Читайте: Как решение с бессрочным запасом может решить проблему Майкла Сейлора с $8 миллиардами долгов

Способы долгосрочного финансирования развились как стратегическое решение для корпораций, сталкивающихся с крупными обязательствами по конвертируемым долгам. Чтобы понять эту новую стратегию, необходимо ознакомиться с тем, чем perpetual preferred equity отличается от традиционных конвертируемых облигаций и почему она становится популярной в индустрии криптовалют и управления активами.

Стратегия Strive: Perpetual preferred stock как новый инструмент решения долговых обязательств

Strive (ASST), платформа для управления казначейскими активами и криптовалютами на базе Bitcoin, разместила Variable Rate Series A Perpetual Preferred Stock (SATA) по цене $90 за акцию. В рамках сделки было выпущено до 2,25 миллиона SATA акций, объединяющих публичное предложение и частные обмены долговых обязательств на акции, превысившие первоначальную цель в $150 миллионов.

Эта стратегия — не просто рефинансирование. Вместо того чтобы принимать риск погашения и рефинансирования, присущий традиционным конвертируемым облигациям, Strive использует perpetual preferred equity, чтобы никогда не пришлось выплачивать основной долг. Акции SATA имеют переменную дивидендную ставку, которая в настоящее время установлена на уровне 12,25%, и не имеют срока погашения или обязательной конвертации. Поскольку привилегированные акции считаются капиталом, а не долгом, это улучшает коэффициенты левериджа и обеспечивает большую финансовую гибкость.

Часть $90 миллионов конвертируемого долга напрямую включена в капитал, примерно 930 000 новых SATA акций были выпущены в качестве прямой замены. Остаток чистой прибыли предназначен для погашения других долгов и приобретения дополнительных Bitcoin. Эта сделка служит примером того, как можно реструктурировать баланс без необходимости значительного размывания капитала или стрессов, связанных с датой погашения.

MicroStrategy и вызов в $8 миллиардов: может ли модель Strive стать примером?

Наиболее привлекательное применение perpetual preferred equity — это решение для MicroStrategy (MSTR) и его исполнительного председателя Майкла Сейлора. Компания имеет около $8,3 миллиарда конвертируемых нот, остающихся в обращении, с крупнейшей траншейной суммой в $3 миллиарда с датой погашения 2 июня 2028 года и ценой конвертации $672,40 за акцию.

Эта цена конвертации примерно на 300% выше текущей цены MSTR, которая составляет около $160. Это означает, что если цена акций не достигнет $672 до 2028 года, держатели облигаций смогут зафиксировать свою основную инвестицию, что создаст значительные денежные потоки для MicroStrategy.

Модель Strive предлагает альтернативный путь. Выпустив perpetual preferred equity в стиле SATA, MicroStrategy может погасить огромную траншу в 2028 году и другие обязательства по погашению. Инвестор получит более доходный perpetual инструмент с характеристиками, похожими на капитал, в то время как MicroStrategy сохранит долгосрочную финансовую гибкость без риска рефинансирования в конкретный год.

Компромисс при конвертации в капитал и механика дивидендов

Облигационеры, выбравшие perpetual preferred equity, фактически отказываются от своей опции конвертации — возможности обменять облигацию на акции по заранее установленной цене. Но взамен они получают более высокую ставку дивидендов и perpetual инструмент с приоритетом по капиталу. Эта схема особенно привлекательна для инвесторов, ищущих стабильные денежные потоки с долгим сроком, а не рост капитала.

Для компании это также очевидный компромисс. Выплата более высокого дивиденда обходится дороже, чем более низкая купонная ставка традиционной конвертируемой облигации, но perpetual характер снимает давление по рефинансированию и риск несоблюдения обязательств по дате погашения. Подробнее — perpetual preferred equity не означает отсутствие выплат, а делает обязательства по выплатам более предсказуемыми и менее волатильными.

Текущая рыночная ситуация и динамика цен Bitcoin

На фоне экономической неопределенности Bitcoin достиг примерно $88 000 после того, как Федеральная резервная система не изменила процентные ставки. Слабая торговая активность отражает более широкую осторожность рынка, несмотря на умеренные росты Ethereum, Solana, BNB и Dogecoin. Укрепление доллара США и возвращение инвестиций в традиционные активы, такие как золото, серебро и медь, сжимают прибыль на крипторынках.

Аналитики отмечают, что Bitcoin торгуется скорее как актив с высоким бета-риском, чем как надежный макрохедж. Актив находится в медвежьей консолидации примерно на 30% ниже своего пика в октябре, и ему трудно преодолеть ключевой уровень сопротивления около $89 000. Эта среда усложняет компаниям планирование финансов с учетом агрессивного роста Bitcoin.

Риски и долгосрочные последствия

Хотя perpetual preferred equity предлагает значительную гибкость, есть риски, которые необходимо учитывать. Во-первых, обязательство по выплате дивидендов постоянно выше, чем купон по традиционной конвертируемой облигации, что ведет к постоянным увеличивающимся денежным потокам. Во-вторых, цена конвертации в $672,40 для MSTR остается высокой, и финансовые показатели компании должны достигать определенных уровней, чтобы обеспечить выполнение этого условия в будущем.

Структура perpetual preferred не гарантирует защиту от сокращения дивидендов, и при финансовых трудностях компания может скорректировать ставку дивидендов. Для долгосрочных инвесторов, ищущих экспозицию в капитал, perpetual preferred securities предлагают высокий доход, но оставляют потенциал роста капитала.

Внимательно изучите эти детали — выбор между традиционными конвертируемыми долгами и perpetual preferred equity — это не просто финансовая инженерия, а стратегический выбор, который повлияет на структуру капитала компании в следующем десятилетии.