Как превратить предварительную торговлю в "невидимую инфраструктуру" криптовалютного рынка? Обзор рынка объемом в миллиарды долларов

С ужесточением каналов финансирования и постоянным удлинением цикла выпуска токенов в криптоэкосистеме тихо формируется совершенно новая структура рынка — предпродажные торги. Этот “1,5-уровневый рынок”, соединяющий инвестиции на первичном рынке с торговлей на вторичном рынке, эволюционировал от рассеянных частных сделок в рыночный слой с независимой способностью к ценообразованию, преодолев барьер в $100 млрд и продолжая привлекать глубокое участие институтов, розничных трейдеров и проектов.

Логика возникновения столомиллиардного рынка предпродаж

Возникновение рынка предпродаж — не случайное событие, а результат воздействия множественных факторов.

Изменение финансовой среды — основной движущий фактор. После сокращения традиционного первичного финансирования проекты вынуждены удлинять цикл от финансирования до официального торгов токена (TGE). В этот “период ожидания” финансы и внимание пользователей требуют эффективного удержания. Проекты начали применять инновационные методы — стимулирование баллами, ожидания эирдропов, права на тестирование — для поддержания активности сообщества, а пользователи продолжают инвестировать время и деньги. В этом процессе “ранние вклады”, которые первоначально не могли торговаться, постепенно приобретают условия для аресетизации активов.

Изменения на стороне предложения токенов также способствовали формированию рынка. С увеличением количества проектов пороги выпуска токенов резко снизились, а внимание и ожидания стали истинным дефицитным ресурсом. Механизмы предпродажных торгов вокруг этих элементов растут органически, постепенно формируя промежуточный рынок, который ранее существовал только внутри топовых VC и головных бирж.

Расширение роли бирж. От роли “узла листинга” биржи стали переходить к роли “участников предварительного выпуска”, а линейка продуктов предпродажных торгов становится ключевым конкурентным позиционированием.

Трёхуровневая структура активов в экосистеме предпродажных торгов

Рынок предпродаж — не единая форма, а многомерная торговая система, образованная тремя классами активов:

Первый уровень: активы стоимости будущих токенов

Эти активы напрямую привязаны к будущей спотовой цене, включая OTC предпродаж, спот предпродаж и перпетуальные контракты предпродаж. Среди них перпетуальные контракты предпродаж благодаря своим маржинальным характеристикам и гибким функциям управления рисками стали категорией с наибольшим объёмом торгов. Пользователи могут участвовать в биржевых играх на рост и падение цены будущего токена ещё до его официального запуска, что ещё больше продвигает механизм ценообразования вперёд.

Второй уровень: активы баллов и прав на доход

Баллы, накопленные пользователями при участии в проекте, эволюционируют в торгуемые финансовые активы. Эти баллы представляют фактический вклад и степень участия пользователя, достигая ликвидности через стандартизированный OTC-рынок. В настоящее время несколько топовых проектов сформировали достаточно зрелую систему торговли баллами с ежемесячным объёмом торгов в десятки миллионов долларов.

Третий уровень: активы документов о правах

Нестандартные права, существующие в виде NFT, BuildKey, статуса белого списка, объёмов Early Access, преобразуются токенизацией в обращаемые финансовые активы. Эти активы соединяют полную цепочку от “поведения пользователя—рыночные ожидания—подтверждение прав—окончательный расчёт”.

Совместное существование трёхуровневой структуры превращает рынок предпродаж из одного инструмента в многомерную, многоэтапную систему предварительной торговли.

Масштаб рынка и способность к ценообразованию

Предпродажные торги уже обладают чётким основанием масштаба и рыночным влиянием.

Данные показывают, что топовые проекты на этапе предпродаж обычно генерируют спрос на торговлю в сотни миллионов долларов. На примере звёздных проектов Monad, WLFI и других совокупный объём предпродажных торгов каждого превысил $1 млрд, что привело к общему масштабу рынка предпродаж на уровне $100 млрд.

Что ещё важнее, ценообразующая функция рынка предпродаж становится всё более очевидной. Отклонение спотовой цены при TGE многих проектов от последней цены предпродажных торгов уже стало важным показателем для рынка в оценке популярности проекта и разницы ожиданий. Это указывает на то, что рынок предпродаж приобретает ценообразующую власть, сопоставимую со вторичным рынком.

Структурные риски за видимостью процветания

Быстрое развитие рынка предпродаж также обнажило явные скрытые опасности рисков:

Хрупкость ликвидности. Глубина торговли на рынке предпродаж значительно ниже развитых рынков, крупные движения капитала легко вызывают резкие колебания цен, розничные инвесторы сталкиваются с высокими скольжениями и рисками.

Асимметрия информации. Исполнение расчётов в высокой степени зависит от готовности и способности проекта выполнить обязательства, при этом проект обладает информацией, далеко превышающей данные обычных участников. Риски задержек, изменения соглашений, изменения условий существуют длительно.

Различия в правилах. Различные формы активов не имеют единых стандартов в правилах торговли, стандартах исполнения и способах распределения рисков, что легко вызывает споры.

Неясное распределение рисков. При невыполнении проектом обязательств или экстремальных рыночных движениях механизмы защиты интересов различных участников ещё несовершенны.

Эти проблемы означают, что ключевой момент для дальнейшего расширения рынка предпродаж — можно ли ему перейти от “рынка возможностей” к институционализированной, прозрачной рыночной структуре.

Направления будущей эволюции предпродажных торгов

Наблюдение за движениями в индустрии обнаруживает, что предпродажные торги развиваются в трёх направлениях:

Стандартизация и нормализация. Топовые биржи устанавливают единые стандарты контрактов предпродаж, механизмы ликвидации и стандарты управления рисками, пытаясь подтолкнуть этот рынок из “серой зоны” к “институциональной базе”.

Углубление производных инструментов. Расширение от спотовых к перпетуальным контрактам, опционам и другим структурированным продуктам, обеспечивающим профессиональным трейдерам более сложные инструменты для хеджирования и спекуляции.

Синергия экосистемы. Движение активов предпродаж через биржи, интеграция с кошельками, рейтинговыми агентствами формирует более полную экосистему предварительной торговли.

Стратегическое значение предпродажных торгов

Для проектов предпродажные торги уже стали рыночной реальностью, с которой необходимо считаться. Рациональное использование этого канала может достичь целей получения ранних отзывов пользователей, оптимизации разработки токеномики, снижения рисков TGE.

Для бирж линейка продуктов предпродажных торгов не только повышает дифференцированную конкурентоспособность, но и через более раннее вовлечение в жизненный цикл проекта строит более прочную стимуляцию пользователей и рыночную власть слова.

Для пользователей предпродажные торги предусматривают окно возможностей участия в новых активах, но также приносят неигнорируемые риски — требуется осторожное участие на основе полного понимания механизмов рынка и характеристик рисков.

Заключение

Предпродажные торги — не кратковременный тренд, а долгосрочная тенденция, совместно продвигаемая изменениями финансовой базы,升级 способов участия пользователей и инновациями в продуктах платформ. Они эволюционируют из “серой зоны перед выпуском” в ключевую базовую инфраструктуру, связывающую первичный и вторичный рынки.

В будущем окончательная форма этого рынка весьма вероятно будет: зрелый рыночный слой с непрерывно повышающимся уровнем нормализации, более разнообразными участниками, более прозрачными механизмами ценообразования, более совершенным управлением рисками. Это не только переформирует пути выпуска проектов, но также переписет конкурентный ландшафт бирж и предоставит участникам глобального рынка криптоактивов новые возможности и вызовы.