Что данные по базовой инфляции (Core CPI) раскрывают о траектории инфляции в 2025 году

Последние показатели базовой инфляции в США рисуют сложную картину на 2026 год. Основной индекс потребительских цен (CPI)—метрика, исключающая волатильные цены на продукты питания и энергоносители, чтобы показать устойчивое давление на цены—ожидается, что в декабре вырос до 2,7% в годовом выражении, что представляет собой умеренное ускорение по сравнению с показателем в 2,6% за ноябрь. Для контекста, ноябрьский показатель стал самым медленным годовым ростом с начала 2021 года, что делает ожидаемый декабрьский рост менее драматичным, чем могут предполагать заголовки.

Ожидается, что декабрьский Core CPI немного повысится несмотря на смешанные сигналы

Аналитики прогнозируют, что декабрьский Core CPI покажет рост на 0,3% за месяц, что соответствует ожиданиям по общей инфляции. Это представляет собой умеренную корректировку, а не резкое изменение тенденции охлаждения, доминировавшей в течение всего 2025 года. Данные за конец года важны, потому что они формируют ожидания для решений Федеральной резервной системы в начале 2026 года, поскольку политики ищут ясности, стабилизируются ли действительно инфляционные давления или просто приостановились.

В основе данных лежат значительные технические аспекты. Отчет по CPI за ноябрь был искажен из-за пробелов в сборе данных, вызванных правительственным шатдауном. Бюро статистики труда не смогло опубликовать показатели за месяц по месяцам, а отсутствующие данные по аренде вынудили статистиков предположить, что цены остались на уровне, что, вероятно, снизило общий показатель за ноябрь. Bloomberg Economics отметил, что «печать за декабрь будет горячей, но в основном из-за устранения некоторого снижающего смещения в ноябрьском отчете», что говорит о том, что большая часть последовательного роста отражает техническую нормализацию, а не реальное ускорение трендов Core CPI.

Федеральная резервная система готова удерживать курс несмотря на неопределенность данных

Политические последствия остаются важными, несмотря на шум в недавних отчетах. Официальные лица Федеральной резервной системы широко ожидается, что сохранят процентные ставки на текущем уровне, ожидая более ясных сигналов о реальном пути инфляции. Индикаторы рынка труда—с замедлением роста заработных плат и более мягкими отчетами о занятости—поддерживают осторожную позицию без дальнейшего ужесточения. Джон Уильямс, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка, и другие региональные руководители ФРС, включая Мишель Боуэн, Альберто Мусалем, Филип Джекобсон и Анна Полсон, запланировали публичные комментарии в течение января и начала февраля, что даст возможность сигнализировать о намерениях политики.

Риски для показателей Core CPI выходят за рамки академического интереса. По мере того как центральные банки по всему миру пересматривают свои прогнозы инфляции на 2026 год, каждый показатель влияет на корректировки монетарной политики. Ускорение Core CPI усложнит сценарии плавного снижения инфляции, что может привести к более жесткой риторике со стороны представителей ФРС.

Потребительские расходы остаются устойчивыми по мере накопления экономических данных

Розничная торговля дает отдельное представление о динамике экономики на пути к 2026 году. Ожидается, что продажи без учета автомобилей покажут рост на 0,3% за ноябрь, что соответствует росту в октябре и указывает на стабильное поведение потребителей. Эта устойчивость расходов—в то время как показатели Core CPI растут—указывает на то, что американцы не сократили значительно покупки несмотря на ценовое давление.

Помимо основных данных по розничной торговле, ряд экономических отчетов дополнит картину инфляции. Продажи новых домов за октябрь, цены производителей за ноябрь, промышленное производство за декабрь и показатели перепродажи жилья—all вносят свой вклад в контекст. В Канаде данные по производству и оптовым продажам, тенденции иностранных инвестиций и оценки населения будут публиковаться параллельно, в то время как показатели путешествий ожидается, что продолжат снижение в пересечении границ США и Канады.

Взаимодействие между динамикой Core CPI и поведением потребителей в конечном итоге определит, сохранит ли ФРС нейтральную позицию или изменит курс. По мере развития 2026 года каждый выпуск данных—от показателей базовой инфляции до розничных продаж—влияет на сложный расчет, который используют политики для навигации по вопросам ценовой стабильности и роста.