От узкого места в DRAM к триллионной возможности: почему полупроводники памяти определят инфраструктуру ИИ

Революция искусственного интеллекта кардинально изменила ландшафт полупроводников. Три компании — Nvidia, Taiwan Semiconductor Manufacturing и Broadcom — уже достигли триллионных оценок, воспользовавшись ранними волнами спроса на инфраструктуру ИИ. Однако по мере развития отрасли за пределами громких внедрений GPU происходит важный сдвиг. Память полупроводников, особенно DRAM и NAND-чипы, становится ключевой основой, определяющей, смогут ли системы ИИ масштабироваться эффективно. Этот поворот от процессоров к решениям памяти — одна из наиболее недооцененных возможностей текущего рыночного цикла.

Для инвесторов, ориентирующихся на инфраструктуру ИИ, важно понять, куда будет течь капитал дальше, так же как и распознавать вчерашних победителей. В то время как кластеры GPU остаются центральными для обучения и вывода ИИ, гипермасштаберы — включая Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta Platforms — сталкиваются с узким местом, которое одних только GPU решить не могут: необходимость быстро загружать и выгружать данные из вычислительных систем. Micron Technology, лидер в производстве высокопроизводительной памяти (HBM), DRAM и NAND, находится в центре этой новой волны спроса. Вопрос не в том, будут ли иметь значение память полупроводников, а в том, какие компании смогут извлечь наибольшую ценность по мере расширения рынка.

Недостаток чипов памяти: DRAM и NAND становятся новым узким местом в ИИ

Много лет универсальные приложения ИИ в основном полагались на большие языковые модели (LLMs), оптимизированные для генерации и анализа текста. ChatGPT продемонстрировал мощь этих систем, но технология лишь царапает поверхность того, на что способен искусственный интеллект. Гипермасштаберы сейчас стремятся к следующему поколению возможностей, включая агентный ИИ, автономные системы и робототехнику — приложения, требующие значительно больше вычислительных ресурсов, чем современные чатботы.

Это увеличение амбиций в области ИИ напрямую связано с ростом требований к памяти. Обучение и развертывание сложных моделей ИИ требуют огромных скоростей передачи данных между процессорами и системами памяти. Без достаточной емкости высокопроизводительной памяти (HBM) и пропускной способности DRAM даже самые мощные GPU остаются голодными по данным. В результате — потеря вычислительного потенциала и неэффективное использование ресурсов — именно такой узкий момент вызывает дефицит поставок и рост цен.

Исследовательская фирма TrendForce прогнозирует значительное давление на цены в сегменте памяти полупроводников. Цены на DRAM могут вырасти до 60% в первом квартале 2026 года, а NAND-флеш-память — до 38%. Эти прогнозы не являются спекулятивными; они отражают реальное ужесточение предложения на фоне продолжающегося ускорения спроса со стороны облачных инфраструктурных провайдеров. Гипермасштаберы активно борются за выделение памяти, что одновременно повышает цены и подтверждает стратегическую важность производителей памяти.

Необходимая роль Micron: устранение разрыва в передаче данных в задачах ИИ

Micron Technology работает во всей экосистеме памяти, производя высокопроизводительную память (HBM), DRAM и NAND, которые вместе решают инфраструктурные задачи, вызванные ростом нагрузки ИИ. Портфель компании не является избыточным; каждое решение выполняет конкретную и важную функцию в эффективной передаче данных через системы ИИ.

HBM обеспечивает сверхбыструю передачу данных между GPU и вычислительными ядрами, значительно сокращая задержки вывода. DRAM служит основной рабочей памятью для активных вычислений, а NAND — постоянным хранилищем для весов моделей, обучающих наборов данных и состояния системы. Вместе эти три технологии формируют полноценный стек памяти, необходимый для современной инфраструктуры ИИ.

В первом квартале 2026 финансового года (завершился 27 ноября 2025 года) Micron продемонстрировала коммерческий импульс, лежащий в основе этих технических требований. Компания зафиксировала выручку в $13,6 млрд, что на 57% больше по сравнению с прошлым годом. Еще более впечатляюще — рост во всех сегментах бизнеса: облачные решения памяти, основные дата-центры, мобильные приложения и автомобильные/встроенные системы. Валовая прибыль превысила 40%, а операционная — более 30% в каждом сегменте. Эти показатели подчеркивают, что Micron не просто растет по объему; компания генерирует все более прибыльный доход в каждом из своих рынков.

Профиль маржинальности имеет большое значение. Высокие валовые и операционные маржи свидетельствуют о том, что Micron способна удовлетворять растущий спрос, сохраняя ценовую власть — признак того, что ограничения предложения реальны, а рынок готов платить премиальные цены за надежную память. Эта динамика значительно отличается от предыдущих циклов полупроводников, когда избыток предложения в конечном итоге сжимал маржи по всей отрасли.

Рекордный рост и расширение маржи: путь Micron к миллиардной прибыли

Аналитики Уолл-стрит включили суперцикл памяти в свои финансовые прогнозы для Micron с заметным энтузиазмом. За последние 12 месяцев (по скользящему итоговому периоду) Micron получила около $42 млрд выручки и $10 прибыли на акцию. В будущем консенсусные оценки предполагают более чем удвоение выручки к 2027 финансовому году, а прибыль на акцию может почти вчетверо возрасти. Это не просто небольшие улучшения; это трансформация прибыльности компании.

Рассмотрим, как это скажется на оценке. В настоящее время Micron торгуется по мультипликатору P/E примерно 12,3 — значительная скидка по сравнению с другими лидерами полупроводников. Nvidia, TSMC и Broadcom имеют мультипликаторы P/E в диапазоне от 30 до почти 60 на протяжении всей революции ИИ. Хотя Micron не конкурирует напрямую с этими компаниями, разрыв в оценке подчеркивает, насколько рынок недооценил производителей памяти относительно их важности для инфраструктуры ИИ.

Разрыв между текущей оценкой Micron и лидерами GPU/процессоров указывает на значительный потенциал роста. Если бы Micron просто достигла 23-кратного мультипликатора P/E (по-прежнему с дисконтом к своим конкурентам), рыночная капитализация компании могла бы приблизиться к $850 млрд. Если же рынок в конечном итоге присвоит Micron мультипликатор P/E в 30 раз — разумную оценку для компании, контролирующей критический узел в инфраструктуре ИИ — капитализация достигнет отметки в $1 трлн.

Расширяющаяся долларовая возможность: почему память полупроводников станет доминирующей в инфраструктурных инвестициях

Объем возможностей выходит за рамки индивидуальной траектории оценки Micron. Общий адресуемый рынок (TAM) высокопроизводительной памяти ожидается достигнет $100 млрд к 2028 году, почти утроив текущие показатели. Это расширение отражает не только циклический спрос, но и структурные сдвиги в распределении инвестиций в инфраструктуру ИИ по цепочке стоимости чипов.

За последние три года бюджеты гипермасштаберов сосредоточены в основном на закупках GPU и разработке пользовательских чипов — в областях, контролируемых Nvidia, AMD и дизайнерами кастомных ASIC. Следующая фаза инвестиций в инфраструктуру все больше будет направляться в слой памяти, от которого зависят эти процессоры. Можно сказать, что это неизбежная диверсификация расходов на инфраструктуру ИИ после того, как вычислительный слой достигнет насыщения и расширится.

Micron занимает позицию основного бенефициара этой перераспределения капитала. Широкий портфель компании в сегментах HBM, DRAM и NAND — в сочетании с масштабом производства и экспертизой — затрудняет поиск альтернатив у клиентов. Это не фрагментированный рынок, где десятки конкурентов делят возможности; это концентрированное пространство, где ведущие поставщики занимают непропорциональную долю.

Долгосрочный инвестиционный кейс: почему лидерство в памяти важно

Инфраструктура ИИ — это многолетний, многотриллионный проект, который все еще находится на ранних стадиях. Компании, обеспечившие первый этап внедрения — лидеры GPU и процессоров — достигли триллионных оценок, захватывая ценность в момент, когда их технологии стали незаменимыми. Инфлекция в сегменте полупроводников памяти идет по схожей траектории, появляясь сейчас, когда узкое место сместилось с вычислительной мощности на эффективность передачи данных.

Инвесторам, желающим получить экспозицию к инфраструктуре полупроводников в 2026 году, предстоит выбор: покупать дорогостоящих лидеров GPU с проверенными бизнес-моделями или искать смежных поставщиков, которые при равной или большей важности для инфраструктурной истории недооценены по стоимости. Micron — это именно такой случай — компания, чья долларовая прибыльность скоро значительно возрастет, при этом торгуется по мультипликатору, значительно меньшему, чем у других лидеров полупроводников.

Роль компании в решении проблемы узкого места DRAM и памяти в системах ИИ делает ее потенциальным участником следующего этапа роста, аналогичного тому, что предшествовал триллионному подъему Nvidia. Хотя бизнес-модель и конкурентная динамика отличаются, движущая сила остается той же: стать незаменимым компонентом в трансформирующей технологической волне.

Для долгосрочных инвесторов, ориентированных на экспозицию в инфраструктуру ИИ, Micron Technology заслуживает серьезного внимания. Сильные фундаментальные показатели за 2026 год, драматический рост до 2027 года, значительная дисконтированная оценка по сравнению с конкурентами и расширяющийся долларовый рыночный потенциал создают привлекательный профиль риск-доходность на оставшуюся часть 2026 и далее.