Понимание функции хранения стоимости: как активы сохраняют богатство со временем

Концепция функции хранения стоимости определяет, как определённые активы сохраняют или увеличивают свою покупательную способность на протяжении лет, десятилетий или даже веков. В отличие от товаров, которые обесцениваются или истекают, активы с сильной функцией хранения стоимости предлагают механизм для физических лиц сохранять накопленное богатство без его разрушения из-за инфляции или рыночных сил. Эта функция является одной из трёх основных ролей, которые выполняют деньги в любой экономике, наряду с облегчением обмена и службой единицей измерения.

Основные элементы, определяющие функцию хранения стоимости

Для того чтобы актив эффективно выполнял свою функцию хранения стоимости, он должен обладать тремя фундаментальными характеристиками, которые работают вместе в различных измерениях.

Редкость формирует основу. Компьютерный учёный Ник Szabo назвал эту концепцию «неподдельной дороговизной» — то есть расходы на создание дополнительных единиц не могут быть искусственно манипулированы или дублированы. Когда предложение не может быть легко расширено, актив сопротивляется произвольной инфляции, разрушающей традиционные государственные валюты. Bitcoin иллюстрирует этот принцип с фиксированным лимитом в 21 миллион монет, в то время как драгоценные металлы, такие как золото и платина, сохраняют ограниченное количество относительно мирового спроса.

Долговечность обеспечивает сохранение физической целостности и функциональной ценности активов на неопределённое время. Золото сохраняет свои монетарные свойства тысячелетиями. Bitcoin функционирует как чистые цифровые данные, защищённые криптографическими доказательствами работы и экономическими стимулами, которые препятствуют вмешательству. Эта долговечность означает, что оба могут циркулировать длительное время без материального ухудшения, сохраняя свою ценность на поколения.

Неизменяемость — это более новая, но всё более важная характеристика. После записи транзакций — будь то на металле или подтверждённых в блокчейне — они становятся защищёнными от подделки. Эта постоянность гарантирует, что исторические записи о владении и стоимости не могут быть сфальсифицированы, что особенно важно в цифровых средах, где механизмы доверия имеют первостепенное значение.

Вместе эти три свойства обеспечивают ликвидность — способность свободно конвертировать и доверять активам во времени, пространстве и при различных масштабах транзакций. Древние римляне понимали этот принцип: одна унция золота исторически соответствовала стоимости высококачественной тоги. Две тысячи лет спустя эта же унция золота всё ещё покупает примерно один качественный костюм, демонстрируя, как устойчива функция хранения стоимости на протяжении тысячелетий.

Сравнение активов с точки зрения функции хранения стоимости

Различные классы активов демонстрируют значительно разные характеристики функции хранения стоимости, что делает выбор особенно важным для стратегий сохранения богатства.

Bitcoin эволюционировал от восприятия как спекулятивного инструмента до основного претендента на функцию хранения стоимости. Его редкость (ограниченный запас в 21 миллион монет) делает его устойчивым к обесцениванию, характерному для фиатных валют. Его неизменяемая блокчейн-история обеспечивает целостность транзакций. С момента появления Bitcoin вырос по стоимости относительно золота — исторического стандарта золота — что говорит о более эффективном захвате функции хранения стоимости по сравнению с традиционными драгоценными металлами.

Драгоценные металлы, такие как золото, платина и палладий, сохраняют функцию хранения стоимости веками благодаря постоянному сроку службы, ограниченному запасу и продолжающейся промышленной полезности. Основной ограничивающий фактор золота — затраты на хранение и транспортировку больших объёмов, поэтому многие инвесторы сейчас используют цифровые платформы или акции, связанные с золотом — что вводит контрагентские риски в уравнение хранения стоимости.

Недвижимость обеспечивает осязаемость и практическую полезность, что привлекает консервативных сохраняющих богатство. Стоимость недвижимости в целом росла с 1970-х годов, хотя в более ранние периоды показывала нулевую или близкую к нулю реальную доходность. Критическая слабость: недвижимость недостаточно ликвидна, когда срочно нужны деньги, и остаётся под воздействием вмешательства государства через налогообложение, конфискацию или регулирование.

Акции и индексные фонды демонстрируют стабильную функцию хранения стоимости на длительных временных горизонтах на крупных биржах (NYSE, LSE, JPX). Однако они подвержены высокой волатильности, вызванной результатами компаний, экономическими циклами и рыночным настроением — характеристиками, более похожими на обесценивающуюся фиатную валюту, чем на стабильные денежные активы.

ETF и индексные фонды предлагают диверсифицированную экспозицию и налоговую эффективность, сохраняя характеристики функции хранения стоимости. Они привлекательны для пассивных инвесторов, ищущих упрощение портфеля, хотя всё ещё сильно зависят от динамики базового рынка акций.

Альтернативные коллекционные предметы, такие как дорогие вина, классические автомобили, часы и произведения искусства, привлекают нишевых инвесторов, чья страсть совпадает с потенциалом роста стоимости. Эти активы могут приносить доход, но обычно характеризуются большей волатильностью и меньшей ликвидностью по сравнению с устоявшимися категориями.

Что не справляется с функцией хранения стоимости

Некоторые активы категорически не проходят тест функции хранения стоимости:

Истекающие товары, такие как продукты питания, по определению портятся и становятся бесполезными. Билеты на мероприятия теряют ценность после истечения срока. Эти предметы по сути не могут выполнять функцию хранения стоимости.

Фиатные валюты постоянно теряют покупательную способность из-за механизмов инфляции. Доллар США, евро и иена обычно обесцениваются на 2-3% в год — по целевым показателям правительства. В экстремальных сценариях (Венесуэла, Зимбабве, Южный Судан) гиперинфляция сделала валюты практически ничтожными. Этот недостаток делает фиатные валюты плохими носителями стоимости, несмотря на их полезность как средства обмена.

Альткоины и альтернативные криптовалюты демонстрируют самые слабые показатели функции хранения стоимости среди цифровых активов. Исследование Swan Bitcoin, проанализировавшее 8 000 криптовалют с 2016 года, показало, что 2 635 из них уступили Bitcoin, а 5 175 полностью исчезли. Большинство из них ориентированы на особенности или функциональность, а не на безопасность, редкость и сопротивление цензуре, что определяет надёжность функции хранения стоимости. Эти активы несут спекулятивные риски, неподходящие для сохранения богатства.

Пенни-акции и спекулятивные ценные бумаги с ценой ниже $5 за акцию демонстрируют экстремальную волатильность и могут внезапно исчезнуть. Их тонкая рыночная капитализация и непредсказуемые модели движения делают их неподходящими для функции хранения стоимости.

Государственные облигации, ранее пользующиеся доверием благодаря официальной поддержке, потеряли привлекательность после длительных периодов отрицательных процентных ставок в Японии, Германии и Европе. Даже инструменты, защищённые от инфляции, такие как TIPS и I-бонды, основываются на расчетах правительства, которые могут не точно отражать реальную инфляцию, создавая скрытую эрозию их функции хранения стоимости.

Как оценить функцию хранения стоимости

Основной принцип, лежащий в основе всех оценок функции хранения стоимости, — это динамика спроса и предложения. Ограниченная доступность в сочетании с устойчивым или растущим спросом создаёт условия для сохранения и увеличения стоимости. В противоположность этому, неограниченное предложение или снижение спроса ведут к обесцениванию независимо от других характеристик.

При оценке эффективности актива в выполнении функции хранения стоимости важно учитывать: является ли предложение ограниченным и трудно расширяемым? Устойчиво ли актив сопротивляется физическому или цифровому разрушению? Можно ли навсегда установить и подтвердить записи о владении? Можно ли свободно торговать без вмешательства государства? Сохраняет ли он ценность в разные периоды времени на основе исторических данных?

Активы, проходящие эти проверки — в первую очередь Bitcoin, драгоценные металлы и качественная недвижимость — выполняют подлинную функцию хранения стоимости. Активы, не соответствующие нескольким критериям (большинство альткоинов, все фиатные валюты, истекающие товары), не могут надёжно сохранять богатство.

Будущее развитие

Относительно недавнее существование Bitcoin показало, что он успешно воплощает все свойства, характерные для надёжных денег, и обеспечивает подлинную функцию хранения стоимости. Следующий этап — это достижение более широкого признания Bitcoin как единицы учёта — последней необходимой составляющей полноценного статуса денег. По мере роста глобальных опасений по поводу инфляции и усиления контроля со стороны центральных банков важность активов с сильной функцией хранения стоимости будет только расти.