Позиция Майкла Барри по акциям против Oracle: почему легендарный инвестор видит риск в ставке на облачный ИИ

Инвестор, который прославился предсказанием финансового кризиса 2008 года, направил свой аналитический взгляд на Oracle, и его оценка однозначно медвежья. Майкл Бьюри недавно сообщил через пост в Substack, что он занимает короткую позицию по акциям Oracle, одновременно держа пут-опционы на компанию. Это раскрытие является его последним шагом в критике того, что он считает чрезмерным распределением капитала, вызванным скорее корпоративными амбициями, чем здравой экономической стратегией.

Для Майкла Бьюри акции Oracle представляют собой уникальную возможность для шортинга в технологическом секторе — одну, которая принципиально отличается от его подхода к другим мега-кэп-технологическим компаниям. Эта позиция основывается на ранее сделанных медвежьих заявлениях относительно Nvidia и Palantir, но комментарии Бьюри по Oracle отражают конкретную озабоченность: агрессивный переход компании на облачные вычисления требует значительных финансовых ресурсов, оставляя её уязвимой по сравнению с более диверсифицированными конкурентами.

Нестабильный 2024 год для акций Oracle: от оптимизма по ИИ к тревогам по долгам

Акции Oracle пережили драматические колебания в течение 2024 года, создавая картину колебаний настроений инвесторов. Компания показала впечатляющий рост на 36% за одну сессию осенью 2024 года после публикации оптимистичных прогнозов по доходам от облачных сервисов, связанных с спросом на инфраструктуру искусственного интеллекта. Этот энтузиазм исчез, когда рынки переключились на опасения по поводу капитальных затрат, роста долговых обязательств и вопросов о структурной надежности соглашений по облачным услугам.

К концу 2024 года акции Oracle потеряли примерно 40% своих прибылей с сезонного пика, полностью разрушив доверие инвесторов к нарративу о трансформации компании за счет облачных технологий. Ухудшение отражает растущие опасения по поводу долга Oracle в размере 95 миллиардов долларов — крупнейшего среди нефинансовых компаний в индексе высококлассных облигаций Bloomberg. Эта долговая нагрузка ставит компанию в уязвимое положение, поскольку она продолжает финансировать расширение инфраструктуры дата-центров, чтобы конкурировать на рынке облачных решений, оптимизированных под ИИ.

Стратегическая логика: почему Майкл Бьюри предпочитает шортить акции Oracle вместо мега-кэп-альтернатив

Избирательный подход Майкла Бьюри к шортингу технологических акций демонстрирует продуманное отношение к асимметричному риску. Он явно избегает коротких позиций против Meta, Alphabet и Microsoft, несмотря на их значительные инвестиции в искусственный интеллект. Его рассуждения сосредоточены на составе портфеля и устойчивости бизнеса.

Шортить Meta означало бы одновременно ставить на снижение доминирующего положения компании в социальных медиа и цифровой рекламе. Аналогично, шортить Alphabet — значит делать ставку против господства Google в поиске, а шортить Microsoft — против её империи программного обеспечения для повышения производительности. Эти компании обладают диверсифицированными потоками доходов, которые обеспечивают достаточный денежный поток для преодоления даже значительных ошибок в инвестициях в ИИ.

Акции Oracle представляют собой иной расчет риска. Расширение облачных сервисов компании — это трансформационный стратегический поворот, а не естественное развитие существующих сильных сторон. Ее наследственный бизнес по базам данных, хотя и прибыльный, не обладает защитными характеристиками, аналогичными рекламной крепости Meta, поисковому рою Google или корпоративной экосистеме Microsoft. Oracle делает ставку на успех облачных вычислений в будущем, в то время как её более крупные конкуренты просто не обязаны этого делать.

Бьюри кратко резюмировал свою точку зрения: «Мне не нравится, как она позиционирована и какие инвестиции делает. Ей не было необходимости делать то, что она делает, и я не понимаю, зачем она это делает. Может, из-за эго». Эта критика выходит за рамки стандартного инвестиционного анализа и поднимает вопросы о стратегической необходимости и мотивациях корпорации.

Расширение дата-центров и дилемма капиталоемкости

Основа скептицизма Майкла Бьюри по поводу акций Oracle лежит в эффективности распределения капитала. Строительство облачной инфраструктуры требует беспрецедентных затрат на дата-центры — капиталоемкое предприятие, требующее масштабных постоянных расходов. Это вынуждает Oracle заимствовать средства в таких объемах, что они превосходят исторические нормы для сектора корпоративного программного обеспечения.

Напряженность кажется особенно острой, учитывая более широкий скептицизм Бьюри относительно экономики искусственного интеллекта. Он охарактеризовал Nvidia как «самый концентрированный способ» шортить хайп вокруг ИИ, отметив, что Nvidia представляет собой пик настроений по поводу развертывания ИИ. Теоретически он бы шортил OpenAI при оценке в 500 миллиардов долларов, подчеркивая свою уверенность в том, что циклы инвестиций в инфраструктуру ИИ в настоящее время превышают рациональные экономические показатели.

Акции Oracle, таким образом, занимают среднюю позицию в классификации Бьюри по акциям, подверженным рискам ИИ: это не самый прямой способ играть на расходах на инфраструктуру ИИ, но достаточно уязвимы для рисков исполнения, которые лучше капитализированные конкуренты могут поглотить. Наследственный бизнес компании не обеспечивает достаточной подушки для компенсации стратегических ошибок в её рискованной трансформации в облачные технологии.

Документально зафиксированный успех Бьюри в предсказании крупных рыночных кризисов придает особую значимость его анализу акций Oracle. Будет ли его текущая короткая позиция своевременной или преждевременной, вероятно, останется неизвестным еще на месяцы или годы. Что ясно — это то, что легендарный инвестор видит в акциях Oracle противоречия принудительной трансформации, которые лучше диверсифицированные источники доходов конкурентов просто не могут себе позволить.