Биткойн сталкивается с зоной опасности «истощения ликвидности», поскольку 30-летняя доходность Японии побила исторический рекорд

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Bitcoin сталкивается с опасной зоной «утечки ликвидности», когда доходность 30-летних облигаций Японии бьёт рекорд Оригинальная ссылка: Торговцы облигациями в Токио на этой неделе увидели новый показатель — 3,5%.

На протяжении большей части последних двух десятилетий долгосрочный сегмент японского рынка был местом, куда мир приходил забыть о процентных ставках. Если вы управляли пенсионным фондом, пытаясь сбалансировать обязательства, или банком, ищущим место для размещения ликвидности, или глобальным макро-столом, охотящимся за дешевым финансированием, японские государственные облигации были тихим уголком.

Этот уголок становится всё громче.

Доходность 30-летних государственных облигаций Японии выросла примерно до 3,5%, что звучало бы абсурдно в те годы, когда «Япония» и «почти ноль» были практически одним и тем же предложением. Этот рост показывает новый шаг вверх в начале января после года стабильного давления на длинный сегмент.

Если вы торгуете только Bitcoin, вам может захотеться пролистать график японских облигаций и вернуться к свечам. Проблема в том, что Япония — это не просто рынок облигаций другой страны. Япония уже давно является опорой, поддерживающей всю глобальную цену денег.

Когда эта опора смещается, вибрации распространяются, и Bitcoin теперь подключен к той же глобальной системе риска, что и всё остальное.

Важное для крипты изменение в Японии

Япония выходит из эпохи, которая сформировала целое поколение рынков — дешевого финансирования, изобилия ликвидности от центральных банков и ощущения, что ставки останутся навсегда зафиксированными.

Банк Японии поднял свою краткосрочную политику до 0,75%, и официальные лица публично сигнализируют, что могут продолжать ужесточать политику, если экономика и цены будут соответствовать прогнозам.

Губернатор Казуо Уэда подтвердил этот курс на этой неделе, а сам Банк Японии назначил следующую встречу на 22–23 января, дата, которая будет иметь значение далеко за пределами Токио.

Более важный показатель — ликвидность.

Монетарная база Японии, простым языком — сколько наличных денег циркулирует в системе, — снизилась на 4,9% по сравнению с прошлым годом в 2025 году, а в декабре — на 9,8%, до примерно ¥594,19 трлн, что стало первым снижением ниже ¥600 трлн с 2020 года. Это можно рассматривать как отход Японии от роли самого надежного поставщика дешевой ликвидности в мире.

Bitcoin заботится об этой роли, даже когда ежедневная корреляция кажется запутанной.

Как Япония влияет на Bitcoin, сначала через инфраструктуру

Крипто-нарративы обычно распространяются быстро: защита от инфляции, цифровое золото, хранилище стоимости, актив бунтарей. Инфраструктура рынка движется быстрее.

Есть три пути, по которым растущие доходности долгосрочных облигаций Японии могут повлиять на Bitcoin. Ни один из них не требует специфической криптоистории о Японии. Они требуют, чтобы Bitcoin вел себя как ликвидный глобальный риск-актив в мире, где за плечами — кредитное плечо.

Канал финансирования йеной, разворот carry-трейдов, сокращение кредитного плеча

Годы йена была валютой финансирования. Заимствуй йену дешево, покупай что-то с более высокой доходностью, добавляй кредитное плечо, повторяй. Когда доходности японских облигаций растут, а йена начинает двигаться в неправильную сторону, эта структура становится неудобной. Неудобное кредитное плечо сокращается.

Самый свежий пример — анализ турбулентности и разворота carry-трейда в августе 2024 года. Анализ показал, что снижение долговых обязательств и давление на маржу усилили волатильность, оценивая сумму примерно в ¥40 трлн ($250 миллиардов), связанной с этим эпизодом.

Вам не нужно верить в точное число. Главное — механизм; когда сделки, связанные с йеной, разворачиваются, они могут затронуть сразу несколько классов активов.

Bitcoin теперь часть этой системы. Значительная часть объема BTC — деривативы, кредитное плечо встроено в структуру рынка, и актив торгуется круглосуточно. Когда макро-столы снижают риск, криптовалюта часто оказывается в списке, потому что её можно продать мгновенно.

Термин премии, более высокие долгосрочные ставки повышают глобальную цену риска

Движение Японии также важно, потому что оно может подтолкнуть глобальные премии по срокам, а японские институты — крупные держатели иностранных активов. Если внутренние доходности станут конкурентоспособными, стимул держать иностранные долговые инструменты изменится на марже.

Глобальный контекст виден на примере США, где доходность 30-летних казначейских облигаций остается высокой.

Более высокие доходности на длинном конце ужесточают финансовые условия. Это обычно оказывает давление на активы, зависящие от изобилия ликвидности, легкого кредитного плеча и оптимистичных дисконтных ставок. Bitcoin часто попадает в эту категорию во время фаз ужесточения, даже если история, которую рассказывают себе участники, о чем-то другом.

Анализ финансовой стабильности явно указывает на уязвимость. Он выделяет сочетание переоцененных активов, растущего давления на рынках суверенных облигаций и растущей роли небанковских финансовых институтов. Когда рынки долгосрочных облигаций колеблются, стресс может распространиться через фонды, маржу и залог.

Канал фискального доверия, колебания облигаций, история Bitcoin становится громче

Есть эффект второго порядка, который может поддержать Bitcoin, — это доверие.

Когда доходности долгосрочных государственных облигаций резко растут, рынки начинают говорить о фискальной устойчивости, стоимости обслуживания долга и о том, кто будет покупать выпуск. Рост доходностей интерпретируется через призму фискальных проблем и меняющейся динамики рынка, при этом изменение роли BOJ в облигационном рынке остается фоном.

Такие разговоры могут со временем подтолкнуть инвесторов к Bitcoin, особенно тех, кто уже считает суверенный долг медленным и проблемным процессом. Трудность — в сроках. В краткосрочной перспективе хаотичное движение облигаций обычно сначала влияет на аппетит к риску, а уже потом — на нарратив.

Ближайшие сценарии, три пути развития событий

Если хотите понять, что означает 3,5% доходность по долгому сегменту в Японии для Bitcoin, лучше всего рассматривать сценарии и следить за сигналами.

Первый сценарий — спокойное постепенное повышение

Доходности продолжают расти, аукционы проходят успешно, йена остается относительно стабильной, а BOJ продолжает говорить о постепенном выходе. Это все еще может стать препятствием для Bitcoin, в основном через медленное ужесточение глобальных финансовых условий и постоянное напоминание о том, что эпоха бесплатных денег прошла.

В этом случае BTC все еще может расти, криптовалюта всегда найдет свой катализатор, но макроэкономический ветер будет дуть вам в лицо.

Второй сценарий — резкий скачок

Долгосрочные доходности резко растут, спрос кажется шатким, йена укрепляется быстро, и волатильность возрастает на рынках. Это сценарий, при котором канал финансирования йеной наиболее уязвим.

История турбулентности августа 2024 года — шаблон. Деверилизация, маржа и перекрестные позиции могут вызвать быстрые каскады. Bitcoin здесь обычно страдает, потому что он ликвиден и торгуется круглосуточно. Он также показывает стресс раньше других, потому что у него нет закрывающего сигнала.

Третий сценарий — BOJ дрогнет

Если доходности вырастут слишком быстро, BOJ может изменить свою позицию, замедлить нормализацию или найти способы стабилизировать длинный сегмент. Это важно, потому что будет восприниматься как сигнал ликвидности, и рынки торгуют на ожиданиях.

Триггером для этого сценария не является заголовок о Bitcoin; реакционная функция BOJ, язык, темпы сокращения баланса и то, как чиновники говорят о финансовых условиях, важны для встречи 22–23 января.

Простая панель мониторинга, если хотите отслеживать как крипто-трейд

Вам не нужен докторский уровень по ставкам, чтобы следить за нужными переменными.

Начинайте с йены и длинного сегмента, затем добавьте индикатор потока.

• Движение USD/JPY — быстрый рост йены — предупреждающий знак для стрессов carry-трейдов, рынки оценивают риск ужесточения около 157 за доллар.
• Доходность 30-летних облигаций Японии — следите за ней на крупных финансовых платформах.
• Кросс-граничные потоки ценных бумаг Японии — Министерство финансов публикует еженедельные данные о международных сделках с ценными бумагами, что является одним из лучших индикаторов в реальном времени, покупает ли Япония иностранные активы или выводит деньги домой.

Если эти три переменные начнут двигаться вместе — йена вверх, доходность длинного сегмента вверх, потоки репатриации вверх — считайте, что глобальный риск скоро почувствует это, и Bitcoin окажется в зоне воздействия.

Удивительный аспект Bitcoin

Еще один нюанс.

Bitcoin не всегда реагирует на макроэкономические новости так, как ожидают. Исследования показывают, что на внутридневных горизонтах Bitcoin может выглядеть странно «ортогонально» стандартным макроэкономическим сюрпризам.

Это важно, потому что это удерживает трейдеров в состоянии переоценки, они видят движение ставки, Bitcoin не реагирует, и предполагают, что макро-канал сломан.

Затем волатильность приходит через позиционирование, кредитное плечо и залог, и движение проявляется сразу.

3,5% долгий сегмент Японии — напоминание о том, что мир меняется под поверхностью. Япония уходит от нуля, BOJ сокращает свою роль, ликвидность убывает в данных, а доходности облигаций возвращают фискальные разговоры на поверхность.

Bitcoin — это часть всей этой системы.

В следующий раз, когда вы увидите график японских облигаций, воспринимайте его как погоду. Вам не нужно знать все детали, как она формируется, — важно понять, когда начинается шторм и есть ли у вас слишком большое кредитное плечо, когда он ударит.