В эпоху упадка доллара цена золота вырастет до 8 900 долларов? Годовой отчет о инкременте показывает сценарий финансовой реорганизации к 2030 году

Мировой финансовый порядок начал шататься. Согласно ежегодному отчету “In Gold We Trust” компании Incumemntum за 2025 год, по мере реконструкции глобальной валютной и финансовой системы, цены на золото с высокой вероятностью вырастут до уровней, значительно превышающих традиционные представления. В отчете указывается, что к концу 2030 года цены на золото могут достичь около 8 900 долларов в сценарии инфляции, а за этим стоит относительное снижение доллара-гегемона и переход к новому финансовому порядку.

Почему упадок доллара-гегемона неизбежно ведет к росту цен на золото

Ранее доллар занимал абсолютную позицию мировой резервной валюты. Однако за последние 10 лет ситуация кардинально изменилась. Углубление промышленного кризиса в США, неконтролируемый дефицит бюджета и рост биткоина как недержавного кредитного актива усиливают доверие к доллару, которое быстро снижается.

Кандидатура Трампа считает, что укрепление доллара приводит к экономическому спаду в США, и планирует значительное ослабление курса доллара. В то же время, новые тарифные политики (с ростом до около 30% к апрелю 2025 года) пытаются защитить американскую промышленность, но скорее создают дефляционное давление, что, в свою очередь, может привести к стимулированию денежно-кредитной политики со стороны регуляторов.

Это давление на доллар и волны финансовой переорганизации напрямую связаны с ростом цен на золото. Золото не имеет контрагента риска и является “нейтральной валютой”, не принадлежащей ни одной стране, что позволяет ему приобретать новую ценность в условиях многополярного мира. Исследование Лондонской ассоциации драгоценных металлов (LBMA) показывает, что ликвидность золота превышает даже государственные облигации.

Сейчас золото находится в стадии “вхождения обычных инвесторов”

Теория Дау предполагает, что бычий рынок проходит три стадии: накопление, вход обычных инвесторов и стадия ажиотажа. Анализ Incumemntum показывает, что текущий рынок золота находится именно во второй стадии — “вхождение обычных инвесторов”.

Характерные признаки этой стадии очевидны: медиа все более оптимистичны, появляются новые финансовые инструменты, аналитики повышают целевые цены. За последние 5 лет цена на золото выросла на 92%, тогда как реальная покупательная способность доллара снизилась почти на 50%. К апрелю 2025 года золото обновило рекордные максимумы по доллару 22 раза (в прошлом году — 43 раза).

Важно отметить, что этот рост еще не является полноценным. В 1979 году было зафиксировано 57 обновлений максимумов, а по сравнению с историческим бычьим рынком 1980 года, текущий рост все еще относительно мягкий. Следовательно, у золота остается значительный потенциал для дальнейшего роста.

Технически, золото не только преодолело важные уровни по абсолютной цене, но и сформировало новые прорывы относительно индекса S&P 500, что подтверждает превосходство золота как традиционного актива.

Почему центральные банки покупают более 1000 тонн золота подряд три года

Самым надежным фундаментом бычьего тренда на золото является активный спрос центральных банков. Согласно данным Всемирного совета по золоту (WGC), с 2009 года центральные банки постоянно покупают золото, и эта тенденция резко усилилась после заморозки валютных резервов России в феврале 2022 года.

За последние три года центральные банки добавили более 1000 тонн золота ежегодно. Особенно стоит отметить, что большая часть покупок приходится на Азию, а в 2024 году крупнейшим покупателем стала Польша. Goldman Sachs в своем исследовании предполагает, что Китай продолжит ежемесячно покупать около 40 тонн золота, что составляет почти 500 тонн в год.

К февралю 2025 года мировые запасы золота достигли 36 252 тонн. За последние 20 лет доля золота в валютных резервах выросла с 9% до 22%, что является рекордом с 1997 года. Однако она все еще не достигла исторического пика 1980 года (более 70%), что указывает на возможный дальнейший рост.

Интересно, что официальная статистика Китая показывает, что его золотовалютные резервы составляют всего около 6,5% от общего объема резервов. В то время как США, Германия, Франция и Италия держат более 70% своих резервов в золоте. Россия с 2014 по начало 2025 года увеличила этот показатель с 8% до 34%, что отражает геополитические изменения.

Расширение фиатных валют и инфляционное давление: “теневая цена” золота показывает реальную картину

Бесконечное расширение денежной массы является основным долгосрочным драйвером роста цен на золото. С 1900 года население США увеличилось в 4,5 раза, а денежная масса M2 — в 2 333 раза, что более чем в 500 раз на душу населения. В отчете сравнивают эту ситуацию с “препаратом для спортсмена”, который, несмотря на впечатляющий внешний вид, делает экономику структурно уязвимой.

По странам G20, среднегодовой рост M2 составляет 7,4%. После трехлетнего спада денежной массы, она вновь начала расти, что может стать новым катализатором бычьего тренда.

Интересный показатель — “теневая цена” золота (SGP). Это теоретическая цена, которая должна была бы быть, если бы базовая денежная масса полностью была обеспечена золотом. По текущим данным:

• Если бы M0 США полностью обеспечивалась золотом: 21 416 долларов
• Если бы M2 США полностью обеспечивалась золотом: 82 223 долларов
• В международном масштабе, при 25% покрытии M0: 5 100 долларов, при 40% — 8 160 долларов

На сегодняшний день доля золота в денежной базе США составляет всего 14,5%, а остальное — “воздух”. В бычьем рынке 2000-х годов этот показатель вырос с 10,8% до 29,7%. Для достижения аналогичного уровня цена на золото должна превысить 6 000 долларов.

Новая стратегия портфеля 60/40: кардинальные изменения в распределении активов

Традиционная модель распределения активов 60% акций и 40% облигаций уже не актуальна, считает отчет. В связи с утратой доверия к государственным облигациям и изменениями на рынке предлагается новая структура:

• Акции: 45%
• Облигации: 15%
• Безопасные активы — золото: 15%
• “Показательное” золото (серебро, горнодобывающие акции): 10%
• Товары: 10%
• Биткоин: 5%

Важно разделить золото на две категории: “безопасное золото” для защиты портфеля и “показательное золото” — активы с высоким потенциалом роста, такие как серебро, горнодобывающие компании и сырьевые товары.

Исторически серебро и горнодобывающие компании часто следуют за ростом золота, а в целом рынок обычно сначала поднимается за золотом, а затем остальные активы догоняют.

Прогноз цен на золото: базовый и инфляционный сценарии

Incumemntum на основе модели 2020 года предлагает несколько сценариев цен на золото:

Базовый сценарий: к концу 2030 года цена на золото составит около 4 800 долларов, а среднесрочная цель (конец 2025 года) — 2 942 доллара.

Инфляционный сценарий: более оптимистичный, предполагает, что к концу 2030 года цена достигнет около 8 900 долларов, а среднесрочная цель — 4 080 долларов.

Текущая цена на золото уже превышает среднесрочную цель базового сценария и, возможно, движется к инфляционному сценарию. В конечном итоге, за ближайшие 5 лет цена, вероятно, будет находиться примерно посередине между двумя сценариями, в зависимости от уровня инфляции.

Если обратиться к периоду стагфляции 1970-х — начала 1980-х, то золото в те годы давало среднегодовую доходность 32,8%, серебро — 33,1%, а горнодобывающие компании — 21,2%. В аналогичных условиях текущая реальная годовая доходность золота оценивается примерно в 7,7%, серебра — 28,6%.

Взаимоотношения биткоина и золота: от конкуренции к синергии

Появление биткоина воспринимается как конкуренция золоту, однако в отчете подчеркивается, что эти активы скорее дополняют друг друга. Биткоин — децентрализованная криптовалюта, независимая от государственных контролей, позволяющая международные транзакции. Законодательство США о стратегических запасах биткоина и участие государства в цифровом золоте ускоряют этот процесс.

К апрелю 2025 года рыночная стоимость добытого в мире золота составляет около 23 трлн долларов (217 465 тонн), тогда как рыночная капитализация биткоина — около 1,9 трлн долларов, что примерно 8% от стоимости золота.

По прогнозам, к концу 2030 года биткоин может достичь 50% рыночной капитализации золота. При сценарии с ценой на золото около 4 800 долларов, чтобы биткоин достиг этого уровня, его цена должна подняться примерно до 900 000 долларов за монету.

Принцип “конкуренция стимулирует бизнес” предполагает, что портфель, сочетающий золото и биткоин, может показывать лучшие показатели с точки зрения риск-скорректированной доходности, чем владение каждым активом отдельно. Золото обеспечивает “стабильность”, а биткоин — “конвексность (выгоду от волатильности)”, что оправдывает их совместное использование.

Риски краткосрочной коррекции и долгосрочные инвестиционные перспективы

Несмотря на устойчивый долгосрочный тренд роста, в отчете признается возможность краткосрочных коррекций. Особенно это может быть вызвано следующими факторами:

Снижение спроса со стороны центральных банков — главный риск. Если квартальные покупки снизятся ниже среднего уровня 250 тонн, это может разрушить структурный спрос.

Сокращение позиций спекулянтов — важный фактор. Массовая распродажа после 4 апреля 2025 года показала, как быстро спекулянты могут сокращать позиции.

Снижение геополитических премий — также вызывает опасения. Достижение соглашений по Украине, снижение напряженности на Ближнем Востоке и возможное быстрое завершение торговых войн в Центральной Америке снизят соответствующие премии.

Дополнительно, сильная экономика США (что может привести к смене политики ФРС в сторону ужесточения), высокие технические и эмоциональные риски, а также краткосрочные колебания курса доллара могут оказать влияние.

По прогнозам, краткосрочная ситуация на рынке может привести к снижению цены до примерно 2 800 долларов или к боковому движению. Однако такие коррекции — часть процесса стабилизации бычьего тренда и не угрожают долгосрочному росту золота.

Стратегическая роль золота в эпоху финансовых переустройств

Отчет предполагает, что текущий рост цен на золото — не только реакция на кризис, но и первые признаки “исторического поворота” (Golden Swan Moment). В условиях ускоряющейся реконструкции глобального финансового и валютного порядка доверие к традиционным активам быстро исчезает, и золото восстанавливает свою роль “суперантитратного активного средства” и “межгосударственного расчетного актива”.

Если цитировать работу Золтана Позара “Бреттонвудс III”, то мир движется от Бреттонвудса I, обеспеченного золотом, к Бреттонвудсу II, основанному на долларе, и сейчас — к новому валютному порядку, обеспеченному золотом и другими товарами.

Золото обладает тремя ключевыми преимуществами как якорь новой международной финансовой системы: оно нейтрально и не принадлежит ни одной стране или политической силе, что способствует многополярной интеграции; оно не имеет контрагента риска, и страны могут хранить золото внутри страны, избегая конфискаций и санкций; в 2024 году средний дневной объем торгов золотом превысил 229 миллиардов долларов, что превышает многие государственные облигации.

Значительный фон для этого — кардинальный поворот в фискальной политике Европы. Канцлер Германии Фридрих Мерц предложил исключить расходы на оборону, превышающие 1% ВВП, из долговых ограничений, а также создать программу долгового финансирования на 500 миллиардов евро. Ожидается, что государственный долг Германии увеличится с 60% до 90% ВВП, а отказ консервативной Христианско-демократической партии (CDU) от фискальной строгости — символ этого. После этого немецкие гособлигации зафиксировали крупнейшие за 35 лет колебания.

В конечном итоге, рост цен на золото — это прямое отражение утраты доверия к доллару и традиционным активам-убежищам. В условиях, когда доверие к американским и немецким облигациям продолжает падать, золото возвращает себе роль “нейтрального, бездолгового базиса для торговли, обмена и доверия”, а его роль в новой многополярной системе становится все более важной. В условиях ускоряющегося расширения денежной массы, глобальной переорганизации финансов и рекордных покупок золота центральными банками дальнейший рост цен на золото кажется не только возможным, но и неизбежным сценарием.