Сжатие стейблкоинов на банковских депозитах: как $6 триллионов могут изменить традиционные финансы

По мере того как стейблкоины начинают массово внедряться, возникает критическая напряженность между индустрией криптовалют и традиционным банкингом. Генеральный директор Bank of America Брайан Мойнихан недавно подчеркнул растущее давление на банковские депозиты, предупредив, что финансовая система сталкивается с беспрецедентным стрессом, если триллионы долларов перейдут с традиционных счетов на блокчейн-основанные альтернативы. Эта проблема не является лишь теоретической — она отражает реальные опасения относительно того, как банковский сектор финансирует кредиты и обслуживает бизнесы и домохозяйства Main Street.

Истощение депозитов: предупреждение Bank of America о конкуренции со стейблкоинами

Во время недавней конференции для инвесторов, где Bank of America представила результаты за 4 квартал 2025 года, Мойнихан прямо затронул вопрос о стейблкоинах. Выражая уверенность в том, что его учреждение сможет адаптироваться к любым рыночным изменениям, он задал тревожный вопрос о системе в целом. Давление может быть значительным: он указал на возможность миграции $6 трлн депозитов в стейблкоины и связанные с ними продукты, предлагающие доходность, похожую на доходы по инвестициям.

Для самого Bank of America это представляет управляемую проблему. Банк завершил 2025 год с $2 трлн депозитов, что говорит о наличии масштабов для преодоления возможных потрясений. Но настоящая обеспокоенность Мойнихана выходит за рамки отдельного учреждения. «У нас всё будет хорошо», — сказал он, — «но более крупная проблема, которую мы все озвучили Конгрессу», связана с структурными последствиями массового исхода депозитов.

Давление — это не только потеря клиентских счетов. Это о фундаментальной роли депозитов в финансовой системе. Как объяснил Мойнихан, депозиты — это «трубопровод» — но что важнее, они являются основным источником финансирования банковских кредитов. Когда депозиты сокращаются, банки теряют самый эффективный источник капитала. В результате: снижается кредитный потенциал, происходит вынужденный переход к более дорогому оптовому финансированию, и в конечном итоге увеличиваются издержки заимствования для бизнеса и потребителей.

Механизм давления: почему снижение депозитов ведет к росту стоимости заимствований

Чтобы понять, с каким давлением сталкиваются традиционные банки, важно понять, как современный банкинг финансирует реальную экономику. Местные банки и региональные кредиторы полагаются на депозиты от местных клиентов для финансирования кредитов малому бизнесу, фермерам и домовладельцам. Эта модель работает веками, потому что депозиты — это стабильное, доступное финансирование.

Теперь представьте, что $6 трлн уходит из этой системы в стейблкоины и связанные с ними доходные возможности. Даже если поток составляет лишь 10 или 20 процентов, давление становится немедленным. Банки не могут внезапно сократить кредитование, чтобы соответствовать уменьшению депозитов; вместо этого им приходится обращаться к оптовым рынкам финансирования, занимая у институциональных инвесторов по ставкам, значительно превышающим ставки по депозитам. Эти более высокие издержки напрямую передаются заемщикам в виде повышенных процентных ставок.

Наиболее сильно это ударяет по малому и среднему бизнесу. В отличие от крупных корпораций, которые могут напрямую обращаться на рынки капитала, компании Main Street зависят от традиционного банковского кредитования. Системное сокращение депозитов превращается в системное сокращение их возможностей заимствования и увеличения стоимости.

Регуляторный тупик: где банки и криптоиндустрия расходятся

Регуляторная реакция на рост стейблкоинов стала предметом споров. В прошлом году Конгресс принял закон GENIUS Act, создавший федеральную основу для эмитентов стейблкоинов. Однако банки утверждают, что в этой базе есть опасные пробелы. Основная проблема: эмитенты стейблкоинов находят креативные способы предлагать доходность — через партнерства, схемы возврата и другие механизмы — несмотря на законный запрет на прямые выплаты процентов самим эмитентом.

Американская ассоциация банкиров, представляющая более 100 местных финансовых учреждений, недавно призвала сенаторов закрыть так называемые «опасные лазейки» в законодательстве о стейблкоинах. В письме от 5 января к Сенату ABA предупредила, что эти обходные пути фактически превращают стейблкоины в аналоги депозитных сертификатов с процентной ставкой, отнимая сбережения у банков, которые используют депозиты для финансирования кредитов.

Давление усилилось, когда законопроект застрял. Сенат обсуждал положения о структуре рынка, которые должны были ужесточить правила для стейблкоинов, но прогресс остановился после того, как Coinbase отозвала свою поддержку законопроекта. Для традиционных банкиров это означало, что все более надежных правил скоро не появится. Тем временем, внедрение стейблкоинов продолжает ускоряться, несмотря на отсутствие ясных регуляторных рамок, которых ищут банки.

Разные взгляды: почему JPMorgan и местные банки видят стейблкоины по-разному

Не все банки считают стейблкоины угрозой для существования. JPMorgan, недавно отвечая на вопрос о системных рисках, снизил опасения. Представитель JPMorgan отметил, что различные формы денег — центральная валюта, институциональные деньги, коммерческие депозиты — всегда сосуществовали. Банк рассматривает стейблкоины и депозитные токены как взаимодополняющие инновации, а не как конкурентов.

Эта точка зрения отражает позицию JPMorgan как глобального системно важного банка с доступом к разнообразным источникам финансирования и рынкам капитала. Меньшие учреждения таких преимуществ не имеют. Для регионального банка с 50 филиалами или местного кредитора в сельской Америке потеря $500 миллионов депозитов в стейблкоины — это реальное давление. Потеря таких же $500 миллионов для JPMorgan — это погрешность.

Различие между крупными банками и местными показывает фундаментальную асимметрию: крупные банки могут поглощать волатильность депозитов, а меньшие — нет. Именно поэтому предупреждения ABA находят отклик в секторе местных банков, но менее тревожны для системного верхнего уровня.

Что на кону: системные последствия для Main Street

Полное давление пока остается гипотетическим — пока. Если $6 трлн мигрируют в стейблкоины, это примерно равно сокращению всех депозитов в США на 10 процентов, что является сейсмическим сдвигом. Более реалистичные сценарии предполагают меньшие, но все же значительные потоки. Даже $500 миллиардов — $1 трлн в стейблкоинах — заметно сократят модели финансирования банков и повлияют на рынки кредитования.

Настоящий спор не в том, будут ли существовать стейблкоины — они явно появятся. Вопрос в том, сможет ли регуляторная архитектура предотвратить их разрушение традиционной депозитной базы, которая финансирует строительство домов, развитие бизнеса и создание рабочих мест. Мойнихан и банковское сообщество считают, что более жесткие правила необходимы. Coinbase и сторонники стейблкоинов считают, что это излишние ограничения. А JPMorgan предпочитает подождать и посмотреть.

Для политиков давление — это выбор: либо принять рост стейблкоинов с минимальными ограничениями и столкнуться с последствиями для традиционного кредитования, либо создать регуляторные рамки, которые ограничат возможность стейблкоинов выступать в роли депозитных заменителей. Итог этого регуляторного давления сформирует не только конкуренцию в банковском секторе, но и стоимость и доступность кредита для всей экономики.