Готовится ли фондовый рынок к историческому спаду? Предупреждение доктора Майкла Барри о системном риске

Беспрецедентный риск на современных рынках

Д-р Майкл Бьюри, известный инвестор, который два десятилетия назад предсказал крах рынка недвижимости, сейчас поднимает тревогу относительно текущего состояния рынков акций. Его обеспокоенность сосредоточена не на отдельных переоценённых акциях, а на структурной уязвимости, которая, по его мнению, может вызвать коррекцию более серьёзную, чем эпоха доткомов.

Индекс S&P 500 показывает три подряд года двузначных прибылей, а компании-мегакапитализации, такие как Nvidia — с рыночной капитализацией около 4,6 трлн долларов — продолжают пользоваться премиальными оценками. В отличие от пузыря доткомов, когда компании без доходов имели астрономические цены, современные технологические гиганты действительно зарабатывают и имеют солидные финансовые показатели. Отношение цены к прибыли Nvidia по прогнозу менее 25 может даже казаться разумным с учётом её траектории роста.

Тем не менее, д-р Бьюри утверждает, что завышенные оценки стали распространёнными повсеместно, создавая условия для серьёзной рыночной коррекции.

Почему в этот раз всё может быть иначе: парадокс пассивных инвестиций

Ключевое отличие, по мнению д-ра Бьюри, заключается в том, как сейчас распределяется капитал. Во время краха доткомов игнорировались отдельные акции, в то время как другие росли — то есть диверсифицированные портфели имели некоторую защиту. Современная ситуация принципиально иная.

Распространение пассивных инвестиционных инструментов — индексных фондов и биржевых фондов, содержащих сотни ценных бумаг одновременно — означает, что при падении крупных активов ущерб распространяется широко. «В 2000 году, когда падал Nasdaq, некоторые акции игнорировались и всё равно могли расти», — отметил д-р Бьюри. «Теперь я считаю, что вся структура рынка движется вниз как единое целое.»

Поскольку ведущие технологические компании, такие как Nvidia, составляют огромную часть этих пассивных фондов, любое снижение их оценок может вызвать масштабные потери по всему рынку. Эта взаимосвязь усиливает системный риск так, как этого никогда не испытывали инвесторы предыдущего поколения.

Реальность тайминга рынка и защита от краха

Анализ д-ра Бьюри рисует тревожную картину, однако попытки предсказать или точно определить момент спада рынка остаются одними из самых опасных занятий в инвестировании. История показывает, что даже небольшие ошибки могут стоить значительных возможностей.

Падение рынка может наступить через месяцы или годы. Раннее закрытие позиций и переход в наличные подвергает инвесторов риску затяжных бычьих рынков — пропускать значительные прибыли, ожидая краха, который может и не произойти по расписанию. Во время рыночных потрясений паническая продажа становится самоподдерживающейся, инвесторы начинают снимать деньги со всех активов, ускоряя снижение.

Формирование защитной позиции в портфеле

Хотя предупреждения д-ра Бьюри заслуживают внимания, ответ не в полном отказе от акций. Вместо этого, выборочные позиции могут значительно снизить экспозицию к рискам снижения.

Инвесторам следует отдавать предпочтение умеренно оценённым ценным бумагам с низкими коэффициентами бета — акциям, которые движутся независимо от широкого рынка. Эти активы не будут полностью защищены от падений во время коррекций, но исторические данные показывают, что они обычно падают менее резко, чем рынок в целом.

Дисциплинированный подход включает анализ не только перспектив роста и конкурентных позиций, но и оценочных метрик. Текущая рыночная среда действительно содержит множество переоценённых ценных бумаг, которых стоит избегать, однако также есть компании с разумной оценкой и солидными фундаментальными показателями.

Стратегия на будущее

Наблюдения д-ра Бьюри подчеркивают реальные уязвимости современной структуры рынка, которые инвесторы не могут игнорировать. Концентрация капитала в пассивных инструментах, в сочетании с завышенными оценками ключевых активов, требует повышенного внимания.

Однако осознание риска не означает капитуляцию. Вдумчивые инвесторы могут строить портфели, которые учитывают эти условия, сочетая фундаментально устойчивые бизнесы с разумной оценкой и диверсифицированной экспозицией — таким образом снижая уязвимость без полного отказа от участия в рынке акций.