Акции TER на фоне бумa ИИ: навигация по сильному росту на фоне растущей конкуренции

Teradyne (TER) недавно объявила о своих финансовых результатах за четвертый квартал 2025 года, демонстрируя компанию, находящуюся на гребне волны инфраструктуры искусственного интеллекта, одновременно сталкивающуюся с усиливающейся конкуренцией. С прогнозом выручки в диапазоне от 920 миллионов до 1 миллиарда долларов и не-GAAP прибылью от 1,20 до 1,46 долларов на акцию — что соответствует росту прибыли на 43% по сравнению с прошлым годом — TER позиционирует себя как ключевой получатель выгоды от глобальной ускоренной реализации ИИ.

Однако оценка производителя оборудования для тестирования полупроводников рассказывает другую историю. Торгуясь по мультипликатору 10,41X по прогнозной цене к продажам против отраслевого среднего значения 6,98X, TER устанавливает премию, отражающую рыночный оптимизм относительно его роста, связанного с ИИ. Для инвесторов, взвешивающих свои варианты, важно понять как позитивные, так и негативные факторы.

Позитивный фактор ИИ: память, пользовательские чипы и системная интеграция

Взрывной спрос на компоненты инфраструктуры ИИ меняет бизнес-ландшафт TER. Например, сегмент тестирования памяти компании демонстрирует этот импульс — выручка за третий квартал 2025 года от тестирования памяти более чем удвоилась по сравнению с предыдущим кварталом и достигла 128 миллионов долларов, из которых 75% приходится на DRAM и 25% — на флеш-память для облачных хранилищ. Этот рост отражает неукротимый аппетит к решениям с высокой пропускной способностью памяти (HBM), необходимым для обучения и развертывания больших языковых моделей.

Портфель решений TER напрямую отвечает этим потребностям. Линейка продуктов Magnum 7H, разработанная для поддержки спецификаций HBM3E и HBM4, позволяет компании захватывать долю рынка в предполагаемой ежегодной возможности в миллиарды долларов. Не менее важна тестировка пользовательских ASIC от гиперскейлеров — облачных гигантов, разрабатывающих собственные чипы для оптимизации ИИ-нагрузок. Эти контракты с высокой маржой значительно повлияли на результаты четвертого квартала.

Помимо памяти, система UltraFLEXplus для высокопроизводительных процессоров и сетевого оборудования отражает направление silicon-инноваций. По мере усложнения и увеличения энергопотребления систем ИИ, валидация архитектуры и обеспечение качества, которые предоставляют эти системы, становятся обязательными. Доходы от робототехники показывают стабильный рост, сочетая традиционную промышленную автоматизацию с функциями, управляемыми ИИ.

Конкурентная борьба: рынок становится насыщенным

Тем не менее, история роста TER разворачивается на фоне усиливающейся конкуренции. Три серьезных конкурента — Advantest Corporation (ATEYY), KLA Corporation (KLAC) и ABB (ABBNY) — активно расширяют свои портфели инфраструктуры ИИ, каждый создавая свои преимущества.

Advantest недавно представила M5241 Memory Handler в декабре 2025 года — решение высокой скорости и с контролем температуры, специально разработанное для тестирования передовой памяти, с поставками в производство ожидается во втором квартале 2026 года. Этот прямой конкурентный шаг угрожает захватить долю рынка в сегменте, где TER набирает обороты.

KLA, благодаря лидерству в области контроля процессов и оборудования для изготовления пластин, набрала значительный импульс в области передовой упаковки — критической технологии для гетерогенного сборки чипов в системах ИИ. Компания прогнозирует выручку от передовой упаковки более 925 миллионов долларов в 2025 году, что составляет 70% роста по сравнению с прошлым годом. Такой спектр возможностей дает KLA несколько путей для участия в развитии инфраструктуры ИИ.

Стратегия ABB показывает иной подход. В рамках партнерства с Applied Digital в ноябре 2025 года ABB поставляет инфраструктуру среднего и высокого напряжения для нового дата-центра Polaris Forge 2 мощностью 300 МВт в Северной Дакоте. Заключая контракты на электроснабжение для новых фабрик ИИ следующего поколения, ABB создает постоянные источники дохода, в то время как спрос на продукцию TER зависит от циклов проектирования чипов.

Рыночная динамика скрывает реальную оценку

Акции TER выросли на 132% за последние шесть месяцев, значительно опередив рост более широкого технологического сектора (16,9%) и отрасли электроники (35,7%). Такой значительный рост отражает оправданный энтузиазм по поводу перспектив роста, связанного с ИИ. Однако рейтинг Zacks Value Score для акции — D, что указывает на переоцененность на текущих уровнях.

Разрыв между рыночным движением и фундаментальными метриками оценки требует осторожности. Исторически такие высокие мультипликаторы уязвимы к разочарованиям в прибыли, конкурентным неудачам или макроэкономическим рискам. История TER по превышению ожиданий по прибыли — в среднем на 10,76% за последние четыре квартала — дает некоторую уверенность, но недостаточно для оправдания премиальной оценки.

Сжатие маржи и капитальные затраты

Управление ожиданиями требует признания структурных вызовов, с которыми сталкивается TER. Расширение производственных мощностей в нескольких регионах для удовлетворения растущего спроса на ИИ требует значительных капитальных вложений и, в краткосрочной перспективе, вероятного сжатия маржи. Производители оборудования исторически сталкиваются с циклическими колебаниями спроса; инфраструктура ИИ может оказаться иной, но компания не может позволить себе расслабляться.

Давление на валовую маржу из-за расширения производства, а также инвестиции в R&D, необходимые для опережения быстрых технологических циклов, могут ограничить рост прибыли в ближайшие кварталы, несмотря на сильный рост выручки. Инвесторы, купившие акции по более ранним оценкам, получают существенную прибыль; новые участники рынка сталкиваются с риском и вознаграждением, склоняющимся к осторожности.

Итог: ждите лучшей точки входа

Фундаментальная история роста TER остается привлекательной — расходы на инфраструктуру ИИ ускоряются, портфель продуктов компании соответствует потребностям рынка, а диверсификация клиентов среди производителей памяти, облачных провайдеров и разработчиков полупроводников обеспечивает стабильность доходов. Однако текущая оценка оставляет минимальную маржу для ошибок.

Рейтинг Zacks #3 (Hold) адекватно отражает этот баланс. Вместо того чтобы активно накапливать акции по текущим уровням, разумные инвесторы должны следить за предстоящими кварталами, за тенденциями в марже, динамикой побед и поражений в конкуренции и за признаками ослабления спроса на ключевых рынках. Значительное снижение оценки — будь то из-за разочарований в прибыли или общего рыночного коррекционного движения — сделает вход в позицию более привлекательным. До тех пор риск-вознаграждение склоняется к терпению, а не к действию.