Экономические трудности в январе: почему инфляция в еврозоне остается высокой несмотря на ожидания

Недавний анализ Pantheon Macroeconomics показывает, что инфляционная траектория в еврозоне может оказаться более устойчивой, чем ожидали участники рынка. Прогноз инфляции на январь, который ранее казался склонным к более резкому снижению, теперь выглядит более постепенным. Это тонкое, но важное изменение в экономических ожиданиях имеет глубокие последствия для решений по денежно-кредитной политике в регионе.

Аналитики Клаус Вистесен и Анкита Амаджури отмечают, что из последних данных просматривается смешанная картина. В то время как первоначальные прогнозы указывали на снижение инфляции в январе до 1,6%, обновленный анализ теперь предполагает показатель ближе к 1,8%, что отражает более упорную инфляционную динамику, чем ранее считалось.

Данные по инфляции за январь показывают более стойкую, чем ожидалось, тенденцию

Упорство инфляционных давлений в январе отражает сложное взаимодействие сил, которое трудно однозначно классифицировать. Согласно отчету Jin10 о последнем анализе Pantheon Macroeconomics, недавние показатели инфляции в крупнейших экономиках еврозоны вызвали необходимость пересмотра дисinflляционной траектории.

Более сильные, чем ожидалось, показатели ВВП за четвертый квартал 2025 года, в сочетании с устойчивым рынком труда, характеризующимся стабильными уровнями безработицы, свидетельствуют о сохранении экономического импульса. Эта экономическая устойчивость, хотя и положительна для роста, усложняет картину инфляции, ограничивая эффект снижения ценового давления со стороны умеренного спроса.

Германия и Испания демонстрируют разные модели инфляции

Различия в динамике инфляции между странами подчеркивают неоднородность инфляционных процессов по еврозоне. В Германии ситуация представляет собой парадокс: несмотря на снижение цен на электроэнергию и газ по сравнению с предыдущими максимумами, это облегчение было более чем компенсировано резким ростом цен на продукты питания и основные товары. В результате продолжается давление на общий уровень цен, несмотря на улучшения на энергетическом рынке.

История инфляции в Испании немного отличается, но следует схожей теме. Общий уровень инфляции снизился благодаря благоприятным базовым эффектам — сравнению с высокими ценами годом ранее, — однако базовая инфляция, исключающая волатильные компоненты энергии и продуктов питания, осталась высокой. Это говорит о том, что внутренние ценовые давления сохраняются, даже когда показатели общей инфляции выглядят умеренными.

Инфляция в секторе услуг становится новой проблемой для политики

Самое очевидное из данных за январь — это тревожная устойчивость инфляции в секторе услуг. Снижение цен на энергоносители, доминировавшее в дисинфляционной повестке 2024 года, не привело к широкомасштабной стабилизации цен. Вместо этого инфляция в сфере услуг продолжает отражать жесткие условия на рынке труда и сохраняющуюся ценовую власть поставщиков услуг.

Эта «залипание» инфляции в секторе услуг создает сложные задачи для монетарных регуляторов. Ожидания, что снижение процентных ставок может начаться в ближайшее время, сталкиваются с препятствиями из-за этой устойчивой компоненты инфляции, что может означать необходимость для Европейского центрального банка придерживаться более осторожной политики нормализации, чем ожидали некоторые аналитики. Данные за январь в этом смысле напоминают, что путь к ценовой стабильности еще не завершен.