «облака» для продаж, сервиса, маркетинга и коммерции. Эта широкая экосистема исторически демонстрировала лидирующие показатели по удержанию выручки, то есть существующие клиенты увеличивают расходы со временем.

Agentforce, продукт Salesforce на базе ИИ, запущенный в конце 2023 года, становится катализатором, который может ускорить этот рост. ARR (ежегодная повторяющаяся выручка) от Agentforce выросла на 330% по сравнению с прошлым годом и достигла $540 миллионов в последнем квартале. Хотя это всё ещё небольшая часть общей выручки, важна траектория: эти ИИ-агенты интегрируются во весь ассортимент продуктов Salesforce, что означает, что расходы клиентов могут расширяться не только на услуги агента, но и на подписки на платформу и хранилище Data Cloud.

Руководство обозначило амбициозные долгосрочные цели на прошлогодней встрече аналитиков — стать компанией с «правилом 50», где сумма операционной маржи и роста выручки превышает 50%. Если Salesforce достигнет этой цели, текущая оценка станет необоснованной с фундаментальной точки зрения.

Торгуясь по мультипликатору 14,5x по будущей прибыли и с медианной ценой цели $325, акции предполагают потенциал роста на 72%. Этот мультипликатор предполагает, что инвесторы ожидают недостижения руководством долгосрочных ориентиров, несмотря на явный спрос на Agentforce и глубокую интеграцию программного обеспечения Salesforce в корпоративные операции по всему миру.

Общая нить: корпоративная защищенность в эпоху ИИ

Обе компании обладают важным преимуществом: их не угрожает ИИ — они его интегрируют. Их клиентские базы (малый бизнес для Intuit, крупные корпорации для Salesforce) вряд ли решат полностью заменить решения из-за мелких затрат или ИИ-альтернатив, потому что затраты на переключение слишком высоки.

Недавний распродаж программного обеспечения создал переоценку, которая кажется чрезмерной при анализе траекторий роста, конкурентных преимуществ и доверия руководства. Для терпеливых инвесторов с горизонтом 2-3 года текущие оценки этих двух акций могут представлять собой возможность, которую рынок в данный момент недооценивает.