1999年巴菲特太阳谷的演讲解读-Глобальные строгие платформы для криптовалютных бирж

Фоновые сведения: в июле 1999 года на закрытии Самитта в Sun Valley, Айдахо, Бёрджесс Бэкет выступил с речью. Тогда как раз накануне краха американского технологического и интернет-бумов, многие компании “.com” не имели прибыли или вообще не получали доходов, но их оценки взмывали до небес. В то время как Бёрджесс Бэкет избегал инвестиций в технологические акции, его доходность в этом секторе была очень скромной, и даже появились статьи с ироничным оттенком: «Бёрджесс Бэкет состарился, сможет ли он ещё есть?»

«Бэкет показал ещё один слайд, на котором была информация из 70-страничного списка всех американских автомобильных компаний. В списке было 2000 автокомпаний: автомобиль — одно из важнейших изобретений XX века. Он оказал огромное влияние на жизнь людей. Если вы были свидетелем появления первых автомобилей и видели, как страна развивалась благодаря автомобилям, вы могли сказать: «Это область, в которую нужно инвестировать». Но из более чем 2000 автокомпаний, существовавших десятилетия назад, выжили всего три. И более того, цена продажи этих трёх компаний когда-либо была ниже их балансовой стоимости, то есть ниже суммы вложенных в них средств. Таким образом, несмотря на позитивное влияние автомобилей на США, это оказало противоположное воздействие на инвесторов. Иногда легче найти неудачников, и после этого очевидно, что делать — продавать акции неэффективных компаний.»

Бэкет всегда избегал инвестиций в бизнес с четырьмя колесами (позже его инвестиции в BYD были в основном по настоятельной рекомендации Манго), и в этой речи он дал, по сути, положительный ответ. Он считает, что хотя автомобили значительно улучшили жизнь людей, большинство инвесторов, вкладывающихся в автомобильную индустрию, не зарабатывают на этом. Тогда в чём же корень убытков инвесторов в автомобильную сферу? По моему мнению, это связано с тем, что автомобиль — это капиталоёмкая отрасль, требующая больших вложений, высокой конкуренции, низкой рентабельности и ярко выраженных циклов. Посмотрим на текущую конкуренцию в сфере новых энергетических автомобилей в нашей стране? Или на конкуренцию между компаниями в цепочке производства чипов? Разве это не тоже капиталоёмкие, высоковложения, постоянные ценовые войны и ожесточённая конкуренция? Но ни одна из компаний не продаёт по цене ниже балансовой стоимости, даже те автопроизводители, которые сегодня убыточны. Можно ли это считать более рискованным? Современные инвесторы уже не могут сравнивать инвестиционную среду с американской эпохи Бэкетовских речей прошлого века, но будущее автомобильной индустрии может оказаться похожим: сегодня множество компаний борются за выживание, а завтра останутся только немногие, и, скорее всего, большинство инвестиций пойдут в провальные автопроекты.

Обратимся к историческому контексту 1999 года, когда Бэкет выступал — разве он не похож на сегодняшнего маленького Джона, который насмехается над старым Джоном, покупающим белое вино? Тогда Бэкет тоже подвергался насмешкам как «старик, который умеет только покупать потребительские акции», но позже он доказал, что опыт и мудрость старших всё же важнее. Когда волна утихает, пузырь лопается, и стабильная доходность Бэкетов снова вызывает уважение рынка. Я хочу высказать ещё одну точку зрения: почему Бэкет не одобряет инвестиции в автомобильные компании — потому что он видит финал, где выживают лишь немногие, а большинство — пыль. Поэтому, когда он не способен найти истинного лидера, он предпочитает отказаться, ведь лучше не участвовать, чем оказаться пушечным мясом. Это соответствует его принципу — перепрыгивать через забор высотой в один фут, а не обязательно через семь футов, а также его идее, что если нельзя держать инвестицию десять лет, то зачем вообще держать её десять минут. А что если инвесторы в китайские компании новых энергетических автомобилей в будущем тоже столкнутся с убытками? Или кто-то всё же сможет заработать? Например, Бэкет сам инвестировал в BYD и за 17 лет получил доход в 38 раз больше. Наверное, у участников форума есть свои ответы.

В то время, накануне краха интернет-технологического пузыря в США, многие “.com” компании не имели прибыли или вообще не получали доходов, но их оценки взмывали до небес. В то время как Бэкет, не покупая технологические акции, показал очень скромную доходность, и даже появились статьи с ироничным оттенком: «Бёрджесс Бэкет состарился, сможет ли он ещё есть?»

«Но вы знаете, люди всё равно продолжают инвестировать. Это напоминает мне историю о нефтяном разведчике. После смерти он попал в рай. «Я проверил вашу ситуацию, всё в порядке, кроме одного», — говорит Бог. «У нас здесь строгие законы о жилых районах, и все нефтяные разведчики должны жить в одной зоне. Вы видели, что она полностью заполнена, места больше нет». Разведчик спросил: «Можно я скажу пару слов?» Бог ответил: «Не возражаю». Тогда разведчик прикрыл руку к рту и громко крикнул: «В аду есть нефть!» В результате, как и ожидалось, ворота ада открылись, и все нефтяные разведчики бросились вниз. Бог сказал: «Это действительно хитрый ход, тогда входите, как дома, делайте что хотите. Всё это место ваше». Разведчик немного подумал и сказал: «Нет, я всё же хочу быть с ними, ведь пустота не приходит без ветра»».

Это и есть способ восприятия и понимания рынка акций. Люди очень легко верят в принцип «пустота не приходит без ветра».

В своей речи Бэкет рассказал эту историю о «нефти в аду». Впервые он упомянул этот рассказ в письме к акционерам 1985 года, а его автором является его учитель — отец стоимостного инвестирования, Грэхэм. Эта притча глубоко раскрывает поведенческие модели массового инвестора, особенно на вторичном рынке, и напоминает о необходимости сохранять спокойствие и рациональность, не поддаваться эмоциям и слухам. Бэкет неоднократно делился этой историей, чтобы подчеркнуть важность независимого мышления и рациональности в инвестициях. Если люди легко верят слухам и сплетням, как в рассказе о нефтяных разведчиках, то в итоге могут попасть в очень плохую ситуацию.

В условиях медвежьего рынка уже трудно оставаться в рамках своих возможностей и соблюдать принцип безопасности. В эпоху сильного роста американских технологических акций до 1999 года вокруг было полно мифов о быстром богатстве, и придерживаться своих принципов было очень сложно. Бэкет — именно такой человек: даже если акционеры Berkshire пытались противостоять его отказу покупать технологические акции, он оставался спокойным и не менял свою позицию. Это отражает его понимание своих возможностей и веру в свою систему стоимостного инвестирования. Глядя на текущий рынок в Китае с началом 2024 года и по состоянию на 16 октября 2025 года, мы видим, что это настоящий технологический бум, где традиционные потребительские товары, такие как Мао Тай, остаются на дне, а рынок получил новые названия: «Маленький Джон» и «Старый Джон». «Маленький Джон» — это молодое поколение инвесторов, верящих в технологический прогресс, уже достигшее небес, а «Старый Джон» — это инвесторы, придерживающиеся традиционных ценностей, таких как белое вино. Такой разрыв в рынке очень напоминает ситуацию 1999 года, и история показывает, что всё повторяется, хотя и не в точности. Например, сегодняшние китайские технологические акции отличаются от интернет-бумов 90-х в США: многие компании реально показывают прибыль, хотя и есть много мошенников. Поэтому в таких условиях важно четко понимать свои возможности, не слепо следовать за информацией из окружения, а инвестировать, основываясь на собственном независимом мышлении.