Перечитываю «Разумного инвестора» - крупнейшую платформу криптовалютных бирж

«Разумный инвестор» Глава 8 содержит следующий отрывок:

«Именно из-за учета человеческой природы (а не из-за финансовых результатов)
мы выступаем за использование некоторого механического метода в портфеле инвестора,
для регулировки соотношения облигаций и акций.
Возможно,
основная польза этого метода в том, что
он дает инвестору что-то делать.
Когда рынок растет, он постоянно продает приобретенные акции,
и полученные средства вкладывает в облигации; когда рынок падает,
он действует наоборот.
Как настоящий инвестор,
он также может получать удовлетворение от следующей идеи:
его бизнес-операции прямо противоположны действиям большинства.
»

Это метод ребалансировки,
и это тот же подход, который постоянно использовал Баффет,
и который принес ему долгосрочную победу.
Он действительно следовал наставлениям учителя,
непрерывно продавая акции во время роста рынка,
например, начиная с 2023 года, он распродал акции американского объединенного банка,
последовательно продавал свои крупные позиции в Apple,
переключаясь на покупку государственных облигаций США,
к первому квартальному отчету 2025 года,
его денежные резервы достигли поразительных 347,7 миллиарда долларов.
Общий актив составляет 1,16 триллиона долларов,
что составляет почти 30% от широкого общего актива; если считать по ликвидным активам,
то активы равны: наличные 347,7 млрд + инвестиционный портфель в акции 269 млрд = 616,7 млрд долларов,
то есть доля наличных — 56%.
Этот показатель — рекордный для Баффета за всю историю.
Знаете ли вы,
во время кризиса субстандартных ипотек 2008 года,
его денежные резервы составляли всего 44,3 миллиарда долларов,
что было всего 12,6% от общего актива,
можно сказать, что это очень удачная покупка на минимуме.
Сегодняшний огромный запас наличных свидетельствует о его осторожности,
а также является формой ребалансировки активов,
возможно, это еще один его настрой в старости,
не желающий допустить большие ошибки,
даже если это означает упущение некоторых инвестиционных возможностей.
Но самое важное — сохранить основной капитал.
Это еще один важный принцип его учителя Грэма.
Я уверен, что Баффет действительно перечитал книгу Грэма «Разумный инвестор» бесчисленное количество раз,
и это очень впечатляет,
ведь он практически полностью раскрыл инвестиционный «путь».
Это — его жизненно важное сокровище,
а большинство считает, что именно практическая деятельность Баффета — самое крутое,
ведь его богатство в много раз превышает богатство его учителя,
и потому все читают его письма акционерам.
Он же больше говорит о практике,
конечно, там есть и методология,
но с точки зрения «пути» я считаю, что Грэм — настоящий учитель.
Взяв за пример предисловие Баффета к четвертому изданию этой книги:
«В начале 1950 года я прочитал первое издание этой книги,
мне было 19 лет.
Тогда я считал ее одним из самых выдающихся инвестиционных трудов всех времен.
Прошло более 20 лет,
и по сей день я так считаю.»
На самом деле,
сегодня прошло 76 лет,
и я тоже так считаю.
Даже 200 лет прошло,
и я все равно так думаю.
Возвращаясь к нашим собственным инвестиционным действиям,
в каких рыночных условиях вы бы держали наличные?
Какой процент наличных вы бы держали?
Например, в бычьем рынке,
следует ли продавать часть акций,
и увеличивать резерв наличных?
Буду рад услышать ваше мнение, друзья.

«В третьей главе мы уже рассмотрели историю фондового рынка за последние 100 лет.
Здесь мы иногда возвращаемся к предыдущему материалу,
чтобы инвесторы могли увидеть свои инвестиционные надежды —
долгосрочный рост через владение относительно стабильным портфелем ценных бумаг;
или покупать ценные бумаги по ценам, близким к медвежьему рынку,
и продавать их по ценам, близким к бычьему.

»
«Он сталкивается с двумя возможными способами получения прибыли: таймингом и оценкой.

»
Посмотрите на этот отрывок,
Грэм использовал слово «или»,
а Баффет развил его в «и»,
то есть во время медвежьего рынка,
используя метод оценки для покупки акций, цена которых ниже их справедливой стоимости,
и эти акции начинают стабильно расти (возврат стоимости),
что позволяет ему получать долгосрочную прибыль,
а также он продает акции по более высокой цене, когда рынок в бычьем тренде или чуть раньше,
получая двойную выгоду.
Он идеально объединил методы тайминга и оценки.
Это, наверное, причина, почему он считает себя эволюционировавшим из обезьяны в человека.
Учитель учил «или»,
то есть выбор один,
а он делает «и»,
этот синтез — результат его практической деятельности в управлении множеством предприятий,
под влиянием Мангера,
Фишера и других,
и я уверен,
что даже без подсказки Мангера,
Баффет смог бы достичь этого уровня.
Во-первых, он — человек, умеющий думать и самостоятельно размышлять;
во-вторых, он постоянно на поле боя,
никогда не уходил,
его боевой опыт богат;
в-третьих, он — практический бизнесмен,
а не просто инвестор на фондовом рынке,
успешный бизнесмен обладает способностью к интеграции и синтезу!
Отсутствие новых книг Баффета о инвестициях отражает еще один факт:
его учитель действительно все объяснил о «пути» инвестирования.
Что касается книги Фишера «Как выбрать акции роста»,
я считаю, что она не так связана с «путем»,
она больше о том, как выбрать акции роста,
это методология, а не «путь»,
этот метод уже описан Грэмом:
«Покупка акций — это покупка компании»,
Фишер учит, как выбрать компанию,
какую компанию покупать.
Хотя он считает, что это его инвестиционный путь,
на мой взгляд, это скорее служит дополнением к «пути» Грэма,
поддерживая его методологию.

«Если вы — осторожный инвестор или разумный бизнесмен,
будете ли вы основывать свою оценку стоимости своих 1000 долларов в компании на информации, которую ежедневно дает господин рынок?
Только если вы согласны с его мнением,
или хотите с ним торговать,
вы будете так поступать.
Когда цена, которую он предлагает, будет чрезмерно завышенной,
вы с удовольствием продадите ему;
и наоборот,
когда цена очень низкая,
вы с удовольствием купите у него.
Но в остальное время,
лучше всего основывать свою оценку на бизнесе и финансовых отчетах компании.

»
Этот отрывок — прямое описание рынка,
он говорит нам, как использовать котировки господина рынка,
момент для действий очень короткий и редкий,
а в большинстве случаев,
достаточно следить за бизнесом и финансовыми отчетами.
Здесь важен вопрос:
как определить, высока или низка цена, предложенная рынком?
Принцип, конечно, — покупать по низкой цене и продавать по высокой,
но что является критерием?
Внутренняя стоимость!
Или ориентироваться на внутреннюю стоимость компании?
Но этого недостаточно,
как уже говорилось,
Баффет использует «и», а не «или»,
то есть, как правильно использовать котировки господина рынка?
Следует делать это в пессимистические моменты,
когда он предлагает цену значительно ниже справедливой стоимости,
можно считать, что цена близка к активам компании,
и при этом P/E низкий,
а прибыль в ближайшие годы не снижается,
тогда мы покупаем,
и компания продолжает нормально развиваться,
когда настроение рынка становится оптимистичным,
P/E растет,
и внутренняя стоимость компании также увеличивается.
Это может привести к эффекту двойного удара Дэвиса,
и тогда котировки рынка могут стать очень высокими,
по крайней мере, выше внутренней стоимости компании,
и мы продаем.
Это — идеальный, даже совершенный, торговый сценарий.
В таком идеальном процессе сделки,
Грэм заметил несколько реальных проблем:

Чем лучше прошлые показатели компании и ее перспективы,
тем меньше связь между ценой и внутренней стоимостью,
и тем больше волатильность,
и тем выше вероятность спекуляции.
Поэтому у большинства хороших компаний часто бывают ценовые отклонения.

«Что касается оценки эффективности менеджмента по средней рыночной цене,
нужно провести дополнительные анализы…
потому что до сих пор нет общепринятых методов оценки эффективности менеджмента.
С другой стороны,
руководство постоянно утверждает,
что они не несут ответственности за изменения рыночной стоимости своих акций…
Хороший менеджмент приводит к хорошей средней рыночной цене,
плохой — к плохой.

»
Это оставляет место для действий Баффета,
поэтому он постоянно подчеркивает важность долгосрочного развития компании и хорошего менеджмента.
Нужно искать компании с отличной командой руководителей для приобретения или покупки акций на вторичном рынке.
Он также уточнил,
например,
наличие хорошей корпоративной культуры,
способность долго сохранять конкурентное преимущество,
готовность делиться прибылью с акционерами и так далее.

«За последние десятилетия развитие фондового рынка
заставило обычных инвесторов больше полагаться на изменения рынка,
и уже не считать себя просто владельцами бизнеса, как раньше.
Причина в том, что, когда появляется возможность купить акции успешной компании,
их цена почти всегда превышает чистую стоимость активов.

»
Я читаю книгу «Разумный инвестор» четвертого издания,
выпущенную в 1973 году,
поэтому там есть примеры, относящиеся к более поздним событиям, чем 1949 год,
например, 1960–1972 годы.
По крайней мере, здесь видно, что они заметили такую ситуацию,
и она очень похожа на текущую рыночную среду:
лучшие компании сегодня требуют от новых инвесторов платить рыночную премию!
И эта премия все растет,
а значит, инвесторы берут на себя все больший риск.
Поэтому самые лучшие компании могут иметь большую волатильность цен.
Посмотрите на Bubble Mart, Xiaomi, Dongpeng Beverage и другие,
нет дешевых акций,
даже при росте прибыли компаний,
цены слишком высоки,
P/E слишком высок.
Пример компании AP в статье — очень яркое свидетельство.
Поэтому очень важно уметь видеть колебания рынка,
и ждать подходящего момента для входа.
Инвестиции — это не игра, чтобы победить других,
а контроль над своей собственной игрой.
Инвестиции — это бейсбольный матч,
чтобы увеличить счет на табло,
нужно следить за полем,
а не за табло.**$LUMIA **$MIRA **$GOMINING **