Обильные глобальные запасы какао и ослабление спроса создают идеальный шторм для снижения цен

Фьючерсные рынки какао на этой неделе пережили значительные потери, поскольку богатые урожаи столкнулись с ослабевшим интересом потребителей. Мартовский контракт ICE NY на какао закрылся снижением на 283 пункта (-6,38%), в то время как мартовский контракт ICE London #7 упал на 208 пунктов (-6,72%), достигнув своего минимального уровня за 2,25 года. Фундаментальное несоответствие между обильными глобальными запасами и сдержанным спросом создает устойчивое давление на оценки рынка.

Ситуация с поставками остается заметно избыточной. Согласно данным Международной организации какао (ICCO), мировые запасы какао на 2024/25 год выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и составляют 1,1 миллиона метрических тонн. Эта обильная ситуация с запасами дополнительно поддерживается благоприятными условиями выращивания в Западной Африке, основном регионе производства в мире. Группа Tropical General Investments недавно подчеркнула, что благоприятная погода в Западной Африке ожидается улучшит сбор какао в феврале-марте в Кот-д’Ивуаре и Гане, при этом фермеры сообщают о более крупных и здоровых бобах по сравнению с прошлым годом. Производитель шоколада Mondelez отметил, что текущий уровень сборов какао в Западной Африке на 7% выше пятилетней средней и значительно выше уровней прошлого года. Кот-д’Ивуар, крупнейший в мире производитель какао, начал сбор основной урожайной кампании, фермеры выражают оптимизм относительно качества урожая.

Кризис спроса: крупные производители шоколада сообщают о резком снижении объемов

Обратная сторона уравнения поставок рассказывает тревожную историю для поддержки цен. Нежелание потребителей покупать шоколад по высоким ценам вынудило крупных игроков отрасли значительно сократить свою деятельность. Barry Callebaut AG, крупнейший в мире поставщик оптового шоколада, сообщил о резком снижении объема продаж в своем какао-отделе на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября. Компания объяснила этот спад «негативным спросом на рынке и приоритетом объема в сегментах с более высокой доходностью внутри какао». Это свидетельствует о критической слабости спроса, которая распространяется по всей цепочке поставок.

Активность переработки падает во всех ключевых рынках

Объем переработки в отрасли рисует еще более яркую картину ухудшения спроса. 15 декабря Европейская ассоциация какао сообщила, что объем переработки в Европе за четвертый квартал сократился на 8,3% по сравнению с прошлым годом и составил 304 470 метрических тонн — значительно хуже ожидаемого снижения на 2,9% и стал самым слабым четвертым кварталом за 12 лет. Аналогично, Ассоциация какао Азии сообщила, что объем переработки в Азии за Q4 снизился на 4,8% по сравнению с прошлым годом и составил 197 022 метрических тонн. В Северной Америке показатели немного улучшились: Национальная ассоциация кондитеров зафиксировала рост всего на 0,3% по сравнению с прошлым годом до 103 117 метрических тонн. Такая стабильная слабость во всех основных центрах переработки подчеркивает серьезность глобального сокращения спроса.

Урожай в Западной Африке увеличивает доступные запасы

Сочетание избыточных запасов и сокращающегося спроса создало необычную динамику поведения фермеров. Несмотря на благоприятные перспективы урожая, фермеры в Западной Африке проявляют осторожность в поставках. Согласно совокупным данным по состоянию на 25 января 2026 года, Кот-д’Ивуар отправил на порты 1,20 миллиона метрических тонн какао за текущий маркетинговый год (с 1 октября 2025 по 25 января 2026), что на 3,2% меньше, чем 1,24 миллиона метрических тонн за аналогичный период прошлого года. Такое нежелание активно реализовывать запасы отражает осознание фермеров, что текущие ценовые уровни не обеспечивают достаточной отдачи, даже при расширении объемов урожая.

Уровень запасов растет при застое продаж

Динамика запасов, отслеживаемая биржами, дополнительно подчеркивает ценовое давление. Запасы какао на ICE, хранящиеся в портах США, снизились до 10,5-месячного минимума — 1 626 105 мешков 26 декабря, но с тех пор выросли до 1 773 618 мешков — максимума за 2,5 месяца по состоянию на вторник. Этот рост запасов происходит как раз в тот момент, когда спрос должен поглощать предложение, создавая медвежью техническую картину для цен. Неспособность конечных потребителей поглотить доступные запасы говорит о необходимости снижения цен, прежде чем возобновятся значительные объемы покупок.

Региональные особенности поставок: Нигерия компенсируется изобилием в Африке

Не все регионы производства вносят одинаковый вклад в давление на поставки. Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, является исключением из общей картины избыточных запасов. Экспорт какао из Нигерии в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом и составил 35 203 метрических тонн. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в сезоне 2025/26 сократится на 11% по сравнению с прошлым годом и составит 305 000 метрических тонн, по сравнению с предварительной оценкой в 344 000 метрических тонн в цикле 2024/25. Это сокращение поставок из Нигерии обеспечивает умеренную поддержку цен, но недостаточно для противодействия росту производства в других регионах.

Прогнозы производства указывают на продолжение давления на рынок

Долгосрочные прогнозы производства свидетельствуют о том, что сильные запасы сохранятся, ограничивая потенциал роста цен. ICCO значительно снизила свою оценку глобального излишка на 2024/25 год до 49 000 метрических тонн 28 ноября, по сравнению с предыдущей оценкой в 142 000 тонн. Однако организация одновременно снизила прогноз глобического производства на 2024/25 год с 4,84 миллиона до 4,69 миллиона метрических тонн — снижение, которое все равно составляет значительный рост на 7,4% по сравнению с прошлым годом. Этот рост следует за несколькими годами ограничений поставок, поскольку урожай 2023/24 стал крупнейшим глобальным дефицитом какао за более чем 60 лет — минус 494 000 тонн, при этом производство снизилось на 12,9% по сравнению с прошлым годом и составило 4,368 миллиона тонн.

Текущий восстановительный рост производства в сочетании с умеренным спросом изменил рынок с дефицитного на избыточный за сжатые сроки. Rabobank снизила свой прогноз глобального излишка какао на 2025/26 год с 328 000 до 250 000 метрических тонн, что говорит о возможном сохранении давления на поставки в следующем цикле. Для того чтобы цены на какао смогли значительно восстановиться, необходимо либо стабилизация и укрепление глобального спроса, либо более жесткое ограничение поставок со стороны производителей Западной Африки, чем сейчас. Без существенного улучшения спроса избыточная ситуация с предложением, скорее всего, будет удерживать цены на низком уровне и ограничивать попытки их восстановления.

Дисклеймер: Данный анализ предоставляется исключительно в информационных целях. Вся представленная информация и данные основаны на публичных отчетах Международной организации какао, региональных отраслевых ассоциациях и заявлениях компаний на даты, указанные выше.