Исторически низкое соотношение золота к серебру указывает на стратегическое возрождение металлов

Золотое соотношение с серебром достигло уровней, не виданных за 14 лет, сократившись примерно до 50:1 с более чем 100:1 в апреле 2025 года. Этот драматический сдвиг отражает не только восстановление цен — он сигнализирует о фундаментальной переоценке роли серебра в глобальной экономике. В 2025 году цены на серебро выросли на 82 процентных пункта опережая золото, что является крупнейшим превосходством за два десятилетия, и ландшафт драгоценных металлов претерпевает глубокие изменения, выходящие далеко за рамки традиционной торговой динамики.

Почему историческое соотношение золота и серебра сокращается: история функционального металла

Агустен Магниен, руководитель отдела торговли драгоценных металлов в Goldman Sachs, подчеркнул суть этого сдвига, отметив, что серебро занимает ключевое место в глобальной торговле и геополитической стратегии. Помимо поверхностного нарратива о догоняющей оценке, серебро эволюционировало из «дешёвой альтернативы золоту» в критически важный инфраструктурный металл. Рост на 80% всего за 50 дней подчеркивает, насколько быстро изменилось рыночное настроение, поскольку инвесторы признают незаменимую роль серебра в новых технологиях.

Причины просты: серебро обладает непревзойденной проводимостью среди всех металлов, делая его незаменимым в основных системах, движущих современной экономикой. От аккумуляторов электромобилей и фотогальванических панелей до чипов ИИ и инфраструктуры дата-центров — серебро вплетено в ткань перехода к зеленой энергетике и революции искусственного интеллекта. Этот функциональный спрос представляет собой структурный сдвиг — серебро больше не является просто спекулятивным активом, а становится товаром, необходимым для технологического прогресса. Где золото в основном служит средством сохранения стоимости, серебро — это катализатор будущей инфраструктуры. Эта разница объясняет, почему историческое соотношение золота и серебра нормализовалось; инвесторы переоценивают серебро исходя из его производственной полезности, а не как просто драгоценный металл.

Предложение и спрос: центральные банки и розничные инвесторы толкают серебро вверх

Рост поддерживается двумя различными каналами финансирования. Со стороны институтов центральные банки продолжают накапливать золото с ускоряющимися темпами — Goldman Sachs прогнозирует среднесуточные покупки в 70 тонн на протяжении 2026 года, значительно превышая 17 тонн, приобретённых ежемесячно до 2022 года. Эти устойчивые закупки создают опору для более широкой сферы драгоценных металлов и поддерживают доверие инвесторов к альтернативным активам.

Одновременно, розничное участие в серебре резко выросло. Вливания в биржевые фонды, торгующие серебром, достигли своих максимальных уровней с начала 2010-х годов, что свидетельствует о том, что индивидуальные инвесторы активно перераспределяют портфели в сторону серебра. Этот массовый спрос напрямую поднял спотовые цены и усилил сжатие соотношения золота и серебра. Конвергенция институциональных покупок (фокус на золоте) и розничных покупок (фокус на серебре) создала мощную, но потенциально нестабильную динамику.

Риск роста серебра: когда соотношение золота и серебра станет слишком нормализованным?

Однако Goldman Sachs предостерегает. Волатильность серебра значительно превышает золото, и исторический опыт показывает, что экстремальные сжатия соотношения золота и серебра часто предшествуют резким разворотам. Торговля на исторических экстремумах — когда соотношение приближается или опускается ниже 50 — создает неблагоприятный риск-вознаграждение с тактической точки зрения. Факторы, поддерживающие превосходство серебра, могут оказаться недолговечными; промышленный спрос может колебаться в зависимости от экономических циклов, геополитические напряженности могут перенаправлять цепочки поставок, а технологические сдвиги могут изменить необходимость в металле.

Возникает более глубокий аналитический вопрос: если переоценка серебра как «стратегического металла будущего» отражает истинное структурное изменение, то его оценочная модель должна опираться на медь — промышленный металл, цена которого отражает функциональный спрос, а не на золото. Если бы эта концепция полностью отражалась в текущих ценах, серебро, вероятно, торговалось бы по мультипликаторам, близким к модели оценки меди. Разрыв между текущей ценой серебра и его потенциальной ценой в рамках «истинной функциональной модели» указывает либо на то, что этот нарратив еще не полностью заложен в цену, либо что спекуляции раздувают оценки сверх фундаментальных обоснований. Эта неопределенность сама по себе представляет главный риск: соотношение золота и серебра могло упасть слишком далеко и слишком быстро.