Как вечные инвестиционные принципы Боба Фаррела помогают ориентироваться в современных рынках

После почти пятидесятилетнего анализа поведения рынка в Merrill Lynch Боб Фаррелл свел десятки лет опыта в 10 основных принципов о том, как на самом деле работают финансовые рынки. Это не теоретические абстракции — это проверенные наблюдения человека, который видел всё: от пузыря доткомов до крипто-бумов, и помогал руководить одними из самых острых умов Уолл-стрит, включая Джорджа Сороса.

От учебы в Колумбийском университете до авторитета на Уолл-стрит — история Боба Фаррелла

Путь Боба Фаррелла начался в бизнес-школе Колумбийского университета, где он учился у Бенджамина Грэма и Дэвида Додда — легендарных основателей современного инвестирования в стоимость. В то время большинство трейдеров сосредотачивались исключительно на фундаментальном анализе, а Фаррелл выбрал иной путь. Он заметил то, что другие упускали: рынки движутся не только логикой — они движутся психологией, настроением и поведением толпы.

К моменту выхода на пенсию из Merrill Lynch технический анализ и рыночная психология перешли из ереси на Уолл-стрит в мейнстрим. Его ежедневная рассылка стала обязательной для элитных управляющих портфелями по всему миру. Но что сделало Боба Фаррелла по-настоящему влиятельным, — это не его способность предсказывать краткосрочные движения, а его системное понимание почему рынки ведут себя так, а не иначе.

Психология важнее цены — понимание рыночных экстремумов

Первый принцип, который учил Боб Фаррелл, прост и элегантен: рынки со временем склонны возвращаться к среднему. Как натянутая резиновая лента, они резко возвращаются назад. Это объясняет, почему Pets.com мог взлететь на 200% за одну торговую сессию во время интернет-бумов — и почему те же самые эйфоричные акции рухнули на 70-80% за несколько месяцев.

Второй принцип Фаррелла расширяет это понимание: избыточность в одном направлении неизбежно вызывает противоположную избыточность. Крах рынка в 2020 году и последующий рост — яркий тому пример. Рынки не возвращаются постепенно к равновесию — они переоценивают. Они слишком сильно поднимаются, затем слишком сильно падают. Эта модель повторяется веками: от тюльпаномании XVII века до кризиса недвижимости 2008 года.

Третий принцип разрушает иллюзии: новых эпох не бывает. Каждое поколение считает, что их пузырь особенный, оправданный уникальными обстоятельствами. Инвесторы доткомов уверяли, что фундаментальные показатели технологий делают оценки рациональными. Верующие в кризис недвижимости клялись, что недвижимость никогда не падает по всей стране. Все ошибались. История рифмуется, потому что человеческая природа не меняется.

Моментум и проблема времени у толпы

Боб Фаррелл выявил важную закономерность: экспоненциально растущие или падающие рынки переоценивают себя сильнее, чем подсказывает интуиция, но коррекции происходят резко — никогда не по бокам. История с GameStop 2020-2021 — яркое тому подтверждение. После взлета с $1 до $5.50 за пять месяцев скептики предположили консолидацию. Вместо этого акция взлетела еще на 1600% до $120, а затем рухнула до $18. Коррекция была жестокой и быстрой.

Это напрямую связано с самым психологически откровенным принципом Фаррелла: общественность покупает наиболее агрессивно на вершине и продает отчаянно на дне. В конце 2022 года страх проник во все показатели настроений — именно в этот момент умные деньги начали накапливать активы. В течение нескольких месяцев рынок взлетел.

Эмоциональная дисциплина: страх, жадность и широта рынка

Боб Фаррелл понимал, что страх и жадность превосходят долгосрочные инвестиционные планы большинства участников рынка. Когда реальные деньги на кону и позиции открыты, уровень эмоций зашкаливает. Инвестор с идеально продуманной стратегией часто отказывается от нее при первой волатильности.

Это приводит к принципу широты рынка: рынки сильнее всего, когда участие широкое, и слабее, когда концентрация в нескольких гигантских акциях. В начале 2021 года, когда Apple и другие голубые фишки продолжали расти, а участие широкой массы застопорилось, это было ранним тревожным сигналом. Проницательные инвесторы, понимающие этот принцип, увидели предвестия кризиса раньше, чем они появились в новостных заголовках.

Медвежьи рынки следуют предсказуемой модели Фаррелла: три этапа — резкое первоначальное падение, обманчивый рефлексивный отскок («раля бычьего рынка»), и затем затяжное фундаментальное снижение. Большинство инвесторов принимает худшие решения именно на втором этапе, когда кажется, что кризис прошел, и начинают активно покупать — только чтобы увидеть, как акции падают еще сильнее.

Контрарная мудрость и глупость толпы

Возможно, самый недооцененный принцип Боба Фаррелла заслуживает особого внимания: когда все эксперты и прогнозы совпадают, происходит что-то другое. Обычно заложенное в цену. Известно, что Дэвид Теппер чувствовал себя «одиноким», покупая Bank of America в 2009 году, когда все кричали «продать» — эта контр-инвестиционная ставка принесла ему 4 миллиарда долларов, когда рынок восстановился.

Истинный успех в инвестициях требует мыслить иначе, чем толпа, — не следовать за ней. Фаррелл 45 лет документировал, как консенсусные прогнозы постоянно ошибаются, а независимый анализ показывает лучшие результаты.

Итог: почему бычьи рынки важнее

Десятый принцип Боба Фаррелла честен и прост: бычьи рынки просто веселее, чем медвежьи. В спадах можно зарабатывать, безусловно, но бычьи рынки прощают ошибки и вознаграждают посредственность так, как этого никогда не делают медвежьи.

После десятилетий, проведенных в изучении каждого возможного рыночного цикла, вклад Фаррелла заключался не в каком-то одном предсказании — а в том, чтобы научить инвесторов изучать историю, понимать психологию толпы и уважать свои эмоциональные ограничения. Его принципы напоминают, что успешное инвестирование — это не победа над рынком, а понимание того, что игра никогда не меняется, меняются только участники и их коллективная амнезия.