Стратегия STRD: как недельные кредитные спреды сигнализируют о смене рыночной динамики

Рынок младших привилегированных акций посылает убедительный сигнал о доверии инвесторов к Стратегии (MSTR), и он написан на языке еженедельных кредитных спредов. Сжатие кредитных спредов STRD по сравнению с 10-летними казначейскими облигациями США стало одним из самых показательных индикаторов изменения рыночных настроений, даже несмотря на сохраняющуюся более широкую волатильность криптовалют.

Еженедельные кредитные спреды отражают устойчивое сжатие и растущий спрос

Привилегированные акции STRD Стратегии демонстрируют впечатляющую тенденцию к ужесточению за последние месяцы. Разница между доходностью STRD и 10-летними казначейскими облигациями США достигла 8,12% по состоянию на 12 декабря — установив новый минимум согласно данным Bitcoin for Corporations. В то время как спред сузился ближе к 9% из-за давления продаж на биткоин и его снижения ниже $86 000 в последующих торгах, общая картина остается ясной: еженедельные кредитные спреды для STRD демонстрируют последовательное сжатие с середины ноября.

Это устойчивое сокращение в еженедельных кредитных спредах обычно сигнализирует о двух вещах: о более сильном спросе инвесторов на этот инструмент и о повышении восприятия его кредитного качества. Вместо того чтобы рассматривать STRD как рискованный субординированный инструмент, требующий высокой премии по сравнению с государственным долгом, рынок, похоже, переоценивает финансовую архитектуру Стратегии. Недавнее создание компанией резервного фонда дивидендов в размере 1,44 миллиарда долларов — покрывающего более 21 месяца выплат — в сочетании с продолжающимся накоплением биткоинов, похоже, укрепило доверие инвесторов к привилегированным акциям.

В настоящее время торгуясь по цене $89,90K, цена биткоина отражает волатильную среду, которую STRD преодолел в ходе этого фазы сжатия, однако еженедельные кредитные спреды продолжают отражать рыночное доверие к предложению привилегированных акций.

Рекордное размещение STRD: когда младшие привилегированные доминируют в еженедельной активности

Неделя, завершившаяся 14 декабря, стала вехой в деятельности рынка капитала по привилегированным акциям Стратегии. Компания продала $82,2 миллиона STRD через свою программу (ATM) — самое крупное размещение за одну неделю с момента запуска продукта. Это было не только рекордом для STRD; это стало крупнейшим еженедельным размещением среди всех четырех классов привилегированных акций Стратегии.

Исторические данные ATM, собранные аналитиком Крисом Милласом, выявляют поразительный паттерн: после месяцев ротационного размещения между STRF, STRK и STRC, последние недели доминировали STRD, и младшие привилегированные акции теперь занимают львиную долю нового привлеченного капитала. В ту же неделю, когда было продано $82,2 миллиона STRD, STRF составил всего $16,3 миллиона, а активность по STRK и STRC была минимальной.

Этот сдвиг в сторону STRD как доминирующего инструмента размещения говорит о том, что аппетит инвесторов к более доходным младшим привилегированным акциям достиг новых уровней. Вместо диверсификации спроса по всей кривой привилегированных акций рынок сосредоточил свою заинтересованность именно в субординированной части.

Постоянный разрыв доходности: почему STRF и STRD торгуются по разным спредам

Один из наиболее интересных аспектов архитектуры привилегированных акций Стратегии — разница в доходности между STRD и его старшим аналогом, STRF. Несмотря на то, что обе ценные бумаги имеют схожие заявленные дивидендные ставки, в настоящее время STRD предлагает премию доходности примерно в 320 базисных пунктов по сравнению с STRF. При текущих рыночных ценах этот разрыв является одним из наиболее обсуждаемых нюансов среди инвесторов, отслеживающих компанию.

Когда в октябре задавали вопрос об этом разнице доходности, Михаил Сэйлор, исполнительный председатель Стратегии, отверг опасения относительно возможной невыплаты дивидендов по младшему траншу. Его аргумент был прост: неспособность выплатить дивиденды STRD просто не была бы жизнеспособной для компании. По словам Сэйлора, спред отражает позиционирование в структуре капитала — рыночную премию, а не фундаментальные кредитные риски.

Действительно, сужение кредитных спредов подтверждает эту гипотезу. Если бы рынки действительно опасались ухудшения выплаты дивидендов по STRD, мы бы увидели расширение спредов, а не их сжатие. Напротив, каждая неделя данных показывает, что переоценка рисков инвесторов движется в пользу STRD.

Стратегический контекст: построение структурированной кривой доходности для держателей цифровых активов

Стратегия запустила STRD примерно шесть месяцев назад как часть осознанных усилий по созданию комплексной кривой доходности по привилегированным акциям. Эта стратегия охватывает от относительно консервативных доходных продуктов, таких как STRF, до более рискованных активов, связанных напрямую с бизнес-моделью компании, ориентированной на биткоин. STRD представляет собой субординированный сегмент этой кривой.

Недавнее доминирование STRD в еженедельной деятельности по привлечению капитала свидетельствует о том, что эта архитектура кривой доходности работает именно так, как задумано. Инвесторы, похоже, комфортно калибруют свою склонность к риску внутри структуры привилегированных акций Стратегии, с капиталом, динамично направленным к траншам, предлагающим вознаграждение, соответствующее их уровню риска.

Общий рыночный контекст: как макроусловия могут изменить динамику привилегированных акций

Хотя фокус на еженедельных кредитных спредах рассказывает важную техническую историю, макроэкономическая среда может изменить этот нарратив. Анализ экономистов Адама Позена из Института Питерсона и Питера Р. Орсаги из Lazard показывает, что инфляция в США может превысить 4% в этом году, вызванная тарифами эпохи Трампа, ужесточением рынка труда, возможной депортацией мигрантов, большими фискальными дефицитами и стимулирующими финансовыми условиями — что потенциально перевешивает прирост производительности от ИИ и снижение инфляции в сфере жилья.

Если инфляция останется высокой, Федеральная резервная система может столкнуться с ограничениями в снижении стоимости заимствований так агрессивно, как ожидается на рынке. Это повлияет на кривые доходности в целом и может оказать влияние на дальнейшее сжатие или расширение кредитных спредов STRD. Пока же еженедельные кредитные спреды остаются одним из самых ясных индикаторов того, как рынок оценивает риск Стратегии.

Данные Bitcoin for Corporations и исторические тренды размещения ATM свидетельствуют о том, что аппетит инвесторов к экспозиции STRD остается устойчивым — по крайней мере, на данный момент. Еженедельные кредитные спреды продолжат оставаться метрикой, которая либо подтверждает, либо оспаривает этот консенсус в реальном времени.